巴基斯坦油氣工業(yè)現(xiàn)狀及中國油企投資建議

來源：絲路印象 2024-07-19 17:33:28 瀏覽：1112 收藏

    巴基斯坦國內(nèi)經(jīng)濟形勢向好，但政局動蕩安保低效，國際石油公司普遍持觀望態(tài)度。巴基斯坦能源短缺，油氣對外依存度較高，國內(nèi)常規(guī)油氣資源基礎(chǔ)薄弱，煉化能力不足，煉廠新建和升級需求強烈。中國油氣公司可借“中巴經(jīng)濟走廊”建設(shè)契機，尋求與巴基斯坦戰(zhàn)略互補的油氣產(chǎn)業(yè)鏈投資方向，一方面鞏固和拓寬油氣來源渠道，另一方面推動對巴工程承包、物資裝備出口、勞務(wù)輸出。建議中國油氣公司以投資新建煉廠為重點，打造成品油全產(chǎn)業(yè)鏈一體化盈利模式；參與巴國油氣資源評價，中長期戰(zhàn)略性布局頁巖油氣勘探開發(fā)；與巴國政府聯(lián)合投資，調(diào)高項目收益預(yù)期以平抑各類風(fēng)險；關(guān)注巴國家礦業(yè)政策法規(guī)，立足可持續(xù)發(fā)展，避免短期投機行為。

    巴基斯坦是中國“一帶一路”倡議沿線在南亞的重點國家，戰(zhàn)略地位舉足輕重。2015年，中巴兩國達成了以“中巴經(jīng)濟走廊”建設(shè)為中心，以瓜達爾(Gwadar)港、能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)合作為四大重點的合作意向，現(xiàn)階段雙方在水電工程、核電、煤電以及新能源(風(fēng)力發(fā)電和太陽能)等領(lǐng)域的合作已經(jīng)展開。本文分析了巴基斯坦油氣行業(yè)投資環(huán)境和經(jīng)濟社會現(xiàn)狀，識別巴石油行業(yè)潛在投資機會，并對中國油企在巴油氣行業(yè)的投資給出建議和投資方向。

    1、巴基斯坦油氣行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢

    1.1    經(jīng)濟形勢向好，能源短缺嚴重，消費過于依賴油氣

巴基斯坦1947年建國以來，連續(xù)60多年經(jīng)濟平均增長率保持略低于5%，在發(fā)展中國家中成效顯著。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2016年巴基斯坦GDP為2836.6億美元，增長率為5.74%，達到10年內(nèi)最高水平。由于油價低迷，消費物價指數(shù)在2015年和2016年處于較低的4.5%和2.9%水平(見圖1)。經(jīng)濟總量大，增長率較快，這是巴基斯坦未來經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

圖1 巴基斯坦GDP增長率和通貨膨脹率

巴基斯坦GDP增長率和通貨膨脹率

巴基斯坦國內(nèi)能源短缺非常嚴重，石油、天然氣、煤炭、電力等全方位短缺，已成為影響該國發(fā)展的最重要因素。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)測算，2013年巴基斯坦因進口能源價格高企、國內(nèi)燃料不足和供電中斷所導(dǎo)致的經(jīng)濟損失約為GDP的2%～3%。巴基斯坦一次能源消費逐年增長，據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計2018》數(shù)據(jù)，2017年巴基斯坦一次能源消費量達到8090萬噸油當量，石油和天然氣分別占36%和43%；其次是水電和煤炭，核電和可再生能源占比只有3%(見圖2)。2017年巴基斯坦一次能源總產(chǎn)量只有約4600萬噸油當量，自給率約57%，其余43%的能源需要依賴進口，其中石油的消費缺口最大(見圖3)。

圖2 巴基斯坦2017年能源消費結(jié)構(gòu)

巴基斯坦2017年能源消費結(jié)構(gòu)

    天然氣消費缺口是近兩年才出現(xiàn)的，主要因為該國天然氣產(chǎn)量在2012年達到峰值后開始下降，但巴政府為改善國內(nèi)電力供應(yīng)緊張局面增加了燃氣發(fā)電能力，使天然氣消費需求持續(xù)增加，2014年開始出現(xiàn)較大的天然氣供應(yīng)缺口。2017年該國的天然氣消費量為407億立方米，產(chǎn)量為347億立方米，國內(nèi)供應(yīng)缺口為60億立方米(見圖4)。巴基斯坦國內(nèi)煤炭產(chǎn)量無法滿足消費需求，大約3/4的煤炭需要進口(見圖5)。

    由于各種燃料都嚴重短缺，巴基斯坦電力供應(yīng)一直處于緊張狀態(tài)，有時甚至需要從鄰國伊朗進口。這一局面隨著2017年底卡西姆燃煤電站投入使用而扭轉(zhuǎn)，但偷電、拖欠電費導(dǎo)致的停電事故仍較多。

    1.2    常規(guī)油氣資源基礎(chǔ)薄弱，頁巖油氣或有巨大潛力

根據(jù)美國能源信息署(EIA)2016年底的評價，巴基斯坦的石油證實儲量為4億桶，居全球第53位。埃尼公司2015年底的評價結(jié)果比該值低不少，僅為2.4億桶。按照目前的產(chǎn)量水平計算，巴石油儲采比在10年左右。根據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計2018》的數(shù)據(jù)，截至2017年底，巴基斯坦天然氣證實儲量為4000億立方米，儲采比為11年。巴基斯坦的油氣資源主要集中在兩個盆地，即西北部的博德瓦爾(Potwar)盆地和東南部的印度河盆地(見圖6)。

圖3 2006-2017年巴基斯坦石油產(chǎn)量與消費量

2006-2017年巴基斯坦石油產(chǎn)量與消費量

    巴基斯坦可能有巨大的頁巖油氣資源潛力。根據(jù)美國能源信息署在2013年的評價，巴基斯坦的頁巖氣風(fēng)險地質(zhì)資源量為16.6萬億立方米，技術(shù)可采資源量約為3萬億立方米，居世界第14位；頁巖油風(fēng)險地質(zhì)資源量為2270億桶，技術(shù)可采資源量為91億桶，居世界第8位。巴基斯坦的頁巖油氣資源主要位于東南部的下印度河盆地，主要有Sembar和Ranikot兩套頁巖層系。Sembar組頁巖氣風(fēng)險地質(zhì)資源量為15萬億立方米，技術(shù)可采資源量為2.9萬億立方米；頁巖油風(fēng)險地質(zhì)資源量為1450億桶，技術(shù)可采資源量為58億桶。Ranikot組以頁巖油為主，風(fēng)險地質(zhì)資源量為820億桶，技術(shù)可采資源量為33億桶；頁巖氣風(fēng)險地質(zhì)資源量為1.6萬億立方米，技術(shù)可采資源量為0.1萬億立方米。

    2015年，美國國際開發(fā)署(USAID)資助巴基斯坦進行頁巖油氣資源評價，在收集到的1611口井數(shù)據(jù)中，有1312口井鉆遇過頁巖層。評價結(jié)果認為，巴基斯坦的頁巖氣風(fēng)險技術(shù)可采資源量為2.7萬億立方米；頁巖油風(fēng)險技術(shù)可采資源量為140億桶。

    此次研究估測，巴基斯坦頁巖水平井的鉆完井成本在1000萬～2000萬美元；從純技術(shù)的角度估算，頁巖氣成本約10美元/百萬英熱單位。

    1.3    油氣對外依存度較高，進口主要倚重沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋

2015年以前，巴基斯坦的原油年產(chǎn)量穩(wěn)中略增(參見圖3)，主要是靠新發(fā)現(xiàn)保持產(chǎn)量平穩(wěn)。近年來，國際油價低迷致上游投資下降，2017年，巴基斯坦原油產(chǎn)量不足10萬桶/日，消費量58.9萬桶/日，對外依存度高達80%以上，進口來源主要是沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋(見圖7)；天然氣產(chǎn)量為34億立方英尺/日，消費量39億立方英尺/日。巴政府正在全球大量采購LNG，以彌補天然氣供給不足。

圖4 2006-2017年巴基斯坦天然氣產(chǎn)量與消費量

2006-2017年巴基斯坦天然氣產(chǎn)量與消費量

據(jù)BMIResearch估計，未來較長時期內(nèi)，巴基斯坦經(jīng)濟發(fā)展對油氣需求逐年加大，產(chǎn)量大幅增加的概率較低，油氣凈進口的狀況不會有明顯改善，預(yù)計進口量為14.7萬桶/日。

1.4 煉化能力不足，油品供應(yīng)短缺，亟需新建和升級煉廠

目前，巴基斯坦有6家煉廠，主要加工進口原油，總加工能力為39萬桶/日。巴國內(nèi)煉廠設(shè)施老舊，且效率低下，升級改造投資不足，加之頻繁斷電等問題，導(dǎo)致煉廠開工不足，嚴重影響油品供應(yīng)。而且，大部分煉廠僅能煉制歐標Ⅱ的汽油和柴油，遠遠落后于中國和印度等新興經(jīng)濟國家的油品質(zhì)量，與當前市場的需求和環(huán)保要求嚴重不符。煉油產(chǎn)量不足需求量的一半，成品油對外依存度高達53.6%。2016財年，巴基斯坦成品油凈進口量增長12.3%，總進口量增長10.2%，主要進口油品為汽油、燃料油和LPG。阿聯(lián)酋和科威特為其最大的兩個成品油進口來源國，前者主要供應(yīng)汽油和燃料油，后者供應(yīng)輕油。阿曼也向巴供應(yīng)汽油，荷蘭、馬來西亞向巴供應(yīng)燃料油。2017財年，科威特與巴國家石油公司簽訂了燃料油和航空燃油購銷合同，增加對巴成品油出口。

圖5 2006-2017年巴基斯坦煤炭產(chǎn)量與消費量

2006-2017年巴基斯坦煤炭產(chǎn)量與消費量

未來5～7年，巴基斯坦計劃引進外國資本建立一些精煉廠，選址主要在俾路支、信德和旁遮普等省。這些項目一方面能彌補巴國內(nèi)油品供應(yīng)缺口，另一方面能激發(fā)煉化企業(yè)升級改造的動力。巴政府與阿布扎比合資的巴基斯坦-阿拉伯煉油廠公司(PARCO)將率先在俾路支省建立一座煉廠，預(yù)計耗資50億美元，處理能力30萬桶/日，同時生產(chǎn)化工產(chǎn)品。該項目的可行性研究工作已于2017年1月展開，預(yù)計2022年建成。巴基斯坦希望吸引外資在東部旁遮普省建立處理能力22.6萬桶/日的煉廠。

據(jù)報道，中國將在瓜達爾建造處理能力4.5萬桶/日的煉油廠，主要為往返于中國西部和瓜達爾港的運輸卡車提供成品油，這是“中巴經(jīng)濟走廊”相關(guān)項目。

圖6 巴基斯坦主要油氣田分布

巴基斯坦主要油氣田分布

2016年1月，中國石油寰球工程公司表達了在瓜達爾或開伯爾-普什圖建設(shè)煉廠的意向。2017年4月，中國民營企業(yè)明遠控股集團有限公司有意投資20億美元，建設(shè)加工能力為20萬桶/日的煉廠，目前處于初期討論階段，選址可能接近信德省原油進口港(卡西姆港)，最終方案尚未確定。2017年7月，巴基斯坦KPOGCL公司稱，將與中國杰瑞集團合作在科哈特建設(shè)煉廠，裝置煉化能力1.2萬桶/日，將耗資3億美元，歷時4年建設(shè)。

1.5 油氣管道完善但老化低效，LNG終端建設(shè)迎來發(fā)展機遇

相對于石油，巴國內(nèi)近兩年才出現(xiàn)天然氣供應(yīng)不足。雖然近年巴國內(nèi)也有一些天然氣發(fā)現(xiàn)，但規(guī)模很小，且尚未投產(chǎn)，因此在全球市場尋找天然氣進口來源。目前，巴基斯坦主要從卡塔爾進口LNG，未來10年，巴基斯坦LNG進口速度將增加。

圖7 巴基斯坦原油進口來源變化（年份為財年）

巴基斯坦原油進口來源變化

    2015年，巴基斯坦在卡西姆港建成首個LNG再汽化終端，2016年2月，與卡塔爾簽訂了為期15年每年1800億立方英尺的天然氣供應(yīng)合同。2016年7月，在卡西姆港建設(shè)第二個LNG終端的計劃獲批，將為該國新增2200億立方英尺/年的天然氣進口能力。第三個LNG終端正在計劃中。另外，包括殼牌、道達爾、三菱、埃克森美孚等國際公司，以及巴基斯坦的Engro和Fatima公司對在巴海上建FSRU裝置感興趣。

    巴基斯坦國內(nèi)油氣管道等基礎(chǔ)設(shè)施比較完善，除西北部俾路支省和北部巴控克什米爾之外，其他主要地區(qū)均有油氣管道，但管道設(shè)施老化比較嚴重，效率較低。巴積極推進陸上輸氣管道項目，即土庫曼斯坦-阿富汗-巴基斯坦-印度管道項目，設(shè)計輸送能力為1.2萬億立方英尺/年。2015年底，該管道土庫曼斯坦境內(nèi)部分已正式開工建設(shè)，另外3國還沒有開工消息(見圖8)。

    1.6    政局動蕩安保低效，國際石油公司普遍持觀望態(tài)度

巴基斯坦自1947年獨立以來，政局始終動蕩。2013年，謝里夫重返政壇，政府、最高法院和軍方三方關(guān)系紛繁復(fù)雜。巴基斯坦97%的人口信仰伊斯蘭教，但伊斯蘭教內(nèi)部教派林立，遜尼派和什葉派之間、遜尼派內(nèi)部沖突不斷。2007年以來，極端恐怖主義活動在巴基斯坦蔓延，國內(nèi)安全形勢逐步惡化，嚴重威脅著巴國內(nèi)社會政治穩(wěn)定，加之法制環(huán)境較差，政府效率不高，影響外資在巴投資信心。

圖8 巴基斯坦主要油氣管道

巴基斯坦主要油氣管道

    當前，在巴基斯坦從事油氣活動的公司主要有12家，包括巴基斯坦本國的公司和外國投資者。國有公司包括國內(nèi)最大的勘探開發(fā)公司巴基斯坦油氣開發(fā)公司(OGDCL)、巴基斯坦石油公司(PPL)、從事煉化和油品銷售的巴基斯坦國家石油公司。巴基斯坦政府擁有OGDCL的多數(shù)股份。天然氣銷售業(yè)務(wù)主要由Sui Southern Gas公司(SSGC)和Sui Northern Gas Pipelines(SNGP)公司負責(zé)。在該國作業(yè)的外國公司主要有意大利埃尼公司、奧地利OMV公司和英國圖洛(Tullow)公司等。

    巴基斯坦油氣活動的主導(dǎo)者是巴基斯坦油氣開發(fā)公司、巴基斯坦石油公司等國家石油公司(見圖９、圖10)。2014年批準的50個勘探區(qū)塊授予8家公司，其中巴基斯坦油氣開發(fā)公司獲得29個，巴基斯坦石油公司得到10個。因為油價低迷、國家公司效率低下等原因，這些區(qū)塊沒有投入工作量。綜合比較，巴基斯坦的油氣投資環(huán)境在亞洲國家處于中下水平，當前國際石油公司對巴招標持謹慎態(tài)度。英國Premier Oil、圖洛公司等有退出巴基斯坦的計劃。

    OMV公司2015-2017年在巴基斯坦獲兩個非商業(yè)天然氣發(fā)現(xiàn)，擁有5個氣田和5個勘探許可，但整體收效甚微。OMV有意將投資向低成本、快回報的北海等區(qū)域轉(zhuǎn)移，對巴基斯坦仍未完全喪失興趣。

    1.7    巴政府積極振興油氣行業(yè)，油氣合作政策積極向好

當前，巴基斯坦經(jīng)濟增長潛力和人口增長趨勢將拉動能源需求。為彌補日益增大的供需缺口，巴政府加強治安管理，實施“國家行動計劃”，恐襲事件已由2013年2000多件，降到了2015年的1200件。隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，如果能大量吸引外資，提高國民就業(yè)率，有效改善治安，可望形成良性循環(huán)。從當前巴政府改革政策和未來發(fā)展趨勢看，巴基斯坦的油氣運營環(huán)境，尤其是上游環(huán)境有向好的趨勢。

圖9 2015年巴基斯坦各公司石油產(chǎn)量份額

2015年巴基斯坦各公司石油產(chǎn)量份額

巴油氣行業(yè)主管部門是聯(lián)邦政府石油與自然資源部，石油天然氣管理局主要負責(zé)管理油氣中游和下游產(chǎn)業(yè)。巴基斯坦的法律法規(guī)比較完整，油氣上游業(yè)主要法律是1948年的《油田(聯(lián)邦控制)法》和1949年的《巴基斯坦石油(開采)法》。相關(guān)優(yōu)惠政策包括：對在優(yōu)先開發(fā)礦物或優(yōu)先開發(fā)地區(qū)做促進性投資的企業(yè)，聯(lián)邦政府和地方政府將提供礦產(chǎn)開采的優(yōu)惠政策；除礦區(qū)使用費外，地方?jīng)]有額外稅賦；外商投資企業(yè)在進口設(shè)備設(shè)施時享受5%的低關(guān)稅；企業(yè)全部資本、利潤以及紅利允許匯回；外匯體制高度自由，貨幣可自由兌換；企業(yè)可以進口原油、燃料油和柴油；企業(yè)新建煉廠無需政府審批。

圖10 2015年巴基斯坦各公司天然氣產(chǎn)量份額

2015年巴基斯坦各公司天然氣產(chǎn)量份額

    巴上游石油合同主要包括陸上礦稅制和海上產(chǎn)品分成合同。兩種合同條款的主要稅費為礦區(qū)使用費、所得稅和超額所得稅。超額所得稅是指，當油價超過40美元/桶后，隨產(chǎn)量和油價增長滑動變化的稅費，油價低于40美元/桶時不用繳納此項費用，油價越高，產(chǎn)量越高，則繳納比例越高。在當前相對較低油價下，投資巴基斯坦油氣生產(chǎn)，能夠獲得較高的桶油利潤。此外，巴基斯坦未對外國石油公司在本國新建煉廠、LNG接收站等設(shè)置準入門檻；不限制外國石油公司參與本國成品油市場銷售，已有殼牌、道達爾和加德士等多家國際知名公司在巴開展成品油銷售業(yè)務(wù)。近年巴基斯坦油氣政策變化見表1。

    2、中國油企投資巴基斯坦油氣行業(yè)的機遇與風(fēng)險

    2.1    投資機遇

    2.1.1    中巴戰(zhàn)略互助成為雙方油氣合作的重要基礎(chǔ)

    中巴經(jīng)濟發(fā)展均對能源有巨大需求，兩國實施能源渠道多元化具有互補性基礎(chǔ)，近年雙方能源合作積極。中國連續(xù)4年位居巴第一大外資來源國(見圖11)，累計投資占巴全部外來投資近一半，特別是“中巴經(jīng)濟走廊”建設(shè)已成為巴基斯坦經(jīng)濟發(fā)展的新動力。而美國、英國和阿聯(lián)酋等傳統(tǒng)投資來源國對巴投資力度均出現(xiàn)不同程度的下降。中巴兩國具有全天候戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，這是推動中巴油氣全產(chǎn)業(yè)鏈合作的堅實基礎(chǔ)。巴基斯坦青睞中國公司，并為中國公司在巴投資活動保駕護航。

    2.1.2    “中巴經(jīng)濟走廊”框架下，在巴投資回報率較高

    據(jù)國家能源局國際司與油氣司提供的信息，在“中巴經(jīng)濟走廊”框架下，中巴雙方在2014年成立了能源工作組，中國能源企業(yè)參與巴基斯坦能源合作可獲得雙方政府背書，能夠通過與巴方談判獲得較高投資回報率。以建成投產(chǎn)的在巴電力項目為例，通過多輪談判，巴政府承諾通過提高收購電價和優(yōu)化回收條款等方式，保障中國電力企業(yè)自有資金投資回報率達到17%，遠高于國內(nèi)7%～8%的平均水平。國家能源局正在研究推動有關(guān)企業(yè)參與巴基斯坦油氣合作，中巴能源工作組項下已成立油氣工作組，擬參照電力工作組的成功經(jīng)驗，組織中國油企參與巴基斯坦能源合作。

    2.1.3    巴政府推動改革，吸引外國油氣投資者

    巴基斯坦能源高度依賴進口且來源集中，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資非常缺乏，嚴重制約巴基斯坦經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。巴政府決心從油氣供應(yīng)端解決問題，近年來出臺一系列政策，降低石油企業(yè)所得稅，調(diào)高超額利潤稅起征門檻，提高天然氣政府收購價格和井口價格，廢除天然氣設(shè)施建設(shè)延期支付政策，新建煉廠無需審批等。當前，國際石油公司對巴油氣項目興趣不大，主要因為國際油價較低，巴資源基礎(chǔ)薄弱，無法實現(xiàn)穩(wěn)定的規(guī)模效益。隨著巴國內(nèi)安全形勢緩和，油價逐步回升，加之優(yōu)惠政策，可能提升石油公司對在巴項目的興趣。

    2.1.4    頁巖油氣勘探開發(fā)需要外部資金和技術(shù)支持

    巴基斯坦頁巖油氣資源前景值得關(guān)注，這或許是未來巴國降低油氣對外依存度的希望所在。美國、中國均參與了巴頁巖油氣資源評估。埃尼、OMV和圖洛等公司均持有巴基斯坦勘探區(qū)塊，顯示對巴戰(zhàn)略性投入傾向。未來，巴基斯坦頁巖油氣的進一步探明甚至商業(yè)性開發(fā)，需要政策激勵支持，并要有適用技術(shù)和設(shè)備、管理作業(yè)隊伍配套。巴基斯坦坐擁潛力資源，勢將提供優(yōu)惠政策，吸引外資和技術(shù)流入。因此，作為戰(zhàn)略性選擇，中國油氣公司應(yīng)關(guān)注并研究巴頁巖油氣投資切入點。

    2.1.5    巴LNG設(shè)施及管網(wǎng)建設(shè)加速發(fā)展

隨著巴基斯坦天然氣需求日益增長，大量LNG進口將持續(xù)較長一段時間，巴國內(nèi)LNG終端和管網(wǎng)建設(shè)呈現(xiàn)加速之勢。目前巴現(xiàn)有管網(wǎng)設(shè)施老舊，尤其是在鄉(xiāng)村或偏遠地區(qū)，改擴建需要資金支持。

表1 近年來巴基斯坦油氣政策變化

近年來巴基斯坦油氣政策變化

    2017年4月，巴廢除了延續(xù)多年的新建天然氣管網(wǎng)設(shè)施項目延期支付的政策，預(yù)期可能帶來國內(nèi)管網(wǎng)設(shè)施投資大量增加，特別是人口密集且天然氣產(chǎn)量較多的省份，例如俾路支、信德和開伯爾-普赫圖赫瓦省。雖然殼牌、道達爾、三菱、?？松梨诘葒H公司以及巴基斯坦的Engro和Fatima公司對巴天然氣產(chǎn)業(yè)投資仍持觀望態(tài)度，但均表示對在巴海上建立FSRU裝置有興趣，因為成本相對低廉且靈活。

    2.1.6    巴有意吸引中國投資新建或升級改造煉廠

    巴基斯坦成品油供應(yīng)短缺，現(xiàn)有煉廠老舊低效、開工不足，精煉能力和品質(zhì)無法滿足消費需求，升級改造需求迫切。巴國內(nèi)已實施的升級改造項目有效彌補了需求缺口，也刺激其他煉廠升級改造加速，更重要的是將吸引來自外部的煉化投資。

    巴政府與阿布扎比合資建設(shè)處理能力30萬桶/日的煉廠將于2022年建成。中國將在瓜達爾港建造煉廠；杰瑞集團將在科哈特建立煉化能力1.2萬桶/日的煉廠；中國寰球工程公司、明遠集團均表達了在巴建立煉廠的意向。

    2.2    投資風(fēng)險

    2.2.1    政權(quán)更替，安全形勢依然嚴峻

    2018年7月28日，巴基斯坦大選結(jié)果公布，以伊姆蘭漢為首的正義運動黨取勝，伊姆蘭漢成為巴基斯坦的新總理，預(yù)計政權(quán)穩(wěn)定需要一個過渡期，雖然輿論普遍認為“巴鐵”關(guān)系會保持延續(xù)，不排除具體事項的不確定性可能發(fā)生。此外，2017年以來，克什米爾局勢再度緊張，阿富汗政局動蕩影響外溢，國內(nèi)宗教矛盾沖突、恐怖襲擊事件頻發(fā)，安全形勢依然嚴峻，一旦發(fā)生惡性事件，有可能導(dǎo)致生產(chǎn)中斷、設(shè)施毀損、人員傷亡，甚至項目終止，使投資者蒙受巨大損失。巴政府低效腐敗等問題嚴重，也使國際投資者望而卻步。

    2.2.2    償債壓力較大，融資成本提高

巴基斯坦《財政責(zé)任和債務(wù)限制法案》規(guī)定，聯(lián)邦政府債務(wù)/GDP的比率不準超過60%，但由于長期投資的不足，政府負債維持高位，實際水平已經(jīng)超出法案規(guī)定。從2017年開始，巴基斯坦從巴黎俱樂部等國際組織獲得的資金進入償還期，政府債務(wù)壓力將進一步增加。此外，通貨膨脹預(yù)期將導(dǎo)致短期債務(wù)比例上升，隨之抬高融資成本。

圖11 巴基斯坦外商投資情況

巴基斯坦外商投資情況

    巴基斯坦金融市場制度缺失，當?shù)刎泿疟R比也不具備國際支付能力，國家美元儲備有限。中國油氣公司在海外很多國家的投資都曾遭遇外匯管制導(dǎo)致的資金回流損失。盡管當前中巴兩國對外匯做出了央行供匯和快速兌換的約定，但并無落實細則。因此，在項目實際運營中，可能由于巴普通商業(yè)銀行沒有足額外匯，在實際交易中發(fā)生匯兌溢價風(fēng)險。

    2.2.3    巴油氣行業(yè)發(fā)展存在結(jié)構(gòu)性問題

    巴基斯坦進口油源單一，幾乎所有原油進口都來自于沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋，進口來源過于集中，一旦遇到突發(fā)事件導(dǎo)致國內(nèi)原油斷供，國家社會經(jīng)濟生活各方面均可能受到嚴重影響。

    在較低油價環(huán)境下，與自主勘探開發(fā)油氣相比，巴基斯坦進口原油和油品的成本更有優(yōu)勢。頁巖油氣勘探開發(fā)成本高，現(xiàn)階段更無優(yōu)勢可言，而且巴適用技術(shù)落后、專業(yè)技術(shù)人才不足、水資源缺乏等問題，將阻礙巴頁巖油氣勘探開發(fā)步伐。

    另外，巴基斯坦電力供應(yīng)嚴重短缺，即使在首都伊斯蘭堡，每天也要限時斷電，影響正常開工。加之當?shù)厣盍?xí)俗、宗教禱告活動等，導(dǎo)致實際工作時間短，勞動效率低下。

    3、中國油企在巴基斯坦油氣項目的投資方向與建議

    借“中巴經(jīng)濟走廊”建設(shè)契機，中國油氣公司尋求與巴基斯坦戰(zhàn)略互補的油氣產(chǎn)業(yè)鏈投資方向，一方面可以鞏固和拓寬油氣來源渠道，另一方面將推動對巴工程承包、物資裝備出口、勞務(wù)輸出，從而在一定程度上盤活國內(nèi)石油公司資源，增加現(xiàn)金流來源，助力公司深層次結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    3.1    以投資新建煉廠為核心，打造成品油的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化盈利模式

相比較振興油氣上游的漫長周期，巴基斯坦近中期的當務(wù)之急是提升國內(nèi)煉化能力和進口LNG的分銷問題。鑒于在巴新建煉廠可能獲得較高投資回報率，且巴政府在成品油銷售及有關(guān)基礎(chǔ)實施建設(shè)等方面對外國石油公司未設(shè)立準入門檻，中國的石油公司可借助亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金的資金支持，發(fā)揮煉油及化工建設(shè)的技術(shù)及人才優(yōu)勢，按照巴政府的規(guī)劃，評估在俾路支、信德和旁遮普等省投資建設(shè)精煉廠的經(jīng)濟性和可行性。同時，參與巴成品油儲庫、運輸網(wǎng)絡(luò)以及銷售網(wǎng)點等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，力爭打造成品油的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化盈利模式，獲取最大化利潤。

表2 巴基斯坦Sembar組和Ranikot組頁巖與中美主要頁巖區(qū)帶對比

巴基斯坦Sembar組和Ranikot組頁巖與中美主要頁巖區(qū)帶對比

    中國油氣公司在大型LNG接收站、長輸管道、地下儲氣庫等天然氣儲運設(shè)施方面均有成熟的技術(shù)和工程管理經(jīng)驗，可評估巴國天然氣產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的可行性與經(jīng)濟性。在此基礎(chǔ)上，逐步拓展與巴基斯坦在頁巖油氣勘探開發(fā)、石油貿(mào)易、工程服務(wù)等領(lǐng)域的一體化合作，這也有助于國內(nèi)公司解決轉(zhuǎn)型發(fā)展的問題。

    3.2    參與巴國油氣資源評價，中長期戰(zhàn)略性布局頁巖油氣勘探開發(fā)

    從巴基斯坦Sembar組和Ranikot組頁巖與中國和美國主要頁巖區(qū)帶的對比來看，首先，其主要指標與中國的涪陵頁巖氣田的相似性最高。其次，巴基斯坦地處印度板塊與亞歐板塊交界附近，地質(zhì)構(gòu)造情況復(fù)雜，跟中國的地質(zhì)情況相似性更高(與美國相比)，中國的經(jīng)驗以及相關(guān)技術(shù)和裝備比美國的更適用于巴基斯坦頁巖油氣的勘探開發(fā)(見表2)。

    再次，巴基斯坦頁巖油氣潛力區(qū)所在的地方人口密度小，但油氣基礎(chǔ)設(shè)施較完善，并靠近印度洋和港口，具有獨特的地理優(yōu)勢。雖然目前巴基斯坦具體的頁巖油氣資源尚未明確，但資源潛力較大已獲認可，比常規(guī)資源更具勘探開發(fā)價值，而且對巴基斯坦的能源供應(yīng)有積極意義。目前，中國地質(zhì)調(diào)查局正在巴基斯坦全境開展礦產(chǎn)資源潛力評價工作。

    中國公司一方面可以積極利用地質(zhì)調(diào)查局搭建的合作平臺，參與巴國頁巖油氣的資源評價，另一方面可以利用在涪陵頁巖氣田成功實現(xiàn)商業(yè)開發(fā)的技術(shù)、設(shè)備和管理優(yōu)勢，結(jié)合國家的“一帶一路”倡議和“中巴經(jīng)濟走廊”計劃，向巴頁巖油氣區(qū)塊戰(zhàn)略性投資，參與巴頁巖油氣勘探開發(fā)工作。

    3.3    與巴政府聯(lián)合投資，調(diào)高項目收益預(yù)期以平抑各類風(fēng)險

    雖然當前“一帶一路”和“中巴經(jīng)濟走廊”建設(shè)如火如荼，但項目投資的風(fēng)險客觀存在。HIS Markit咨詢公司認為，巴基斯坦具有高政治風(fēng)險，主要因素包括：軍方干政、政治暗殺、恐怖襲擊、巴印和巴阿沖突等。風(fēng)險控制組織(Control Risk)對巴基斯坦的安全評級定為“高風(fēng)險”(共有極高、高、中、低、微小五級)，對聯(lián)邦直轄部落地區(qū)、與開普省接壤地區(qū)以及除瓜達爾和中心地區(qū)以外的俾路支省，安全風(fēng)險評級均定為“極高”。

    建議對巴油氣項目投資要與巴政府或國家石油公司合作，同時可以增加其他投資方。投資決策之前務(wù)必摸清目標區(qū)的安全形勢。借鑒水電項目的談判經(jīng)驗，用高于國內(nèi)項目水平的收益率作為在巴投資勘探開發(fā)、煉化、LNG及管網(wǎng)建設(shè)項目的收益要求，以此平抑可能的安全形勢、匯兌溢價、貨幣錯配等風(fēng)險。

    3.4    關(guān)注巴礦業(yè)政策法規(guī)，立足可持續(xù)發(fā)展，避免短期投機行為

    為保證在巴基斯坦的投資活動順利展開，需要認真地學(xué)習(xí)當?shù)胤煞ㄒ?guī)。建議在巴投資企業(yè)聘請當?shù)胤深檰?，增強與當?shù)卣⒐賳T、工會、勞工以及居民的有效溝通。巴基斯坦高素質(zhì)的技術(shù)及管理人才資源短缺，中國公司可在當?shù)靥峁┫鄳?yīng)的職業(yè)培訓(xùn)，積極承擔(dān)必要的社會責(zé)任，幫助巴基斯坦實現(xiàn)長久發(fā)展。

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