2023年上半年國際大宗商品價格形勢分析與展望

  一、2023年以來國際大宗商品價格總體下行

  （一）國際能源價格波動下行

  國際原油價格震蕩下行。2023年初以來，受全球經(jīng)濟復(fù)蘇樂觀預(yù)期影響，國際原油價格明顯上行，1月紐約WTI和倫敦布倫特原油價格分別漲至81.62美元／桶、87.49美元／桶，3月美國硅谷銀行破產(chǎn)，市場擔(dān)憂危機蔓延，原油價格大幅下行，紐約WTI原油價格最低跌至66.74美元／桶，倫敦布倫特原油價格則觸及72.52美元／桶。此后，OPEC+意外聯(lián)合減產(chǎn)超100萬桶／日，推動油價再次回升，紐約WTI和倫敦布倫特原油價格分別漲至83.26美元／桶、87.23美元／桶。4月下旬以來，全球經(jīng)濟衰退預(yù)期再起、美國銀行業(yè)危機再度發(fā)酵、美國政府債務(wù)危機再現(xiàn)等因素推動原油價格再度回落。6月下旬非洲供應(yīng)中斷和俄羅斯出口減少令原油供給趨緊，原油價格小幅上行，7月14日紐約WTI和倫敦布倫特原油價格分別漲至75.42美元／桶、79.63美元／桶。

圖 1    2023 年以來國際原油價格走勢

  國際煤炭價格持續(xù)回落至接近疫情前水平。2023年以來，受全球經(jīng)濟下行預(yù)期等因素影響，國際煤炭需求不足，供給持續(xù)恢復(fù)，價格明顯回落。截至7月7日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛邸?a href="http://www.miottimo.com/za/" class="inner_chain" >南非理查德RB和歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價格分別降至140.2美元／噸、100.8美元／噸、96美元／噸，較2023年年初分別大幅回落64.7%、44.4%、59.7%,接近疫情前水平。

  國際天然氣價格大幅下行。2023年年初以來，地緣沖突影響逐步消散，再加之氣候溫和、全球經(jīng)濟衰退等因素壓制需求，天然氣價格共振下行，疊加歐洲天然氣庫存處于高位，荷蘭TTF天然氣期貨價格7月14日跌至25.957歐元／兆瓦時，較年初大幅下降68.5%。美國紐約商業(yè)交易所天然氣期貨價格7月14日跌至2.55美元／百萬英熱單位，較年初下降36.4%,已回落至疫情前水平。

  （二）國際金屬價格先升后降

  2023年以來，受疫情沖擊后全球經(jīng)濟復(fù)蘇樂觀預(yù)期影響，國際金屬價格大幅上漲，1月LME銅和鋁期貨收盤價分別升至9354美元／噸、2662美元／噸的階段性高位，普氏鐵礦石價格指數(shù)3月漲至133.1美元／噸的階段性高點，較年初上漲13.1%。此后，受全球經(jīng)濟衰退預(yù)期、供給快速恢復(fù)等因素影響，價格高位回落。截至7月14日，LME銅、LME鋁、普氏鐵礦石價格指數(shù)分別降至8671美元／噸、2273.5美元／噸、115.8美元／噸，較年內(nèi)高點分別回落6.3%、14.6%、13%。

（三）國際糧食價格震蕩下行

  2023年以來，全球糧食供應(yīng)預(yù)期改善推動糧食價格重心下移，已從高峰回落至烏克蘭危機前水平，但依然高于往年同期水平。2月CBOT玉米、大豆、小麥期貨價格分別漲至685.25美分／蒲式耳、1544美分／蒲式耳、792美分／蒲式耳，此后震蕩下行。6月受厄爾尼諾氣候現(xiàn)象影響，全球主要糧食生產(chǎn)國經(jīng)歷持續(xù)干旱，美國農(nóng)作物生長狀況達到了自1992年以來三十年來的最差水平，澳大利亞主要機構(gòu)預(yù)測冬季小麥產(chǎn)量或?qū)⑾陆?4%,大麥產(chǎn)量將下降30%,比10年平均水平低約11%。受此影響，國際主要糧食期貨價格在6月中下旬開始飆升，CBOT小麥價格僅10個交易日上漲19.4%。隨著各國生產(chǎn)和防災(zāi)措施及時調(diào)整，糧食價格繼續(xù)穩(wěn)步回落，7月13日CBOT玉米、大豆、小麥價格分別降至500.50美分／蒲式耳、1369.75美分／蒲式耳、639.75美分／蒲式耳，較年內(nèi)高點分別回落27.0%、11.3%、19.2%。

  二、2023年下半年國際大宗商品價格總體將呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢

（一）國際大宗商品價格走勢的影響因素

  全球主要經(jīng)濟體持續(xù)加息壓制國際大宗商品價格。當(dāng)前全球通脹仍處于高位，美國6月核心CPI和5月核心PCE分別達到4.8%和4.6%,歐盟5月核心HICP達到6.1%,雖然較高點均有所回落，但仍高于央行的通脹目標(biāo)。2023年以來，美聯(lián)儲共加息3次，共加息75個基點，當(dāng)前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升至5－7月加息25BP的概率維持在60%以上。2023年以來，歐央行共加息3次，共加息125個基點，當(dāng)前三大關(guān)鍵利率即主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別升至3.75%、4%、3.25%。歐央行上調(diào)未來三年通脹預(yù)期，而且暗示未來還會進一步加息。全球央行貨幣政策趨緊將壓制國際大宗商品價格。

  全球經(jīng)濟下行壓力使得國際大宗商品需求下滑。本輪全球通脹尤其是央行關(guān)注的核心通脹粘性極強，IMF預(yù)計2023年和2024年全球通貨膨脹率分別為6.6%和4.3%,仍高于疫情前約3.5%的水平，同時也明顯高于主要經(jīng)濟體通脹目標(biāo)。2023年以來，美國、歐元區(qū)、英國、日本的制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線以下，6月份全球制造業(yè)PMI為47.8%,較上月下降0.5個百分點，連續(xù)4個月環(huán)比下降，連續(xù)9個月低于50%,創(chuàng)2020年6月以來的階段新低。國際貨幣基金組織、世界銀行等國際組織機構(gòu)分別下調(diào)了主要發(fā)達經(jīng)濟體增長預(yù)期，如國際貨幣基金組織預(yù)計美國、歐元區(qū)2023年經(jīng)濟將增長1.4%和0.7%,比上年分別下降0.7和2.8個百分點。在通脹壓力仍然過高、經(jīng)濟增長動能衰弱的情況下，各國貨幣政策可能緊于預(yù)期，利率將在未來一段時間處于較高水平，可能拖累全球經(jīng)濟增長。作為“全球經(jīng)濟金絲雀”的韓國出口額已連續(xù)9個月同比負增長，6月韓國出口同比下降6%。世界銀行預(yù)計全球經(jīng)濟增長速度將從2022年的3.1%降至今年的2.1%,而且2024年增長仍將保持疲軟。

  極端天氣沖擊國際大宗商品市場。2023年以來，極端天氣頻發(fā)多發(fā)，7月4日，聯(lián)合國世界氣象組織(WMO)確認厄爾尼諾條件形成，這會導(dǎo)致全球變暖新高峰出現(xiàn)，南美洲南部、美國南部、中亞和非洲可能因降水量暴增出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，澳大利亞、印尼和南亞部分地區(qū)則可能發(fā)生嚴(yán)重旱災(zāi)。厄爾尼諾現(xiàn)象加大了全球重要礦產(chǎn)資源供應(yīng)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和需求的不確定性，對國際農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和原油等大宗商品價格產(chǎn)生沖擊。一是導(dǎo)致全球重要農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)。厄爾尼諾現(xiàn)象大概率導(dǎo)致西太平洋和非洲西岸出現(xiàn)干旱，根據(jù)全球主要作物的生長季周期，厄爾尼諾現(xiàn)象主要影響印度、澳大利亞小麥，東南亞地區(qū)天然橡膠、棕櫚油和糖的播種及生長，造成小麥、棕櫚油、玉米等重要農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，從而導(dǎo)致價格波動。二是加大能源和金屬供需缺口。厄爾尼諾現(xiàn)象將抬升全球氣溫從而提高用電需求，尤其是會加大依賴水電的東南亞等地區(qū)能源供需缺口。同時，南美洲的銅、東南亞的鎳、中東等地的石油開采、運輸過程都可能受到干旱或洪澇負面影響，進而改變供需結(jié)構(gòu)導(dǎo)致價格波動。

  地緣政治擾動加劇大宗商品價格波動風(fēng)險。當(dāng)前，全球的貿(mào)易秩序正在恢復(fù)，烏克蘭危機仍在持續(xù)，未來演變趨勢存在較大的不確定性，有可能對全球糧食和能源供給帶來沖擊。俄羅斯2022年全年出口約6000萬噸糧食，保持著世界最大糧食出口國的地位，占全球市場份額的20%,烏克蘭在全球糧食生產(chǎn)中也具有舉足輕重的地位。西方國家對俄羅斯的制裁極大影響了全球糧食和能源貿(mào)易格局，使傳統(tǒng)貿(mào)易渠道受到較大影響。當(dāng)前黑海糧食協(xié)議前景堪憂，全球最大的大米出口國印度也對部分大米品種出口進行了限制，地緣政治沖突難以快速消退，大國博弈仍將繼續(xù)，全球能源、糧食供應(yīng)或?qū)⒚媾R沖擊。

（二）國際大宗商品價格總體將延續(xù)下行態(tài)勢

  能源價格預(yù)計趨勢性下行。全球能源需求是價格走勢的決定性因素，全球經(jīng)濟持續(xù)下行壓力將明顯壓制能源需求。與此同時，OPEC+持續(xù)減產(chǎn)、產(chǎn)能維修等因素使得供給側(cè)面臨的不確定上升，將加劇能源價格波動。綜合來看，國際能源供需仍將維持寬松格局，價格仍面臨下行壓力，但是供給側(cè)的因素將對能源價格形成底部支撐，預(yù)計能源價格將小幅下行，維持寬幅震蕩走勢。

  金屬價格預(yù)計持續(xù)回落。全球經(jīng)濟在長期高利率背景下面臨下行壓力，金屬需求承壓，而供給正在持續(xù)恢復(fù)。與此同時，美聯(lián)儲持續(xù)加息也將對金融屬性較強的金屬價格形成壓制。綜合來看，國際基本金屬將出現(xiàn)小幅供給過剩，但是結(jié)構(gòu)上可能會明顯分化，與新能源需求相關(guān)、供給易受極端天氣干擾、定價能力較強的銅、鋰、鎳等價格回落幅度可能更小。

  糧食價格中樞預(yù)計下移。受此前高利潤刺激，美國玉米、大豆種植面積處于近年高位，美國農(nóng)業(yè)部7月發(fā)布的全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告將全球玉米的庫消比上調(diào)至26%,全球大豆消費量將下調(diào)至158萬噸。與此同時，我國豬周期仍處于持續(xù)去產(chǎn)能階段，全球大豆、玉米供需寬松，預(yù)計價格中樞將持續(xù)下移。但是，隨著氣候逐步從拉尼娜轉(zhuǎn)向厄爾尼諾，將會對糧食產(chǎn)量形成明顯沖擊，加劇糧食價格波動。

    三、政策建議

 （一）加強國際大宗商品市場分析監(jiān)測預(yù)警

  密切跟蹤監(jiān)測分析國際大宗商品市場和價格走勢。加大能源、糧食、金屬等期貨和現(xiàn)貨價格監(jiān)測預(yù)警力度，重點分析全球經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突等事件對國際大宗商品市場期現(xiàn)貨價格走勢的影響，強化重點戰(zhàn)略品種價格大幅波動的風(fēng)險預(yù)警。提前做好異常氣候應(yīng)對工作。密切關(guān)注天氣變化，深入研判氣候異常對我國糧食和能源保供穩(wěn)價的影響，加強與氣象、水利等部門的溝通會商，及時發(fā)布預(yù)警信息，落實科學(xué)防御措施。做好災(zāi)前應(yīng)急工作，備足種子等應(yīng)急救災(zāi)物資，提早安排應(yīng)急保供品種生產(chǎn)，引導(dǎo)農(nóng)機合作社等社會化服務(wù)組織做好抗災(zāi)救災(zāi)準(zhǔn)備。

 （二）做好礦產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品保供穩(wěn)價工作

  全力以赴抓好重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)。推廣防災(zāi)減災(zāi)技術(shù)，科學(xué)評估災(zāi)害影響，根據(jù)作物受災(zāi)程度和生長發(fā)育進程，制定分區(qū)域、分災(zāi)種、分作物的科學(xué)抗災(zāi)技術(shù)方案。通過多種科技措施提高單產(chǎn)，多措并舉保障糧食供應(yīng)。全力推動礦產(chǎn)增產(chǎn)增供。擴大銅、鎳等礦產(chǎn)資源進口來源，切實加強國內(nèi)資源勘探開發(fā)，打造充足靈活的戰(zhàn)略物資儲備體系。加強能源、糧食等相關(guān)重要物資收儲調(diào)控和應(yīng)急保障能力，進一步加強原油、天然氣等儲備基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，做好重要應(yīng)急保供預(yù)案，推進儲備能力與運輸調(diào)撥能力協(xié)同提升，加強物資儲備和運力調(diào)度的平急結(jié)合轉(zhuǎn)換，保障群眾生活基本供應(yīng)。

 （三）推動重點大宗商品期貨與現(xiàn)貨統(tǒng)一聯(lián)動監(jiān)管

  推動重點大宗商品期貨與現(xiàn)貨統(tǒng)一聯(lián)動監(jiān)管，防范輸入性風(fēng)險經(jīng)由大宗商品市場向國內(nèi)傳導(dǎo)。對于投機性基金進入大宗商品市場引發(fā)的風(fēng)險和隱患開展排查和預(yù)警，防范過熱資金經(jīng)由大宗商品市場向其他金融市場傳導(dǎo)和擴散。完善大宗商品期現(xiàn)貨市場建設(shè)和加強風(fēng)險監(jiān)管，積極推出鐵礦石期貨品牌交割動態(tài)升貼水措施，縮短交割時間和成本，助力鋼鐵企業(yè)更好運用期貨工具管控風(fēng)險。充分利用上海國際能源中心原油期貨合約，有效對沖國際油價波動風(fēng)險。

 （四）強化對能源和重要農(nóng)產(chǎn)品預(yù)期引導(dǎo)

  強化對能源和重要農(nóng)產(chǎn)品預(yù)期引導(dǎo)。加大市場監(jiān)管和金融監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬價格等行為。提前做好價格預(yù)期引導(dǎo)準(zhǔn)備，充分利用主要媒體和新媒介等形式，加強對能源和重要農(nóng)產(chǎn)品物價運行趨勢宣傳解讀，強化政府與市場雙向溝通與信息交流，釋放正面信號，合理引導(dǎo)市場預(yù)期。通過開展宣傳解讀工作、向市場經(jīng)營主體發(fā)放問卷調(diào)查、提升市場經(jīng)營主體宏觀經(jīng)濟知識素養(yǎng)、強化宏觀經(jīng)濟管理部門與市場經(jīng)營主體溝通與對話等措施，引導(dǎo)市場經(jīng)營主體形成相對客觀的預(yù)期。定期公布相關(guān)信息，提高通過市場化手段引導(dǎo)價格波動能力。

 （五）加快建立國內(nèi)區(qū)域性大宗商品定價中心

  加強對價格指數(shù)等相關(guān)信息發(fā)布的監(jiān)管，加強相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)和實施，確定和完善我國商品定價基準(zhǔn)的監(jiān)管制度，提高在關(guān)鍵礦產(chǎn)資源定價上的話語權(quán)。鞏固拓展原油、鐵礦石、銅、鋁、大豆等期貨品種定價功能，加快研究和推進天然氣期貨、成品油期貨、原油期權(quán)、原油ETF等金融衍生工具。優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引實體企業(yè)參與期貨市場交易。健全重要商品儲備制度，完善“黑天鵝”“灰犀?！笔录?yīng)急處置機制，防范供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險。