2023年上半年全球石油市場(chǎng)回顧與展望

  一、國(guó)際油價(jià)回顧

  2023年上半年,國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)（見(jiàn)圖1-1）；Brent原油連續(xù)期貨結(jié)算均價(jià)為79.91美元/桶,WTI均價(jià)為74.79美元/桶,環(huán)比分別下降14.30%與14.10%,同比分別下降23.85%與26.51%。主導(dǎo)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的因素主要包括：全球經(jīng)濟(jì)前景、供需基本面、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

  上半年,Brent與WTI原油期貨的價(jià)差均值為5.11美元/桶,環(huán)比下降15.39%,同比增長(zhǎng)61.71%,其中一季度6.02美元/桶,二季度4.20美元/桶；價(jià)差總體趨于收窄反映了歐洲需求愈加疲軟,而供應(yīng)緊缺的狀況有所改善；同時(shí),美國(guó)需求疲軟的狀況在持續(xù)。

  需要指出的是,由于構(gòu)成Brent原油基準(zhǔn)的Brent,Ekofisk,Troll,Forties,與Oseberg5種北海原油產(chǎn)量面臨枯竭,美國(guó)WTIMidland原油憑借在過(guò)去十年中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)而在被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)于近期納入Brent基準(zhǔn)體系,以期增加交易量并確保基準(zhǔn)的穩(wěn)健性。2023年5月2日起,所有從普氏能源批準(zhǔn)的碼頭裝載上船的WTIMidland原油均可被納入到Brent原油價(jià)格計(jì)算方法中；6月起,WTIMidland原油以離岸FOB價(jià)格納入Brent遠(yuǎn)期合約,成為即期Brent定價(jià)機(jī)制中的原油參考品種之一。然而,首次將非北海原油納入Brent基準(zhǔn)并未在短期內(nèi)給全球原油市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期影響：Brent與WTI原油期貨價(jià)差并未出現(xiàn)進(jìn)一步收窄,反而稍有擴(kuò)大,其4、5、6月均值分別為3.93美元/桶、4.01美元/桶及4.65美元/桶。

  二、上半年國(guó)際油價(jià)影響因素分析

  （一）新冠疫情影響減弱,中國(guó)疫情防控政策平穩(wěn)轉(zhuǎn)段

  上半年,新冠疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)及原油市場(chǎng)的的影響逐漸減弱。世界衛(wèi)生組織于5月5日宣布新冠病毒感染疫情不再構(gòu)成“國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”（PHEIC）。據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計(jì),從2022年11月中旬開(kāi)始的感染高峰在1月達(dá)頂,在2、3月趨緩,4至6月未出現(xiàn)明顯高峰,死亡率明顯降低。該輪疫情高峰流行毒株主要是奧密克戎變異株BA.5.2、BF.7、BQ.1.1以及XBB.1.5,疫情中心主要在西太平洋地區(qū)。

  中國(guó)新冠疫情防控政策平穩(wěn)轉(zhuǎn)段。新冠病毒感染目前在我國(guó)屬于“乙類(lèi)乙管”傳染病。根據(jù)中國(guó)疾控中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2022年12月9日以來(lái),全國(guó)哨點(diǎn)醫(yī)院流感樣病例新冠病毒感染陽(yáng)性率出現(xiàn)兩輪峰值,第一輪于12月22日達(dá)到高峰后波動(dòng)下降,2023年2月至4月上旬呈局部零星散發(fā)態(tài)勢(shì),第二輪于4月下旬開(kāi)始逐步上升,5月下旬上升趨勢(shì)減緩,至5月22日當(dāng)周達(dá)到峰值后呈持續(xù)下降趨勢(shì)。第二輪疫情發(fā)熱門(mén)診就診量、重癥和死亡病例雖較低谷期有所增加,但總體水平遠(yuǎn)低于第一輪。疫情主要流行株從第一輪的BA.5.2.48、BF.7.14,逐步被第二輪的XBB系列變異株所取代,主要包括XBB.1.9及其亞分支、XBB.1.16及其亞分支、XBB.1.5及其亞分支。另外,在2月底至4月初的新冠病毒感染疫情低谷期,流感病毒感染出現(xiàn)一輪感染高峰——2月6日-12日以來(lái)流感病毒陽(yáng)性率持續(xù)上升,3月6日-12日后上升趨勢(shì)明顯趨緩,3月20日-26日達(dá)峰值后開(kāi)始下降,并于5月中旬進(jìn)入局部零星散發(fā)階段。

  （二）世界經(jīng)濟(jì)增速走弱,全球通脹持續(xù)緩解

  上半年,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸減弱,經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯的地區(qū)差異。1-6月,全球制造業(yè)PMI先升后降且一直處于收縮區(qū)間,已經(jīng)連續(xù)十個(gè)月處于榮枯線下；全球非制造業(yè)PMI快速上升至擴(kuò)張區(qū)間后略有回落。世界經(jīng)濟(jì)一季度出現(xiàn)復(fù)蘇跡象主要得益于中國(guó)疫情轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng),然而由于歐美需求不足,世界經(jīng)濟(jì)二季度增速整體放緩。

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。2022年12月中國(guó)制造業(yè)、非制造業(yè)PMI跌至2020年3月以來(lái)的最低值。2023年1-6月,中國(guó)制造業(yè)PMI重新上升至擴(kuò)張區(qū)間后再次跌至收縮區(qū)間；非制造業(yè)PMI更是從谷底迅速反彈,一路上升后有所下降,但始終處于擴(kuò)張區(qū)間,其中3月數(shù)值更是創(chuàng)2011年6月以來(lái)新高。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,以不變價(jià)格計(jì)算,上半年GDP同比增速5.5%,快于去年全年3%的經(jīng)濟(jì)增速,也快于疫情三年年均4.5%的增速；分季度看,一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%,二季度增長(zhǎng)6.3%；從環(huán)比看,二季度GDP增長(zhǎng)0.8%。

  美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性受到挑戰(zhàn)。1-6月,美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI快速升至擴(kuò)張區(qū)間并維持在高位；但制造業(yè)PMI從收縮區(qū)間短暫回升至擴(kuò)張區(qū)間后急轉(zhuǎn)直下不斷萎縮。美國(guó)一季度GDP年化季環(huán)比增速自4月27日首次發(fā)布的1.1%,經(jīng)5月26日、6月29日兩次修正,上調(diào)至2.0%,即一季度GDP同比增長(zhǎng)1.8%。美國(guó)商務(wù)部表示上調(diào)主要是由于“個(gè)人消費(fèi)支出增加”,對(duì)“個(gè)人消費(fèi)支出增加”貢獻(xiàn)比重最大的行業(yè)是醫(yī)療保健和社會(huì)援助。美國(guó)二季度GDP年化季環(huán)比增速初值于7月27日公布,為2.4%,高于預(yù)期的1.8%,即二季度GDP同比增長(zhǎng)2.9%；增長(zhǎng)主要由個(gè)人消費(fèi)和商業(yè)投資驅(qū)動(dòng)。然而,據(jù)EIA,美國(guó)用電量一季度同比下降約3.0%,二季度同比下降約3.5%；據(jù)美國(guó)商務(wù)部,2023財(cái)年前9個(gè)月（即2022年10月至2023年6月）,美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政收入累計(jì)同比下降11%。上述數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量及可持續(xù)性暗含隱憂。

  歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或正走向衰退。1-6月,歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI強(qiáng)勁增長(zhǎng)后又快速回落,但始終處于擴(kuò)張區(qū)間；制造業(yè)PMI則在收縮區(qū)間持續(xù)探底,其中6月數(shù)值錄得近37個(gè)月低位。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局,一季度,歐元區(qū)GDP環(huán)比下降0.1%,同比增長(zhǎng)1%；二季度,歐元區(qū)GDP初值環(huán)比增長(zhǎng)0.3%,同比增長(zhǎng)0.6%,主要得益于法國(guó)和愛(ài)爾蘭的超預(yù)期增長(zhǎng),然而,作為歐元區(qū)第一經(jīng)濟(jì)體的德國(guó)GDP環(huán)比零增長(zhǎng),瑞典、奧地利、意大利等國(guó)GDP環(huán)比萎縮。知名英國(guó)經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)凱投宏觀(CapitalEconomics)認(rèn)為歐元區(qū)二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)自一些不持久的因素,并不會(huì)降低歐元區(qū)走向衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

  全球通脹持續(xù)緩解。隨著能源、食品價(jià)格下跌,以及貨幣緊縮引發(fā)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫,1-6月,美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率從6.4%持續(xù)下降至3.0%；歐元區(qū)CPI同比增長(zhǎng)率從8.6%波動(dòng)下降至5.5%；中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率處于低位并持續(xù)回落,從2.1%震蕩下行至0.0%。

  （三）亞洲帶動(dòng)全球液體燃料需求增長(zhǎng),歐美需求下降

  上半年,全球道路交通出行恢復(fù)至疫情前水平,境內(nèi)航空出行先升后降,國(guó)際航空出行震蕩回升。根據(jù)Rystad的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),全球道路交通出行已恢復(fù)至疫情前水平；得益于中國(guó)疫情防控政策轉(zhuǎn)段,1月全球境內(nèi)航空出行由疫情前的80%大幅上升至90%后,受全球經(jīng)濟(jì)下行的影響,從4月起又逐步回落至疫情前80%的水平；國(guó)際航空出行尚處于平穩(wěn)有序恢復(fù)的過(guò)程中,略超過(guò)疫情前80%的水平。

  上半年,得益于中國(guó)疫情防控政策成功轉(zhuǎn)段且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好,全球液體燃料需求恢復(fù)增長(zhǎng),扭轉(zhuǎn)了2022年四季度的回落態(tài)勢(shì),然而受經(jīng)濟(jì)疲軟、通脹高企、極端天氣頻現(xiàn)及烏克蘭危機(jī)等因素的影響,增長(zhǎng)幅度低于預(yù)期。根據(jù)EIA的預(yù)測(cè),上半年全球液體燃料需求100.54百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)0.43百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)1.82百萬(wàn)桶/天,超過(guò)疫情前2019年同期水平約0.28百萬(wàn)桶/天。增長(zhǎng)主要來(lái)源于亞洲地區(qū),其中,中國(guó)需求16.04百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)0.85百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)0.93百萬(wàn)桶/天,超過(guò)疫情前2019年同期水平約1.99百萬(wàn)桶/天；除中國(guó)外的其他非OECD亞洲國(guó)家需求14.29百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)0.66百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)0.53百萬(wàn)桶/天,超過(guò)疫情前2019年同期水平約0.58百萬(wàn)桶/天。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家需求下降；其中,美國(guó)需求20.24百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降0.08百萬(wàn)桶/天,同比下降0.24百萬(wàn)桶/天,比疫情前2019年同期水平低約0.17百萬(wàn)桶/天；歐洲OECD國(guó)家需求13.27百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降0.42百萬(wàn)桶/天,同比下降0.05百萬(wàn)桶/天,比疫情前2019年同期水平低0.90百萬(wàn)桶/天。

  （四）市場(chǎng)供應(yīng)略寬松,“OPEC+”再度減產(chǎn)

  上半年,全球液體燃料供應(yīng)相對(duì)寬松,EIA預(yù)計(jì)為101.1百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)約0.2百萬(wàn)桶/天,同比增加約2.3百萬(wàn)桶/天,比需求高約0.5百萬(wàn)桶/天。

  “OPEC+”重啟大幅減產(chǎn)措施。2022年,“OPEC+”計(jì)劃從11月起在8月產(chǎn)量目標(biāo)的基礎(chǔ)上再減少2百萬(wàn)桶/天；2023年一季度,“OPEC+”繼續(xù)執(zhí)行這一減產(chǎn)目標(biāo)。2023年4月2日,“OPEC+”多個(gè)成員國(guó)宣布從5月開(kāi)始自愿減產(chǎn)并將主動(dòng)減產(chǎn)持續(xù)至2023年底,其中沙特、俄羅斯分別減產(chǎn)0.50百萬(wàn)桶/天,伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼分別減產(chǎn)0.211百萬(wàn)桶/天、0.144百萬(wàn)桶/天、0.128百萬(wàn)桶/天、0.078百萬(wàn)桶/天、0.048百萬(wàn)桶/天、0.04百萬(wàn)桶/天,總計(jì)1.649百萬(wàn)桶/天。6月4日,“OPEC+”將原油產(chǎn)量目標(biāo)調(diào)整為40.46百萬(wàn)桶/天,并將減產(chǎn)措施延期至2024年底；在此基礎(chǔ)上,沙特宣布7月自愿額外減產(chǎn)原油1百萬(wàn)桶/天,并在觀察市場(chǎng)動(dòng)向后決定是否延長(zhǎng)減產(chǎn)期。根據(jù)IEA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),上半年“OPEC+”原油產(chǎn)量約為44.14百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降0.49百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)0.36百萬(wàn)桶/天；其中,減產(chǎn)協(xié)議內(nèi)19國(guó)原油產(chǎn)量分別為37.78百萬(wàn)桶/天,平均產(chǎn)量目標(biāo)執(zhí)行率為94.4%；截至6月底,“OPEC+”擁有冗余原油產(chǎn)能4.6百萬(wàn)桶/天,對(duì)全球石油市場(chǎng)具有絕對(duì)的控制力。根據(jù)OPEC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),OPEC原油產(chǎn)量約28.45百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降0.80百萬(wàn)桶/天,同比基本持平。其中,因執(zhí)行自愿減產(chǎn)計(jì)劃,沙特阿拉伯原油產(chǎn)量環(huán)比下降約0.493百萬(wàn)桶/天,伊拉克下降約0.259百萬(wàn)桶/天,阿聯(lián)酋下降約0.139百萬(wàn)桶/天,科威特下降0.122百萬(wàn)桶/天。尼日利亞雖在減產(chǎn)協(xié)議內(nèi)但沒(méi)有參加4月的自愿減產(chǎn)計(jì)劃,上半年原油產(chǎn)量環(huán)比增加0.168百萬(wàn)桶/天,但仍然比“OPEC+”協(xié)議配額1.742百萬(wàn)桶/天少0.4~0.5百萬(wàn)桶/天；其產(chǎn)量長(zhǎng)期滯后的原因主要是產(chǎn)能投資不足、管道破壞和石油盜竊加上原油出口碼頭頻繁發(fā)生不可抗力事件；鑒于此,6月初的“OPEC+”會(huì)議將其2024年前的產(chǎn)量目標(biāo)降至1.38百萬(wàn)桶/天。利比亞、委內(nèi)瑞拉和伊朗不受減產(chǎn)協(xié)議的制約,上半年原油產(chǎn)量都呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),利比亞增產(chǎn)0.095百萬(wàn)桶/天,主要得益于因政局不穩(wěn)造成的減產(chǎn)情況在減少；而委內(nèi)瑞拉、伊朗在“OPEC+”部分國(guó)家4月宣布自愿減產(chǎn)計(jì)劃以來(lái),原油產(chǎn)量有明顯提升但增幅有限,分別增產(chǎn)0.062百萬(wàn)桶/天、0.07百萬(wàn)桶/天。

  俄羅斯石油主動(dòng)減產(chǎn)。歐盟對(duì)俄石油出口的制裁措施包括：2022年12月5日起禁止超過(guò)60美元/桶限價(jià)的俄羅斯石油進(jìn)口、禁止為超過(guò)限價(jià)的運(yùn)輸俄油的船只提供保險(xiǎn)及再保險(xiǎn)服務(wù)；2023年2月5日起禁止超過(guò)限價(jià)的俄羅斯成品油進(jìn)口,其中,汽油、柴油、煤油等輕質(zhì)油品限價(jià)100美元/桶,重油、焦油、瀝青等重質(zhì)油品限價(jià)45美元/桶。隨著國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走低,俄羅斯從自身利益出發(fā)回應(yīng)西方制裁,宣布從3月起減產(chǎn)0.5百萬(wàn)桶/天,并將減產(chǎn)貫徹至二季度。根據(jù)IEA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),上半年俄羅斯石油產(chǎn)量約為10.99百萬(wàn)桶/天,比烏克蘭危機(jī)前少0.30百萬(wàn)桶/天。上半年,烏拉爾原油現(xiàn)貨價(jià)格（UralsFOBPrim）與Brent原油現(xiàn)貨價(jià)格（NorthSeaDated）的價(jià)差不斷縮窄,從1月初的-40美元/桶不斷收窄至6月底的-20美元/桶,由于烏拉爾原油在市場(chǎng)上具有極強(qiáng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,加上“OPEC+”自愿減產(chǎn)的實(shí)施,烏拉爾原油在市場(chǎng)上需求愈加旺盛。由此可見(jiàn),隨著俄羅斯石油出口由歐洲成功轉(zhuǎn)向亞洲,摻混、第三方碼頭轉(zhuǎn)運(yùn)等市場(chǎng)操作日趨成熟,俄羅斯石油出口受西方制裁影響總體較小。

  美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。受極寒天氣導(dǎo)致的大范圍停電、美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡、低油價(jià)高通脹高利率導(dǎo)致企業(yè)再投資意愿降低等因素影響,美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)低于預(yù)期。根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至7月14日,美國(guó)活躍石油鉆機(jī)數(shù)537臺(tái),較2022年12月30日水平（621臺(tái)）大幅下降84臺(tái)。根據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),美國(guó)上半年石油產(chǎn)量18.73百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)0.55百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)1.38百萬(wàn)桶/天。

  其他非OPEC國(guó)家增產(chǎn)有限。IEA預(yù)計(jì)上半年中國(guó)石油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.21百萬(wàn)桶/天,墨西哥環(huán)比增長(zhǎng)0.10百萬(wàn)桶/天,巴西環(huán)比增長(zhǎng)0.08百萬(wàn)桶/天,挪威環(huán)比增長(zhǎng)0.07百萬(wàn)桶/天,加拿大環(huán)比下降0.20百萬(wàn)桶/天。

  （五）全球商業(yè)石油庫(kù)存回升,戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備持續(xù)下降

  美國(guó)及OECD國(guó)家石油總庫(kù)存有所回升,但仍處于歷史低位。IEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2023年5月,OECD國(guó)家商業(yè)石油庫(kù)存為2823.9百萬(wàn)桶,比2022年12月增長(zhǎng)47.7百萬(wàn)桶；戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備為1202.6百萬(wàn)桶,比2022年12月減少11.2百萬(wàn)桶。根據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至6月30日,美國(guó)商業(yè)石油（包括原油及石油產(chǎn)品）庫(kù)存為1261.161百萬(wàn)桶,比年初增加66.41百萬(wàn)桶,庫(kù)存增長(zhǎng)主要是由于美國(guó)石油消費(fèi)疲軟；美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備為347.159百萬(wàn)桶,比年初減少25.221百萬(wàn)桶,因持續(xù)釋儲(chǔ)已跌至1983年8月以來(lái)的最低水平。

  （六）歐美央行持續(xù)加息,銀行倒閉凸顯金融風(fēng)險(xiǎn)

  為了遏制通脹,從2022年3月開(kāi)啟加息進(jìn)程至2023年6月底,美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息10次共計(jì)500個(gè)基點(diǎn)；其中,2023年上半年美聯(lián)儲(chǔ)于2月、3月、5月分別加息25個(gè)基點(diǎn),累計(jì)75個(gè)基點(diǎn),基準(zhǔn)利率達(dá)到5%~5.25％。自2022年7月開(kāi)啟加息進(jìn)程至2023年6月底,歐洲央行累計(jì)加息8次共計(jì)400個(gè)基點(diǎn)；其中,2023年上半年歐洲央行于2月、3月分別加息50個(gè)基點(diǎn),5月、6月分別加息25個(gè)基點(diǎn),累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn),主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至4%、4.25%、3.5%。美歐央行持續(xù)加息施壓國(guó)際油價(jià)下行。

  需要指出的是,3月13日-17日,美國(guó)硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉,第一共和銀行、瑞信股價(jià)暴跌,對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂從美國(guó)蔓延到歐洲,國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲暴跌。危機(jī)發(fā)生后,美國(guó)、瑞士的監(jiān)管當(dāng)局在金融機(jī)構(gòu)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)口果斷采取了措施,緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂,國(guó)際油價(jià)隨之反彈,但這些措施只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所緩解并沒(méi)有解決更為深層的問(wèn)題——在各國(guó)央行激進(jìn)升息下,全球金融體系異常脆弱,通過(guò)隱形杠桿的放大作用,一經(jīng)某一事件觸發(fā),便可能在銀行、在基金、在所有資產(chǎn)管理領(lǐng)域催化出新的危機(jī)。

  美國(guó)債務(wù)上限的談判擾動(dòng)市場(chǎng),協(xié)議達(dá)成將可能帶來(lái)流動(dòng)性威脅。1月19日,美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)觸及“債務(wù)上限”、財(cái)政部啟動(dòng)“非常措施”。5月,兩黨關(guān)于提高債務(wù)上限的談判持續(xù)陷入僵局,不斷打擊市場(chǎng)情緒,引起國(guó)際油價(jià)下跌。美國(guó)國(guó)會(huì)于6月1日通過(guò)一項(xiàng)關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案,法案暫緩債務(wù)上限生效至2025年初,并對(duì)2024財(cái)年和2025財(cái)年的開(kāi)支進(jìn)行限制,國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲反彈。然而,債務(wù)上限僵局的解決也有可能導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性突然枯竭。未來(lái)市場(chǎng)將很快把對(duì)提高債務(wù)上限的擔(dān)憂換成另一個(gè)問(wèn)題,即如何處理美國(guó)財(cái)政部的大規(guī)模融資。如果美國(guó)政府在短期內(nèi)大規(guī)模發(fā)行債券且執(zhí)行眼下的高利率,可能吸引大量原本投向其他標(biāo)的或存儲(chǔ)于銀行的資金。這不僅將加劇銀行業(yè)近來(lái)廣泛存在的存款外流問(wèn)題,讓銀行面臨更大流動(dòng)性壓力,還可能推高短期貸款和債券利率,讓本就在高利率環(huán)境下承壓的企業(yè)融資成本進(jìn)一步提高,從而引發(fā)金融業(yè)的進(jìn)一步危機(jī)。

  （七）地緣政治事件頻發(fā),并未主導(dǎo)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)

  上半年,盡管地緣政治因素對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了一定擾動(dòng),主導(dǎo)國(guó)際油價(jià)的因素仍是經(jīng)濟(jì)前景、供需基本面、金融市場(chǎng)與貨幣政策。對(duì)油價(jià)造成影響的地緣政治事件主要包括：1月11日,法國(guó)煉化廠開(kāi)始罷工,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲2.57美元/桶；1月25日,美國(guó)公布向烏克蘭提供更多武器的計(jì)劃,26日Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲1.35美元/桶；2月5日,西方對(duì)俄羅斯成品油出口的限價(jià)令生效,2月6日至8日Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格連續(xù)3日累計(jì)上漲5.15美元/桶；2月9日,俄羅斯宣布為了反制西方制裁減產(chǎn)0.5百萬(wàn)桶/天,2月10日Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲1.89美元/桶；3月3日,尼日利亞抗議黨反對(duì)選舉結(jié)果,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲1.08美元/桶；3月20日-22日,習(xí)近平主席訪問(wèn)莫斯科,為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入穩(wěn)定因素,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格連續(xù)兩天累計(jì)上漲2.90美元/桶；3月27日,德國(guó)交通系統(tǒng)開(kāi)始全國(guó)大罷工,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲3.13美元/桶；3月38日,美國(guó)在敘利亞空襲打擊伊朗有關(guān)組織,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲0.53美元/桶；6月26日,瓦格納事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)俄羅斯石油供應(yīng)可能中斷的擔(dān)憂,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上漲0.33美元/桶；6月27日,瓦格納事件和平解決,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格下降1.92百萬(wàn)桶/天。

  三、三季度國(guó)際油價(jià)影響因素分析

  （一）新冠疫情重新抬頭,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響有限

  三季度,全球新冠疫情將處于低水平傳播狀態(tài)。歷史數(shù)據(jù)表明較高的氣溫會(huì)抑制新冠病毒的生存和傳播,由于北半球正處于高溫暑期,新冠疫情大規(guī)模爆發(fā)的可能性在減弱,但有可能在8月~9月出現(xiàn)新一輪較小的感染峰值,預(yù)計(jì)此輪疫情主要流行毒株仍為奧密克戎XBB系列變異株。7月以來(lái),新冠疫情在全球重新抬頭：日本7月21日預(yù)計(jì)新增感染病例92384人,其國(guó)內(nèi)第九輪疫情正在急劇上升中；新加坡7月19日新增感染病例升至約8300人,較疫情低谷期幾乎翻了一倍；而中國(guó)在5月新冠疫情感染峰值走低過(guò)程中,出現(xiàn)了明顯的長(zhǎng)尾效應(yīng),這主要是由于人群抗體水平不同導(dǎo)致病毒的傳播以及個(gè)體再感染的概率變得更加隨機(jī),不排除第二輪疫情中未感染人群在8月~9月出現(xiàn)新一輪感染高峰的可能性,屆時(shí)預(yù)計(jì)疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較小。需要指出的是,根據(jù)既往經(jīng)驗(yàn),新冠疫情在冬季尤為嚴(yán)重,且新冠病毒往往與流感病毒、呼吸道合胞病毒（RSV）等同時(shí)傳播,造成短期大量人員感染,導(dǎo)致住院和死亡人數(shù)激增。美國(guó)疾控中心CDC從7月起就開(kāi)始號(hào)召民眾注射疫苗,為冬季可能爆發(fā)的多種病毒感染高峰做準(zhǔn)備。建議有關(guān)單位提前開(kāi)始籌劃對(duì)冬季疫情的防控工作,確保屆時(shí)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和運(yùn)輸鏈不中斷,為完成全年工作目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

  （二）全球經(jīng)濟(jì)整體疲軟,中國(guó)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要引擎

  國(guó)際貨幣基金組織(IMF)于7月25日發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》更新內(nèi)容,將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至3.0%,較4月預(yù)測(cè)值高出0.2個(gè)百分點(diǎn),但低于2000年至2019年3.8%的年平均水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將顯著放緩,新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將穩(wěn)中有升。其中,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?022年的2.7%降至2023年的1.5%；新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將大體穩(wěn)定在4.0%,而亞洲地區(qū)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增速有望上升至5.3%,比2022年高0.8個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年將分別增長(zhǎng)1.8%和0.9%,分別比4月數(shù)據(jù)上調(diào)0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年將增長(zhǎng)5.2%,與4月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)保持一致,中國(guó)對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約占1/3。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)先事項(xiàng)仍然是在確保金融穩(wěn)定的同時(shí)實(shí)現(xiàn)通脹的持續(xù)下降。IMF預(yù)計(jì)全球總體通脹水平將從2022年的8.7%下降至2023年的6.8%,但核心通脹的回落會(huì)更加緩慢,目前多國(guó)核心通脹仍遠(yuǎn)高于本國(guó)央行的目標(biāo)區(qū)間。

  IMF認(rèn)為,疫情后的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩,各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大,多國(guó)央行為抑制通脹而提高政策利率的措施持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成壓力。近期美國(guó)打破了債務(wù)上限僵局,加之今年早些時(shí)候各國(guó)當(dāng)局為遏制美國(guó)和瑞士銀行業(yè)動(dòng)蕩采取了強(qiáng)有力的措施,都降低了金融部門(mén)出現(xiàn)動(dòng)蕩的緊迫風(fēng)險(xiǎn),緩和了經(jīng)濟(jì)前景的不利風(fēng)險(xiǎn)。然而,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然偏向下行,如果出現(xiàn)更多沖擊（包括烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)加劇和極端天氣引發(fā)的沖擊）,通脹可能會(huì)保持高位甚至上升,從而引發(fā)貨幣政策的進(jìn)一步收緊；隨著市場(chǎng)隨央行進(jìn)一步收緊政策而做出調(diào)整,金融部門(mén)的動(dòng)蕩可能會(huì)再次出現(xiàn)。其他下行風(fēng)險(xiǎn)包括：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)放緩,部分原因是房地產(chǎn)行業(yè)的問(wèn)題尚未解決,這將產(chǎn)生負(fù)面的跨境溢出效應(yīng)；此外,新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體債務(wù)壓力可能進(jìn)一步加重。

  （三）全球液體燃料需求增長(zhǎng)緩慢,極端天氣影響不確定

  三季度,受經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期惡化、通脹水平較高以及極端天氣頻發(fā)等因素影響,全球液體燃料需求增長(zhǎng)緩慢。根據(jù)EIA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),三季度全球液體燃料需求約為101.75百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)1.28百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)0.78百萬(wàn)桶/天,但顯著低于前四年環(huán)比增幅。其中,美國(guó)液體燃料需求約20.68百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)約0.20百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)約0.21百萬(wàn)桶/天,基本恢復(fù)至疫情前2019年水平。歐洲OECD國(guó)家液體燃料需求約13.88百萬(wàn)桶/天,環(huán)比增長(zhǎng)約0.41百萬(wàn)桶/天,同比下降約0.16百萬(wàn)桶/天,比疫情前2019年水平低0.85百萬(wàn)桶/天,這主要是受到歐洲經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化以及通脹水平仍偏高的影響。中國(guó)液體燃料需求約15.81百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降約0.32百萬(wàn)桶/天,體現(xiàn)了歐美經(jīng)濟(jì)前景惡化、防疫政策轉(zhuǎn)段后報(bào)復(fù)性出行活動(dòng)減弱的負(fù)面影響；同比增長(zhǎng)約0.21百萬(wàn)桶/天,比疫情前2019年水平高1.94百萬(wàn)桶/天,創(chuàng)歷史同期新高,表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在強(qiáng)大內(nèi)生動(dòng)力。除中國(guó)外的其他非OECD亞洲國(guó)家液體燃料需求約13.74百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降約0.58萬(wàn)桶/天,體現(xiàn)了歐美經(jīng)濟(jì)前景惡化的負(fù)面影響；同比增長(zhǎng)約0.32百萬(wàn)桶/天,比疫情前2019年水平高0.22百萬(wàn)桶/天,創(chuàng)歷史同期新高,說(shuō)明除中國(guó)外的其他非OECD亞洲國(guó)家仍具有較大發(fā)展?jié)摿Α?br />
  需要指出的是,極端天氣將是三季度全球液體燃料需求所面臨的最主要不確定因素。世界氣象組織7月4日確認(rèn),熱帶太平洋地區(qū)七年來(lái)首次形成厄爾尼諾條件,在2023年下半年持續(xù)的可能性已達(dá)到90%,而且至少為中等強(qiáng)度；意味著全球氣溫可能進(jìn)一步升高,破壞性天氣和氣候模式將增多。入夏以來(lái)酷熱席卷北半球大部分地區(qū),多地高溫紀(jì)錄被刷新,2023年7月可能會(huì)成為有記錄以來(lái)的最熱月份。一方面極端高溫天氣導(dǎo)致中東等地區(qū)燃油發(fā)電需求上升,但另一方面也不排除因高溫、暴雨、洪水、颶/臺(tái)風(fēng)等極端天氣事件所導(dǎo)致的局部需求下降的可能性。

  （四）“OPEC+”大幅減產(chǎn),市場(chǎng)供應(yīng)存在缺口

  三季度,“OPEC+”原油大幅減產(chǎn),美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力,全球石油供應(yīng)偏緊,原油生產(chǎn)冗余產(chǎn)能增多；EIA預(yù)計(jì)全球液體燃料供應(yīng)約為100.77百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降0.37百萬(wàn)桶,同比基本持平,存在供需缺口約1百萬(wàn)桶/天。

  “OPEC+”原油大幅減產(chǎn)。6月4日,“OPEC+”會(huì)議決定將原油產(chǎn)量目標(biāo)調(diào)整為40.46百萬(wàn)桶/天,并將減產(chǎn)措施延期一年至2024年底；在此基礎(chǔ)上,沙特宣布7月自愿額外減產(chǎn)原油1百萬(wàn)桶/天。7月4日,沙特宣布將自愿額外減產(chǎn)措施延長(zhǎng)1個(gè)月至8月底,俄羅斯宣布8月減少0.50百萬(wàn)桶/天的石油出口,阿爾及利亞宣布8月將原油產(chǎn)量再削減0.02百萬(wàn)桶/天,上述決定是否延長(zhǎng)期限將視市場(chǎng)情況而定。至此,“OPEC+”的減產(chǎn)總量將達(dá)到約5.18百萬(wàn)桶/天,相當(dāng)于全球需求的5.2%。此輪減產(chǎn)決定宣布后,市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)短缺的預(yù)期上升,國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲,Brent原油期貨日均結(jié)算價(jià)格上探至80美元/桶附近,而俄羅斯主要出口產(chǎn)品烏拉爾原油現(xiàn)貨價(jià)格自2022年12月以來(lái)首次突破60美元/桶的上限。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè),2023年中東主要產(chǎn)油國(guó)財(cái)政盈虧平衡油價(jià)為：沙特80.9美元/桶,阿聯(lián)酋55.6美元/桶,科威特70.7美元/桶,伊拉克75.8美元/桶。因此,沙特和俄羅斯減產(chǎn)挺價(jià)的意愿較為強(qiáng)烈,兩國(guó)對(duì)Brent原油期貨的目標(biāo)價(jià)格大概率不低于80美元/桶,沙特和俄羅斯的額外減產(chǎn)計(jì)劃大概率會(huì)貫徹整個(gè)三季度。

  美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力。由于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)、核心通脹水平高企、高利率導(dǎo)致融資成本增加、油價(jià)利潤(rùn)空間不足等原因,美國(guó)油氣生產(chǎn)商再投資的動(dòng)力不強(qiáng)烈。根據(jù)EIA的預(yù)測(cè),三季度美國(guó)石油產(chǎn)量為18.77百萬(wàn)桶/天,環(huán)比下降0.08百萬(wàn)桶/天,同比增長(zhǎng)0.62百萬(wàn)桶/天。需要指出的是,隨著北美颶風(fēng)季的來(lái)臨,三季度美國(guó)石油產(chǎn)量可能可能受颶風(fēng)影響而出現(xiàn)進(jìn)一步下降,根據(jù)既往經(jīng)驗(yàn),最多可下降0.4百萬(wàn)桶/天。

  其他非“OPEC+”國(guó)家普遍出現(xiàn)減產(chǎn)。根據(jù)IEA的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),三季度,預(yù)計(jì)英國(guó)石油產(chǎn)量環(huán)比減少0.08百萬(wàn)桶/天,挪威減少0.07百萬(wàn)桶/天,中國(guó)減少0.04百萬(wàn)桶/天,墨西哥減少0.03百萬(wàn)桶/天；僅有少數(shù)非“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)實(shí)現(xiàn)增產(chǎn),其中,加拿大因定期檢修結(jié)束產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.35百萬(wàn)桶/天,巴西因新項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.11百萬(wàn)桶/天。

  （五）美國(guó)啟動(dòng)戰(zhàn)略石油補(bǔ)庫(kù),或因油價(jià)上漲延期買(mǎi)入

  在2022年美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備創(chuàng)紀(jì)錄的縮減后,隨著國(guó)際油價(jià)回歸至70~80美元/桶的區(qū)間,本輪拋儲(chǔ)的出庫(kù)已步入尾聲；5月以來(lái)美國(guó)能源部宣布了三次收儲(chǔ)計(jì)劃,總計(jì)約1200萬(wàn)桶原油。然而,隨著國(guó)際油價(jià)上漲超過(guò)80美元/桶,補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃可能延期。

  （六）歐美加息周期或步入尾聲,金融機(jī)構(gòu)做多大宗商品

  三季度,歐美央行或繼續(xù)加息,但市場(chǎng)普遍認(rèn)為加息周期將進(jìn)入尾聲。

  美聯(lián)儲(chǔ)或加息25至50個(gè)基點(diǎn)。7月26日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%至5.50%,達(dá)到2001年初來(lái)的最高水平,符合市場(chǎng)此前預(yù)期。自2022年開(kāi)啟加息周期以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息11次,累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率也從0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。分析人士指出,由于近期美國(guó)通脹和就業(yè)增長(zhǎng)有明顯放緩跡象,美聯(lián)儲(chǔ)可能就此結(jié)束本輪加息周期,但美聯(lián)儲(chǔ)可能至少要到明年上半年才會(huì)降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào),2%的通脹目標(biāo)還未達(dá)成,如果數(shù)據(jù)有支撐,有可能在9月會(huì)議上再次加息。

  歐洲央行或加息25至40個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行于7月27日公布加息25個(gè)基點(diǎn),主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%；自去年7月開(kāi)始加息進(jìn)程以來(lái),歐洲央行已累計(jì)加息9次,累計(jì)加息幅度達(dá)425個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行認(rèn)為,歐元區(qū)通脹率預(yù)計(jì)在今年內(nèi)進(jìn)一步下降,但可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)超過(guò)2%的中期目標(biāo)；歐洲央行將以通脹率數(shù)據(jù)為依據(jù),讓歐元區(qū)關(guān)鍵利率達(dá)到足夠高的限制性水平,并在必要時(shí)維持在這個(gè)水平,促使通脹率回落。目前,利率期貨市場(chǎng)對(duì)歐洲央行9月利率的定價(jià)為加息大約15個(gè)基點(diǎn)。

  隨著歐美央行加息接近尾聲,大宗商品價(jià)格上漲周期開(kāi)始復(fù)蘇。受年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息次數(shù)可能低于此前兩次預(yù)期的影響,7月美元指數(shù)跌破100大關(guān),驅(qū)動(dòng)了大宗商品價(jià)格的全線反彈。隨著利率見(jiàn)頂,金融機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)抄底做多大宗商品,將是下半年國(guó)際油價(jià)上漲的最主要驅(qū)動(dòng)力之一,而金融投機(jī)行為則大大增加了原油市場(chǎng)的不確定性。從高盛、摩根斯坦利等投行對(duì)2023年下半年及2024年初的原油價(jià)格預(yù)測(cè)來(lái)看,金融機(jī)構(gòu)年內(nèi)做多Brent原油期貨的價(jià)格上限大概率在90~95美元/桶附近；當(dāng)Brent原油期貨價(jià)格接近這一上限,就可能出現(xiàn)多頭獲利了結(jié)的情況,從而造成油價(jià)的下跌。同時(shí),原油等大宗商品的價(jià)格波動(dòng)也不利于歐美央行實(shí)現(xiàn)其降通脹的目標(biāo),可能干擾其加息進(jìn)程。

  （七）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高發(fā),加劇國(guó)際石油市場(chǎng)震蕩

  三季度,需要關(guān)注的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)包括：美國(guó)與中國(guó)對(duì)抗加劇不利于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展,導(dǎo)致油價(jià)走低；中東地區(qū)涌現(xiàn)和解潮,OPEC對(duì)原油供應(yīng)的控制力加強(qiáng),有利于油價(jià)走高；部分產(chǎn)油國(guó)政局動(dòng)蕩將導(dǎo)致油價(jià)升高；俄烏沖突持續(xù)升級(jí),對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂可導(dǎo)致油價(jià)走高。總的來(lái)說(shuō),可引起油價(jià)上行的潛在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較多。

  四、國(guó)際油價(jià)預(yù)測(cè)

  三季度,國(guó)際石油市場(chǎng)主要受到供需基本面、金融市場(chǎng)及貨幣政策、經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的影響,可能呈現(xiàn)先升后降的走勢(shì)。在基準(zhǔn)情景下,預(yù)計(jì)三季度Brent原油期貨價(jià)格范圍77-83美元/桶；2023全年Brent原油期貨均價(jià)范圍76-82美元/桶。