國外礦業(yè)資本市場分析及對中國的啟示

來源：絲路印象 2024-07-19 17:33:50 瀏覽：3067 收藏

    礦業(yè)為人類提供基本物質(zhì)與能源保障，支撐世界經(jīng)濟(jì)社會繁榮發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球礦業(yè)重心由歐洲轉(zhuǎn)移至美國，隨后轉(zhuǎn)移到日本和韓國，2000年后又逐漸轉(zhuǎn)移至中國。美國等發(fā)達(dá)國家的礦業(yè)資本市場隨著礦業(yè)本身以及資本市場的發(fā)展逐步形成、發(fā)展、壯大。20世紀(jì)60年代中期以前，礦業(yè)企業(yè)融資以自有資金和股東資金為主，60年代中期以后至70年代，債務(wù)融資逐漸發(fā)展起來，70年代至80年代，國外礦業(yè)資本市場相對萎縮，國有資金占據(jù)主要地位，80年代以后，礦業(yè)公司面臨著資金困境，礦業(yè)資本市場異?；钴S。

    與美國、澳大利亞、加拿大等礦業(yè)強(qiáng)國相比，我國目前尚未建立完善的礦業(yè)資本市場。絲路印象海外事業(yè)部重點(diǎn)分析國外礦業(yè)資本市場的參與主體，并探討在礦業(yè)項(xiàng)目中各主體如何發(fā)揮作用，以期為我國礦業(yè)資本市場的發(fā)展提供借鑒參考。

    1、礦業(yè)資本市場的概念

目前國內(nèi)對于礦業(yè)資本市場的概念尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識，普遍認(rèn)為礦業(yè)資本市場是金融市場的一個(gè)特定組成部分，為礦業(yè)活動提供融資服務(wù)。絲路印象海外事業(yè)部認(rèn)為，礦業(yè)資本市場是金融市場的一個(gè)特定組成部分，為各類勘查公司、礦業(yè)公司上市、融資、公司股權(quán)交易以及礦產(chǎn)品貿(mào)易等礦業(yè)市場相關(guān)活動提供融資、中介服務(wù)的場所。廣義的礦業(yè)資本市場包含礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)市場、礦業(yè)投融資市場以及礦產(chǎn)品現(xiàn)貨／期權(quán)交易市場(絲路印象海外事業(yè)部中的礦業(yè)資本市場主要指礦業(yè)投融資市場）。

圖1 國外礦業(yè)資本市場的參與主體

圖1 國外礦業(yè)資本市場的參與主體

    礦業(yè)資本市場的參與主體包括勘查公司、礦業(yè)公司、證券交易所、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、金融投資機(jī)構(gòu)以及商品交易所(圖1）?？辈楣?、礦業(yè)公司是尋求上市、融資、并購和債券交易的主體，同時(shí)勘查公司、礦業(yè)公司也是礦業(yè)項(xiàng)目的主要出資方之一，其投資目的為產(chǎn)業(yè)投資；證券交易所為交易提供平臺；中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為礦業(yè)投融資項(xiàng)目提供盡職調(diào)查等中介服務(wù)；金融投資機(jī)構(gòu)也是礦業(yè)項(xiàng)目的主要出資方之一，但其投資目的與勘查公司、礦業(yè)公司不同，是為了獲得股權(quán)、股息收益。

    2、礦業(yè)資本市場參與主體

    2.1    證券交易所

證券交易所為勘查公司和礦業(yè)公司上市、融資、并購、股權(quán)和債券交易提供交易平臺。目前，國外礦業(yè)公司主要在多倫多證券交易所、倫敦證券交易所、美國紐約泛歐證券交易所、澳大利亞證券交易所和約翰內(nèi)斯堡證券交易所等５大證券交易所進(jìn)行上市融資(表1）。

表1 全球5大證券交易所礦業(yè)公司上市概況

表1 全球5大證券交易所礦業(yè)公司上市概況

在這５大證券交易所中，多倫多證券交易所分為主板和創(chuàng)業(yè)板，是全球上市礦業(yè)公司最多的證券交易所，并且以固體礦產(chǎn)礦業(yè)公司為主。截止到2019年9月30日，在多倫多證券交易所上市礦業(yè)公司1379家，市值4077億加元。澳大利亞證券交易所只有主板，上市條件較為寬松。美國紐約泛歐證券交易所是全球上市礦業(yè)公司市值最高的證券交易所，全球大型油氣公司很多都在ＮＹＳＥ上市。倫敦證券交易所上市公司市值也較高，截止到2019年10月31日，在倫敦證券交易所上市的礦業(yè)公司共有331家，市值高達(dá)6881億英鎊。

表2 金融投資機(jī)構(gòu)投資全球大型油氣公司情況

表2 金融投資機(jī)構(gòu)投資全球大型油氣公司情況

    除為勘查公司和礦業(yè)公司上市、融資、并購提供交易場所外，證券交易所還可以發(fā)布交易信息、制定信息披露標(biāo)準(zhǔn)等。在證券交易所發(fā)布的項(xiàng)目交易信息，均需符合相應(yīng)的儲量標(biāo)準(zhǔn)，如在多倫多證券交易所發(fā)布的礦業(yè)項(xiàng)目信息，需符合ＮＩ43-101標(biāo)準(zhǔn)，在澳大利亞證券交易所發(fā)布的礦業(yè)項(xiàng)目信息需符合ＪＯＲＣ標(biāo)準(zhǔn)。目前，加拿大、澳大利亞、美國、英國、南非等均加入了ＣＲＩＲＳＣＯ，上述５大證券交易市場采用的儲量信息發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)符合ＣＲＩＲＳＣＯ的相關(guān)要求。2.2中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

    中介服務(wù)機(jī)構(gòu)包括投資銀行、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等，其中投資銀行是融資的核心，為勘查公司和礦業(yè)公司上市、并購、融資提供中介服務(wù)，提供證券發(fā)行、承銷、交易服務(wù)，同時(shí)還進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。投資銀行是與商業(yè)銀行相對應(yīng)的一類金融機(jī)構(gòu)，為勘查公司和礦業(yè)公司提供證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)服務(wù)，是礦業(yè)資本市場上的主要金融中介。律師事務(wù)所可以幫助勘查公司和礦業(yè)公司完成上市和上市經(jīng)營中的日常法律文件、在并購和收購資產(chǎn)等交易過程中進(jìn)行盡職調(diào)查和提出法律建議等。會計(jì)師事務(wù)所幫助勘查公司和礦業(yè)公司編制財(cái)務(wù)報(bào)表、完成審計(jì)，還可以在并購或資產(chǎn)收購等交易過程中進(jìn)行財(cái)務(wù)方面的盡職調(diào)查工作。

    2.3    金融投資機(jī)構(gòu)

金融投資機(jī)構(gòu)是對勘查、開發(fā)的礦業(yè)項(xiàng)目出資的主體，主要包括資產(chǎn)管理公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、投資銀行的資產(chǎn)管理部門、各類基金(如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金）等。以美國華爾街財(cái)團(tuán)為代表的西方金融投資機(jī)構(gòu)廣泛深入到了各行各業(yè)之中，礦業(yè)領(lǐng)域也不例外。金融投資機(jī)構(gòu)在全球大型油氣公司、固體礦業(yè)公司的持股比例普遍較高，多在40％以上(表2和表3）。在這些金融機(jī)構(gòu)中，以資產(chǎn)管理公司的投資最為典型。貝萊德公司、領(lǐng)航投資、道富環(huán)球、資本研究與管理公司等金融機(jī)構(gòu)較為青睞投資礦業(yè)公司。

表3 金融投資機(jī)構(gòu)投資全球固體礦業(yè)公司情況

表3 金融投資機(jī)構(gòu)投資全球固體礦業(yè)公司情況

3、礦業(yè)項(xiàng)目投融資模式

在加拿大等礦業(yè)資本市場較為發(fā)達(dá)的國家，一個(gè)初級礦業(yè)項(xiàng)目從被發(fā)現(xiàn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)勘查，到進(jìn)行詳查勘探直至礦山建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)流程中，證券交易所、投資銀行等中介機(jī)構(gòu)和金融投資機(jī)構(gòu)等礦業(yè)資本市場主體發(fā)揮了極為重要的作用，它們利用各自的專長，與勘查公司、礦業(yè)公司相互配合，為礦業(yè)項(xiàng)目的融資、上市、股權(quán)和債權(quán)交易提供了良好的資金保障(圖2）。

項(xiàng)目勘查初期，風(fēng)險(xiǎn)較大，融資難度較大。但礦業(yè)行業(yè)本身具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)的特點(diǎn)，一旦項(xiàng)目成功預(yù)期收益較高時(shí)，便會有金融投資機(jī)構(gòu)愿意進(jìn)行投資。因此，在項(xiàng)目運(yùn)行初期，勘查獲取較為可靠的資源儲量之前，很多礦業(yè)項(xiàng)目都選擇出讓股權(quán)進(jìn)行融資。而當(dāng)項(xiàng)目取得一定進(jìn)展，獲得了較為可靠的資源儲量后，礦業(yè)項(xiàng)目多采取上市或發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資。

圖2 國外礦業(yè)資本市場運(yùn)轉(zhuǎn)示意圖

圖2 國外礦業(yè)資本市場運(yùn)轉(zhuǎn)示意圖

    一個(gè)礦業(yè)項(xiàng)目在勘查、開發(fā)的過程中，可以根據(jù)勘查工作程度不同以及礦山建設(shè)的需要，進(jìn)行多輪融資。同時(shí)，金融投資機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常不會在一個(gè)項(xiàng)目上投入過多資金，往往一個(gè)項(xiàng)目會有多家金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。而持有礦業(yè)項(xiàng)目的勘查公司或礦業(yè)公司為了不斷的獲取后續(xù)勘查、開發(fā)的資金，會在項(xiàng)目運(yùn)行初期不斷的出讓股權(quán)，這便是國外礦業(yè)公司股權(quán)通常高度分散的一個(gè)重要原因。

    4、中國礦業(yè)資本市場發(fā)展建議

    4.1    對國內(nèi)地質(zhì)勘查市場進(jìn)行市場化改革

    目前，我國地質(zhì)勘查工作主要是通過確立地質(zhì)勘查項(xiàng)目將經(jīng)費(fèi)以財(cái)政撥款的形勢劃撥給國有地勘單位實(shí)施，勘查成果無償提交給政府，并通過項(xiàng)目驗(yàn)收程序核銷財(cái)政資金。作為風(fēng)險(xiǎn)勘查主體的國有地勘單位沒有進(jìn)行礦權(quán)資本運(yùn)營的動力、條件和能力。雖然有些地勘單位已經(jīng)完成轉(zhuǎn)企改制，但轉(zhuǎn)企后的地勘單位幾乎全部都是國有企業(yè)，缺乏社會資本的參與。同時(shí)，以政府財(cái)政資金進(jìn)行勘查找礦，勘查成果不能形成收益，造成了勘查經(jīng)費(fèi)更多的是在替地勘單位養(yǎng)隊(duì)伍，利用效率不高。國家應(yīng)對國內(nèi)地質(zhì)勘查市場進(jìn)行市場化改革，鼓勵國有地勘單位通過上市、引入戰(zhàn)略投資等方式吸引社會資本的加入，以市場化方式進(jìn)行地質(zhì)勘查工作，勘查成果歸勘查單位所有，提高勘查隊(duì)伍的主動性和靈活性，激發(fā)國內(nèi)地質(zhì)勘查市場活力。

    4.2    健全上市礦業(yè)公司信息披露標(biāo)準(zhǔn)

    礦業(yè)屬于高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，但投資收益周期較長的行業(yè)，并且礦業(yè)的專業(yè)性較強(qiáng)，對于不熟悉礦業(yè)行業(yè)的投資人來說，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)更高。鑒于此，在加拿大、澳大利亞等較為成熟的礦業(yè)資本市場中，對于上市礦業(yè)公司信息披露都有著極為嚴(yán)格的要求，所紕漏的關(guān)乎公司核心資產(chǎn)的資源儲量信息必須符合ＮＩ43-101、ＪＯＲＣ等標(biāo)準(zhǔn)。我國目前采用的資源儲量分類仍然是1999年發(fā)布的用《固體礦產(chǎn)資源／儲量分類》(ＧＢ／Ｔ17766—1999），一方面無法與國際主要礦業(yè)國家所采用的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行銜接，另一方面上市礦業(yè)公司進(jìn)行信息披露時(shí)所使用的“儲量”“資源量”“資源儲量”“基礎(chǔ)儲量”等眾多名詞術(shù)語也容易給非地勘行業(yè)的投資者造成誤導(dǎo)。制定符合我國國情且能夠與正在修訂的資源儲量分類標(biāo)準(zhǔn)相一致的證券市場信息披露標(biāo)準(zhǔn)，有利于國內(nèi)礦業(yè)資本市場的健康發(fā)展，也能提振投資人對礦業(yè)投資的信心。

    4.3    在證券市場中探索建立礦業(yè)專版或適用于礦業(yè)行業(yè)的上市準(zhǔn)入條件

    目前，國內(nèi)國有地勘單位以外的中小型礦業(yè)公司只能通過自身積累、發(fā)行債券、銀行貸款甚至民間借貸等方式獲取勘查、開發(fā)資金，無法直接通過股證券市場進(jìn)行上市融資。礦業(yè)行業(yè)的特殊性決定了風(fēng)險(xiǎn)勘查項(xiàng)目從實(shí)施起，就需要持續(xù)穩(wěn)定的資金投入，并且直到項(xiàng)目進(jìn)入開發(fā)階段，生產(chǎn)出礦產(chǎn)品或進(jìn)行礦權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，都無法獲得收益。這就使礦業(yè)項(xiàng)目很難滿足我國證券市場現(xiàn)有的上市標(biāo)準(zhǔn)。因此，建議在證券市場中探索建立礦業(yè)專版，或在創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板中為礦業(yè)公司制定單獨(dú)的上市標(biāo)準(zhǔn)，以解決中小型礦業(yè)公司的融資難題。

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