伊朗新石油合同與回購合同差異及對經(jīng)濟效益的影響
來源:絲路印象
2024-07-19 17:33:59
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摘要:針對伊朗推出的新石油合同,主要從合同關(guān)系、合同期、主體開發(fā)方案、投資、工期、產(chǎn)量、報酬費計算與成本回收、作業(yè)權(quán)等方面分析了與回購合同的差異。伊朗新石油合同與回購合同對于承包商經(jīng)濟效益的影響是不同的,對比分析工期、投資、油價、產(chǎn)量因素對項目內(nèi)部收益率的影響可以看出,針對超投資、超工期、油價下降、產(chǎn)量下降的風(fēng)險,伊朗新石油合同的內(nèi)部收益率下降程度均低于回購合同,能取得比回購合同更好的經(jīng)濟效益,具有較強的抗風(fēng)險能力。在回購合同下,內(nèi)部收益率對投資變動最為敏感;在新石油合同下,內(nèi)部收益率對產(chǎn)量變動最為敏感。
1、伊朗新石油合同產(chǎn)生的背景
伊朗國土面積為165萬平方千米,北鄰里海,南鄰波斯灣、阿曼灣,兩灣之間的霍爾木茲海峽是中東各國油氣外輸?shù)闹饕ǖ?。根?jù)《BP世界能源統(tǒng)計年鑒2016》,伊朗已探明常規(guī)石油儲量為1578億桶,占全球常規(guī)石油探明儲量的9.3%,僅次于沙特阿拉伯;剩余天然氣可釆儲量為34萬億立方米,占全球剩余天然氣可采儲量的18.2%,位居全球第一。
2015年7月14日,伊朗與國際社會達成“聯(lián)合全面行動計劃”,自2016年1月16日執(zhí)行。自此之后,伊朗的國際生存環(huán)境較以前大為改善。例如,歐洲市場將恢復(fù)向伊朗供應(yīng)設(shè)備、材料、技術(shù)等,伊朗也恢復(fù)對歐洲的油氣出口和成品油進口。經(jīng)歷了多年的國際制裁和對外隔離,當前伊朗石油業(yè)十分渴求資金和技術(shù),非常希望擁有充裕資金、先進技術(shù)(尤其是提高釆收率技術(shù))和長期穩(wěn)定性的石油公司參與伊朗的油氣田開發(fā)。在2015年11月“德黑蘭峰會一一新伊朗石油合同說明”大會后,伊方推出了包含52個開發(fā)區(qū)塊和18個勘探區(qū)塊的招標項目。
1)合同條件苛刻,加上受伊朗政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境限制,導(dǎo)致超工期、超投資上限現(xiàn)象非常普遍,承包商的實際收益率較名義收益率大幅降低。
2)回購合同中模糊條款較多,造成在合同執(zhí)行過程中伊方往往作出單邊自利解釋或故意不執(zhí)行條款,這在合同后期愈發(fā)明顯,例如,報酬費計算中設(shè)定資本成本比例,拖欠回收款等現(xiàn)象。
3)主體開發(fā)方案(MDP)一旦確定,在實際執(zhí)行中就很難變動。例如,某投資公司在開發(fā)過程中擬大量布井的南緣資源品質(zhì)差,向伊方建議將布井方案調(diào)整到品質(zhì)更好的』嚥,但未獲批準,導(dǎo)致打的兩口生產(chǎn)井未能產(chǎn)油。
4)由伊朗國家石油公司負責(zé)審計,而非獨立的第三方。
5)無生產(chǎn)作業(yè)權(quán),卻承擔(dān)無限責(zé)任。油田建成移交后,承包商承擔(dān)無限擔(dān)保責(zé)任,伊方因無故停產(chǎn)、操作失當?shù)仍斐苫厥胀杳赓M進行維修。
與伊朗的回購合同相比,伊拉克的技術(shù)服務(wù)合同具有以下優(yōu)勢:沒有投資上限的限制;承包商有長期作業(yè)權(quán);報酬費以產(chǎn)量而非成本為基礎(chǔ)進行計算;承包商不承擔(dān)勘探或開發(fā)投資風(fēng)險,由于油田規(guī)模大,成本回收池通常也較大,足以保證成本及時回收明政府審批監(jiān)管門檻金額高,招標和合同授標金額在2000萬美元以上才需要政府審批,承包商有較大的自主權(quán)等。因而伊拉克的技術(shù)服務(wù)合同對國際石油公司具有強大的吸引力,幾乎所有的大型國際石油公司都投資開發(fā)伊拉克的油氣資源,使伊拉克油氣產(chǎn)量迅速增加,并取代伊朗成為歐佩克第二大產(chǎn)油國。這一現(xiàn)象對伊朗產(chǎn)生了極大影響,迫使伊方開始反思并改進回購合同,于是一種新的伊朗石油合同應(yīng)運而生。
2、伊朗回購合同與新石油合同的主要異同
2.1 回購合同與新石油合同的相似之處
伊朗回購合同和新石油合同的相似點主要有五點:一是都屬于風(fēng)險服務(wù)合同,投資者需要自己墊資勘探、開發(fā)油田,在完成相應(yīng)的工作量、達到合同雙方確定的目標產(chǎn)量后,可以回收成本和一定的服務(wù)報酬費;二是油氣儲量、產(chǎn)出的主權(quán)和所有權(quán)都歸資源國所有;三是在油田勘探開發(fā)過程中,伊朗國家石油公司或其委托的子公司都具有較大的監(jiān)管權(quán)、事后審計權(quán);四是都規(guī)定了伊朗本地成分必須達到資本成本上限51%以上的比例,如果未達到將扣減一定的報酬費,對超過部分進行獎勵;五是都需要進行技術(shù)轉(zhuǎn)讓。
2.2 回購合同與新石油合同的主要差異
2.2.1 報酬費計算與成本回收方法不同
回購合同報酬費計算采用折現(xiàn)現(xiàn)金流的方法,將合同期內(nèi)發(fā)生的實際現(xiàn)金流支出與成本和銀行費用以攤銷方式回收作為現(xiàn)金流入,操作費用按本季度發(fā)生、下季度回收來安排現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入,以合同約定的內(nèi)部收益率進行計算,計算出現(xiàn)金流入的未知變量報酬費,使得現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出經(jīng)過約定的內(nèi)部收益率折現(xiàn)后凈現(xiàn)值為零。計算公式為如圖。
回購合同石油成本和報酬費一般采用4年攤銷方式回收,如果由于油價因素,攤銷期內(nèi)不能回收,則合同雙方可以協(xié)商延長攤銷期限,但延長期不能超過4年。
新石油合同報酬費計算采用固定桶油報酬費或變動桶油報酬費(根據(jù)成本和報酬費總回收現(xiàn)金與總投資支出現(xiàn)金比例區(qū)間而設(shè)定不同的桶油報酬費,累計已回收現(xiàn)金與總投資支出的比例越高,桶油報酬費越低)。成本回收方面,石油成本用5-10年時間攤銷,如果在合同期內(nèi)不能回收完,則可以通過延長合同期達到全部回收相關(guān)石油成本的目的,但桶油報酬費在達產(chǎn)后只能回收到合同期結(jié)束。操作費用與回購合同一樣,本季度產(chǎn)生,下季度回收。
2.2.2 合同關(guān)系有區(qū)別
回購合同的總承包商可以是單一石油公司,也可以是多個公司組成的聯(lián)合體。新石油合同由一家或幾家石油公司組成的聯(lián)合體作為承包商,其中需要有一家伊朗當?shù)氐某邪獭?/span>
2.2.3 合同期限不同
回購合同的合同期不超過15年,開發(fā)期一般為3-5年,回收期一般為3-4年。新石油合同的合同期為20年。 2.2.4 主體開發(fā)方案(MDP)有區(qū)別 簽訂回購合同時需要完成主體開發(fā)方案編制,在合同實施后很難更改。新石油合同在前期需編制主體開發(fā)方案,但投資者在勘探開發(fā)過程中可以根據(jù)情況通過年度工作計劃調(diào)整開發(fā)方案,較回購合同更為靈活。
2.2.5 投資上限要求不同
回購合同有明確的資本成本上限(CCC,CapitalCostCeiling)。對于承包商來說,只能在不超過資本成本上限的范圍內(nèi)回收資本成本。在伊朗回購合同項目歷史上,大部分項目的資本投資都超過了合同中的資本成本上限。
新石油合同不再要求確定的投資上限,而以年度工作計劃和預(yù)算作為年度投資依據(jù),并以此計算整個勘探或開發(fā)期的投資。
2.2.6 工期要求不同
回購合同規(guī)定了明確的工期,工期作為利息和報酬費計算的依據(jù),超過工期后的投資一般不再計算利息和報酬費。
新石油合同無工期限制,只有施工計劃。但工期延長導(dǎo)致合同期內(nèi)總產(chǎn)量減少,從而影響以桶油報酬費計算的總報酬費。
2.2.7 產(chǎn)量要求不同
回購合同要求必須達到合同規(guī)定的產(chǎn)量目標,通過21/28天測試并移交后才能進行回收,包括成本、利息和報酬。
新石油合同仍規(guī)定有產(chǎn)量目標,在低于產(chǎn)量目標時,報酬費降低。承包商增產(chǎn)可以通過桶油報酬費分享收益,從而提高承包商的收益率。
2.2.8 作業(yè)權(quán)有區(qū)別
回購合同項目的承包商無權(quán)參與和監(jiān)管生產(chǎn)作業(yè),油田能否平穩(wěn)生產(chǎn)以及用于回收的產(chǎn)量是否足夠,基本取決于伊方。
新石油合同項目的承包商和伊朗國家石油公司(或其關(guān)聯(lián)公司)按一定比例(通常要求伊方控股51%以上,但也有例外)組建一個聯(lián)合作業(yè)公司,聯(lián)合作業(yè)公司基于無虧損無利潤的原則負責(zé)油田生產(chǎn)活動。
3、主要參數(shù)對經(jīng)濟效益的影響
為了便于分析兩種合同模式對項目經(jīng)濟效益的影響,本文模擬了一個伊朗油田合作項目。假定開發(fā)建設(shè)期為60個月;投資為33億美元(資本成本30億美元,非資本成本3億美元),投資在開發(fā)期間平均分配;銀行費年利率0.3%Libor(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率,本數(shù)據(jù)取2013-2016年平均值)+0.75%手續(xù)費;產(chǎn)量為10萬桶/日,穩(wěn)產(chǎn)4年后,每月遞減0.3%;操作費為3美元/桶;所得稅率為25%0回購合同的合同期為15年,新石油合同的合同期為20年。假設(shè)投資者要求的內(nèi)部收益率(IRR)為14.98%,則回購合同的報酬費為27.63億美元,新石油合同的桶油報酬費需要達到11.88美元/桶。下面分別分析投資、油價、工期、產(chǎn)量4個因素變動比例對于這一假定伊朗油田合作項目內(nèi)部收益率的影響。
3.1 投資變動敏感性分析
通過計算,在回購合同下,實際投資每超過基本方案資本成本上限(CCC)5%,超支部分不可回收,內(nèi)部收益率平均下降1.1個百分點;實際投資如果小于基本方案時,會導(dǎo)致理論內(nèi)部收益率大于14.98%,按照回購合同內(nèi)部收益率不能超過上限的規(guī)定,需要調(diào)減至14.98%(見圖1)。
在新石油合同下,如果獲得年度預(yù)算批準,那么超過計劃的投資可以回收。根據(jù)計算,實際投資每超過基本方案5%,內(nèi)部收益率平均下降0.41個百分點;實際投資比基本方案每減少5%,內(nèi)部收益率平均增加0.56個百分點。
3.2 工期變動敏感性分析
不能按時完工導(dǎo)致工期延誤,是伊朗回購合同項目普遍存在的現(xiàn)象。工期延長,導(dǎo)致回收時間推后,進而降低內(nèi)部收益率。如;贛前完工,導(dǎo)致回收時間提前,貝!I會使實際內(nèi)部收益率增大,但由于回購合同內(nèi)部收益率上限的限制,只能通過調(diào)減報酬費使內(nèi)部收益率保持在14.98%。通過計算,在回購合同下,實際工期比基本方案工期每增加5%(3個月),內(nèi)部收益率平均下降0.4個百分點;實際工期比基本方案工期少時,內(nèi)部收益率保持14.98%不變(見圖2)。
3.3 油價變動敏感性分析
油價越高,可以用于回收的資金上限越高(有的回購合同規(guī)定資金上限不超過原油銷售收入的60%,新石油合同一般規(guī)定為50%)。通過計算,在回購合同下,當實際油價超過基本方案滿足4年攤銷的油價時,回收期不變,則內(nèi)部收益率不變;當實際油價低于基本方案油價時,回收期延長,油價每降低5%,則內(nèi)部收益率平均下降0.4個百分點(見圖3)。
3.4 產(chǎn)量變動敏感性分析
在回購合同下,如果21/28天測試前實際產(chǎn)量低于基本方案產(chǎn)量時,則說明無法達到合同規(guī)定產(chǎn)量,不能進行成本回收。但如果通過測試和移交后,實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每減少5%,報酬費按照相應(yīng)比例減少,則內(nèi)部收益率平均下降0.57個百分點。實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每增加5%,理論上內(nèi)部收益率將超過14.98%,按照回購合同收益率上限規(guī)定,需要調(diào)減至14.98%(見圖4)。
在新石油合同下,由于報酬費依據(jù)產(chǎn)量確定,可以獲得超產(chǎn)量的超額收益。實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每增加5%,內(nèi)部收益率平均增加0.4個百分點;實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每減少5%,內(nèi)部收益率平均減少0.5個百分點。
以上分別對比分析了投資、油價、工期、產(chǎn)量4個因素變動比例對內(nèi)部收益率的影響。針對伊朗投資項目面臨的超投資、超工期、油價下降和產(chǎn)量下降等主要風(fēng)險,這些因素每變動5%對內(nèi)部收益率的影響(見表1)。
從表1可見,伊朗新石油合同與回購合同相比,針對超投資、超工期、油價下降、產(chǎn)量下降的風(fēng)險,新石油合同的內(nèi)部收益率下降程度均低于回購合同,能取得比回購合同更好的經(jīng)濟效益,具有較強的抗風(fēng)險能力。在回購合同下,內(nèi)部收益率對投資變動最為敏感;在新石油合同下,內(nèi)部收益率對產(chǎn)量變動最為敏感。對超工期和超投資兩個在伊朗石油合同執(zhí)行過程中普遍存在的風(fēng)險因素,筆者模擬測算,假設(shè)上述油田合作項目在實際執(zhí)行過程中超工期5年、超投資10%的情況下,回購合同的實際收益率為7.7%,新石油合同模式下的實際收益率為8.89%。
1)合同招投標后確定的所有合同的總額是否對項目總體投資上限有影響,需要在合同中加以明確。
2)桶油報酬費要想達到與回購合同相同的內(nèi)部收益率,可能報價較高,與伊朗國家石油公司或其授權(quán)子公司的期望值有較大差異,會造成談判難度較大。
3)合同策略和招標程序的談判、業(yè)主的參與程度同樣不容忽視,合同策略和招標程序越復(fù)雜,業(yè)主參與程度越深,對項目工期和合同執(zhí)行難易度的影響越大。
4)第一目標產(chǎn)量是釆取逐漸接井、爬坡上升方式達到,還是一次性達到,需要在合同中予以明確。同時要考慮每一階段是否要做21/28天測試,盡量爭取去掉此條款。
5)由于投資費用、投資進度需要在年度預(yù)算中確定,因此合同簽定后的變更項能否得到批準具有不確定性,這無疑加大了年度預(yù)算批復(fù)的難度。
6)新石油合同要求產(chǎn)量高、投資大,同時須提供提高采收率的技術(shù),且必須與當?shù)毓竞腺Y成立公司,回收期長,增大了執(zhí)行難度和項目風(fēng)險。
7)伊朗稅法對增值稅返還、所得稅處理等規(guī)定不明確,解釋與執(zhí)行混亂,應(yīng)要求伊朗政府妥善解決,避免由此給承包商帶來重大損失。
4、結(jié)語
通過以上各項指標的對比,可以看出,伊朗新石油合同較原來的回購合同有所改進,承辦商面臨的風(fēng)險有一定程度降低,有利于增加外國投資者在伊朗投資的興趣。但伊朗新石油合同中的稅務(wù)處理、審批權(quán)限、成本審計程序、爭議的第三方解決、配套法律規(guī)定等因素都將影響承包商的收益,同樣不可忽視,須在合同談判時認真研判,必要時可與國際大石油公司共同聯(lián)手向伊朗國家石油公司施壓,爭取獲得有利條款。
作為外國投資者,同樣不能忽視伊朗所處的國際、國內(nèi)政治、經(jīng)濟環(huán)境對投資的影響。例如,伊朗所處的中東地區(qū),歷來是局勢動蕩區(qū)。目前,以沙特阿拉伯為首的遜尼派國家和以伊朗為首的什葉派國家矛盾由來已久,很有可能爆發(fā)軍事沖突。軍事沖突能使美國牟取因油價上漲而加大石油出口和大量出售軍火雙重暴利。而且,伊朗被有限解除的制裁在將來有重啟的可能。從伊朗國內(nèi)來看,保守派和改革派之間依然矛盾重重;合同管理體制的官僚主義依然嚴重,人浮于事、無所作為和相互扯皮現(xiàn)象嚴重間,效率十分低下。在合同執(zhí)行過程中,伊方對合同條款經(jīng)常存在單邊解釋和自我裁判叫需要承包商在新合同條款談判過程中明確防范,特別是不能存在可能有不同解釋的模糊條款,因為在合同執(zhí)行過程中,隨著投資的不斷加大,國際投資者的話語權(quán)將越來越低。
以上內(nèi)容摘自絲路印象伊朗事業(yè)部(www.miottimo.com)搜集整理,若轉(zhuǎn)載,請注明出處。
1、伊朗新石油合同產(chǎn)生的背景
伊朗國土面積為165萬平方千米,北鄰里海,南鄰波斯灣、阿曼灣,兩灣之間的霍爾木茲海峽是中東各國油氣外輸?shù)闹饕ǖ?。根?jù)《BP世界能源統(tǒng)計年鑒2016》,伊朗已探明常規(guī)石油儲量為1578億桶,占全球常規(guī)石油探明儲量的9.3%,僅次于沙特阿拉伯;剩余天然氣可釆儲量為34萬億立方米,占全球剩余天然氣可采儲量的18.2%,位居全球第一。
2015年7月14日,伊朗與國際社會達成“聯(lián)合全面行動計劃”,自2016年1月16日執(zhí)行。自此之后,伊朗的國際生存環(huán)境較以前大為改善。例如,歐洲市場將恢復(fù)向伊朗供應(yīng)設(shè)備、材料、技術(shù)等,伊朗也恢復(fù)對歐洲的油氣出口和成品油進口。經(jīng)歷了多年的國際制裁和對外隔離,當前伊朗石油業(yè)十分渴求資金和技術(shù),非常希望擁有充裕資金、先進技術(shù)(尤其是提高釆收率技術(shù))和長期穩(wěn)定性的石油公司參與伊朗的油氣田開發(fā)。在2015年11月“德黑蘭峰會一一新伊朗石油合同說明”大會后,伊方推出了包含52個開發(fā)區(qū)塊和18個勘探區(qū)塊的招標項目。
計算公式
1)合同條件苛刻,加上受伊朗政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境限制,導(dǎo)致超工期、超投資上限現(xiàn)象非常普遍,承包商的實際收益率較名義收益率大幅降低。
2)回購合同中模糊條款較多,造成在合同執(zhí)行過程中伊方往往作出單邊自利解釋或故意不執(zhí)行條款,這在合同后期愈發(fā)明顯,例如,報酬費計算中設(shè)定資本成本比例,拖欠回收款等現(xiàn)象。
3)主體開發(fā)方案(MDP)一旦確定,在實際執(zhí)行中就很難變動。例如,某投資公司在開發(fā)過程中擬大量布井的南緣資源品質(zhì)差,向伊方建議將布井方案調(diào)整到品質(zhì)更好的』嚥,但未獲批準,導(dǎo)致打的兩口生產(chǎn)井未能產(chǎn)油。
4)由伊朗國家石油公司負責(zé)審計,而非獨立的第三方。
5)無生產(chǎn)作業(yè)權(quán),卻承擔(dān)無限責(zé)任。油田建成移交后,承包商承擔(dān)無限擔(dān)保責(zé)任,伊方因無故停產(chǎn)、操作失當?shù)仍斐苫厥胀杳赓M進行維修。
與伊朗的回購合同相比,伊拉克的技術(shù)服務(wù)合同具有以下優(yōu)勢:沒有投資上限的限制;承包商有長期作業(yè)權(quán);報酬費以產(chǎn)量而非成本為基礎(chǔ)進行計算;承包商不承擔(dān)勘探或開發(fā)投資風(fēng)險,由于油田規(guī)模大,成本回收池通常也較大,足以保證成本及時回收明政府審批監(jiān)管門檻金額高,招標和合同授標金額在2000萬美元以上才需要政府審批,承包商有較大的自主權(quán)等。因而伊拉克的技術(shù)服務(wù)合同對國際石油公司具有強大的吸引力,幾乎所有的大型國際石油公司都投資開發(fā)伊拉克的油氣資源,使伊拉克油氣產(chǎn)量迅速增加,并取代伊朗成為歐佩克第二大產(chǎn)油國。這一現(xiàn)象對伊朗產(chǎn)生了極大影響,迫使伊方開始反思并改進回購合同,于是一種新的伊朗石油合同應(yīng)運而生。
圖1 兩種合同模式下投資敏感性分析
2、伊朗回購合同與新石油合同的主要異同
2.1 回購合同與新石油合同的相似之處
伊朗回購合同和新石油合同的相似點主要有五點:一是都屬于風(fēng)險服務(wù)合同,投資者需要自己墊資勘探、開發(fā)油田,在完成相應(yīng)的工作量、達到合同雙方確定的目標產(chǎn)量后,可以回收成本和一定的服務(wù)報酬費;二是油氣儲量、產(chǎn)出的主權(quán)和所有權(quán)都歸資源國所有;三是在油田勘探開發(fā)過程中,伊朗國家石油公司或其委托的子公司都具有較大的監(jiān)管權(quán)、事后審計權(quán);四是都規(guī)定了伊朗本地成分必須達到資本成本上限51%以上的比例,如果未達到將扣減一定的報酬費,對超過部分進行獎勵;五是都需要進行技術(shù)轉(zhuǎn)讓。
2.2 回購合同與新石油合同的主要差異
2.2.1 報酬費計算與成本回收方法不同
回購合同報酬費計算采用折現(xiàn)現(xiàn)金流的方法,將合同期內(nèi)發(fā)生的實際現(xiàn)金流支出與成本和銀行費用以攤銷方式回收作為現(xiàn)金流入,操作費用按本季度發(fā)生、下季度回收來安排現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入,以合同約定的內(nèi)部收益率進行計算,計算出現(xiàn)金流入的未知變量報酬費,使得現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出經(jīng)過約定的內(nèi)部收益率折現(xiàn)后凈現(xiàn)值為零。計算公式為如圖。
回購合同石油成本和報酬費一般采用4年攤銷方式回收,如果由于油價因素,攤銷期內(nèi)不能回收,則合同雙方可以協(xié)商延長攤銷期限,但延長期不能超過4年。
新石油合同報酬費計算采用固定桶油報酬費或變動桶油報酬費(根據(jù)成本和報酬費總回收現(xiàn)金與總投資支出現(xiàn)金比例區(qū)間而設(shè)定不同的桶油報酬費,累計已回收現(xiàn)金與總投資支出的比例越高,桶油報酬費越低)。成本回收方面,石油成本用5-10年時間攤銷,如果在合同期內(nèi)不能回收完,則可以通過延長合同期達到全部回收相關(guān)石油成本的目的,但桶油報酬費在達產(chǎn)后只能回收到合同期結(jié)束。操作費用與回購合同一樣,本季度產(chǎn)生,下季度回收。
2.2.2 合同關(guān)系有區(qū)別
回購合同的總承包商可以是單一石油公司,也可以是多個公司組成的聯(lián)合體。新石油合同由一家或幾家石油公司組成的聯(lián)合體作為承包商,其中需要有一家伊朗當?shù)氐某邪獭?/span>
2.2.3 合同期限不同
回購合同的合同期不超過15年,開發(fā)期一般為3-5年,回收期一般為3-4年。新石油合同的合同期為20年。 2.2.4 主體開發(fā)方案(MDP)有區(qū)別 簽訂回購合同時需要完成主體開發(fā)方案編制,在合同實施后很難更改。新石油合同在前期需編制主體開發(fā)方案,但投資者在勘探開發(fā)過程中可以根據(jù)情況通過年度工作計劃調(diào)整開發(fā)方案,較回購合同更為靈活。
2.2.5 投資上限要求不同
回購合同有明確的資本成本上限(CCC,CapitalCostCeiling)。對于承包商來說,只能在不超過資本成本上限的范圍內(nèi)回收資本成本。在伊朗回購合同項目歷史上,大部分項目的資本投資都超過了合同中的資本成本上限。
新石油合同不再要求確定的投資上限,而以年度工作計劃和預(yù)算作為年度投資依據(jù),并以此計算整個勘探或開發(fā)期的投資。
2.2.6 工期要求不同
回購合同規(guī)定了明確的工期,工期作為利息和報酬費計算的依據(jù),超過工期后的投資一般不再計算利息和報酬費。
新石油合同無工期限制,只有施工計劃。但工期延長導(dǎo)致合同期內(nèi)總產(chǎn)量減少,從而影響以桶油報酬費計算的總報酬費。
2.2.7 產(chǎn)量要求不同
回購合同要求必須達到合同規(guī)定的產(chǎn)量目標,通過21/28天測試并移交后才能進行回收,包括成本、利息和報酬。
新石油合同仍規(guī)定有產(chǎn)量目標,在低于產(chǎn)量目標時,報酬費降低。承包商增產(chǎn)可以通過桶油報酬費分享收益,從而提高承包商的收益率。
2.2.8 作業(yè)權(quán)有區(qū)別
回購合同項目的承包商無權(quán)參與和監(jiān)管生產(chǎn)作業(yè),油田能否平穩(wěn)生產(chǎn)以及用于回收的產(chǎn)量是否足夠,基本取決于伊方。
新石油合同項目的承包商和伊朗國家石油公司(或其關(guān)聯(lián)公司)按一定比例(通常要求伊方控股51%以上,但也有例外)組建一個聯(lián)合作業(yè)公司,聯(lián)合作業(yè)公司基于無虧損無利潤的原則負責(zé)油田生產(chǎn)活動。
3、主要參數(shù)對經(jīng)濟效益的影響
為了便于分析兩種合同模式對項目經(jīng)濟效益的影響,本文模擬了一個伊朗油田合作項目。假定開發(fā)建設(shè)期為60個月;投資為33億美元(資本成本30億美元,非資本成本3億美元),投資在開發(fā)期間平均分配;銀行費年利率0.3%Libor(倫敦銀行間同業(yè)拆借利率,本數(shù)據(jù)取2013-2016年平均值)+0.75%手續(xù)費;產(chǎn)量為10萬桶/日,穩(wěn)產(chǎn)4年后,每月遞減0.3%;操作費為3美元/桶;所得稅率為25%0回購合同的合同期為15年,新石油合同的合同期為20年。假設(shè)投資者要求的內(nèi)部收益率(IRR)為14.98%,則回購合同的報酬費為27.63億美元,新石油合同的桶油報酬費需要達到11.88美元/桶。下面分別分析投資、油價、工期、產(chǎn)量4個因素變動比例對于這一假定伊朗油田合作項目內(nèi)部收益率的影響。
3.1 投資變動敏感性分析
通過計算,在回購合同下,實際投資每超過基本方案資本成本上限(CCC)5%,超支部分不可回收,內(nèi)部收益率平均下降1.1個百分點;實際投資如果小于基本方案時,會導(dǎo)致理論內(nèi)部收益率大于14.98%,按照回購合同內(nèi)部收益率不能超過上限的規(guī)定,需要調(diào)減至14.98%(見圖1)。
在新石油合同下,如果獲得年度預(yù)算批準,那么超過計劃的投資可以回收。根據(jù)計算,實際投資每超過基本方案5%,內(nèi)部收益率平均下降0.41個百分點;實際投資比基本方案每減少5%,內(nèi)部收益率平均增加0.56個百分點。
3.2 工期變動敏感性分析
不能按時完工導(dǎo)致工期延誤,是伊朗回購合同項目普遍存在的現(xiàn)象。工期延長,導(dǎo)致回收時間推后,進而降低內(nèi)部收益率。如;贛前完工,導(dǎo)致回收時間提前,貝!I會使實際內(nèi)部收益率增大,但由于回購合同內(nèi)部收益率上限的限制,只能通過調(diào)減報酬費使內(nèi)部收益率保持在14.98%。通過計算,在回購合同下,實際工期比基本方案工期每增加5%(3個月),內(nèi)部收益率平均下降0.4個百分點;實際工期比基本方案工期少時,內(nèi)部收益率保持14.98%不變(見圖2)。
圖2 兩種合同模式下工期敏感性分析
3.3 油價變動敏感性分析
油價越高,可以用于回收的資金上限越高(有的回購合同規(guī)定資金上限不超過原油銷售收入的60%,新石油合同一般規(guī)定為50%)。通過計算,在回購合同下,當實際油價超過基本方案滿足4年攤銷的油價時,回收期不變,則內(nèi)部收益率不變;當實際油價低于基本方案油價時,回收期延長,油價每降低5%,則內(nèi)部收益率平均下降0.4個百分點(見圖3)。
表1 伊朗新石油合同和回購合同敏感性因素分析對比
圖3 兩種合同模式下油價敏感性分析
3.4 產(chǎn)量變動敏感性分析
在回購合同下,如果21/28天測試前實際產(chǎn)量低于基本方案產(chǎn)量時,則說明無法達到合同規(guī)定產(chǎn)量,不能進行成本回收。但如果通過測試和移交后,實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每減少5%,報酬費按照相應(yīng)比例減少,則內(nèi)部收益率平均下降0.57個百分點。實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每增加5%,理論上內(nèi)部收益率將超過14.98%,按照回購合同收益率上限規(guī)定,需要調(diào)減至14.98%(見圖4)。
在新石油合同下,由于報酬費依據(jù)產(chǎn)量確定,可以獲得超產(chǎn)量的超額收益。實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每增加5%,內(nèi)部收益率平均增加0.4個百分點;實際產(chǎn)量比基本方案產(chǎn)量每減少5%,內(nèi)部收益率平均減少0.5個百分點。
以上分別對比分析了投資、油價、工期、產(chǎn)量4個因素變動比例對內(nèi)部收益率的影響。針對伊朗投資項目面臨的超投資、超工期、油價下降和產(chǎn)量下降等主要風(fēng)險,這些因素每變動5%對內(nèi)部收益率的影響(見表1)。
從表1可見,伊朗新石油合同與回購合同相比,針對超投資、超工期、油價下降、產(chǎn)量下降的風(fēng)險,新石油合同的內(nèi)部收益率下降程度均低于回購合同,能取得比回購合同更好的經(jīng)濟效益,具有較強的抗風(fēng)險能力。在回購合同下,內(nèi)部收益率對投資變動最為敏感;在新石油合同下,內(nèi)部收益率對產(chǎn)量變動最為敏感。對超工期和超投資兩個在伊朗石油合同執(zhí)行過程中普遍存在的風(fēng)險因素,筆者模擬測算,假設(shè)上述油田合作項目在實際執(zhí)行過程中超工期5年、超投資10%的情況下,回購合同的實際收益率為7.7%,新石油合同模式下的實際收益率為8.89%。
圖4 兩種合同模式下產(chǎn)量敏感性分析
1)合同招投標后確定的所有合同的總額是否對項目總體投資上限有影響,需要在合同中加以明確。
2)桶油報酬費要想達到與回購合同相同的內(nèi)部收益率,可能報價較高,與伊朗國家石油公司或其授權(quán)子公司的期望值有較大差異,會造成談判難度較大。
3)合同策略和招標程序的談判、業(yè)主的參與程度同樣不容忽視,合同策略和招標程序越復(fù)雜,業(yè)主參與程度越深,對項目工期和合同執(zhí)行難易度的影響越大。
4)第一目標產(chǎn)量是釆取逐漸接井、爬坡上升方式達到,還是一次性達到,需要在合同中予以明確。同時要考慮每一階段是否要做21/28天測試,盡量爭取去掉此條款。
5)由于投資費用、投資進度需要在年度預(yù)算中確定,因此合同簽定后的變更項能否得到批準具有不確定性,這無疑加大了年度預(yù)算批復(fù)的難度。
6)新石油合同要求產(chǎn)量高、投資大,同時須提供提高采收率的技術(shù),且必須與當?shù)毓竞腺Y成立公司,回收期長,增大了執(zhí)行難度和項目風(fēng)險。
7)伊朗稅法對增值稅返還、所得稅處理等規(guī)定不明確,解釋與執(zhí)行混亂,應(yīng)要求伊朗政府妥善解決,避免由此給承包商帶來重大損失。
4、結(jié)語
通過以上各項指標的對比,可以看出,伊朗新石油合同較原來的回購合同有所改進,承辦商面臨的風(fēng)險有一定程度降低,有利于增加外國投資者在伊朗投資的興趣。但伊朗新石油合同中的稅務(wù)處理、審批權(quán)限、成本審計程序、爭議的第三方解決、配套法律規(guī)定等因素都將影響承包商的收益,同樣不可忽視,須在合同談判時認真研判,必要時可與國際大石油公司共同聯(lián)手向伊朗國家石油公司施壓,爭取獲得有利條款。
作為外國投資者,同樣不能忽視伊朗所處的國際、國內(nèi)政治、經(jīng)濟環(huán)境對投資的影響。例如,伊朗所處的中東地區(qū),歷來是局勢動蕩區(qū)。目前,以沙特阿拉伯為首的遜尼派國家和以伊朗為首的什葉派國家矛盾由來已久,很有可能爆發(fā)軍事沖突。軍事沖突能使美國牟取因油價上漲而加大石油出口和大量出售軍火雙重暴利。而且,伊朗被有限解除的制裁在將來有重啟的可能。從伊朗國內(nèi)來看,保守派和改革派之間依然矛盾重重;合同管理體制的官僚主義依然嚴重,人浮于事、無所作為和相互扯皮現(xiàn)象嚴重間,效率十分低下。在合同執(zhí)行過程中,伊方對合同條款經(jīng)常存在單邊解釋和自我裁判叫需要承包商在新合同條款談判過程中明確防范,特別是不能存在可能有不同解釋的模糊條款,因為在合同執(zhí)行過程中,隨著投資的不斷加大,國際投資者的話語權(quán)將越來越低。
以上內(nèi)容摘自絲路印象伊朗事業(yè)部(www.miottimo.com)搜集整理,若轉(zhuǎn)載,請注明出處。
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