2020年全球油氣資源并購市場特點及前景展望
來源：絲路印象
2024-07-19 17:33:59
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2020年，受“歐佩克+”減產延期談判破裂以及新冠肺炎疫情在世界范圍內持續(xù)擴散導致全球經濟大幅衰退等影響，全球油氣資源并購市場延續(xù)了2016年來的低迷走勢，年內全球油氣資源并購交易總數(shù)量為153宗，較2019年降低33%，創(chuàng)有記錄以來最低值；并購交易總金額為690億美元，較2019年降低約44%，創(chuàng)自2004年以來新低。2020年世界油氣并購市場總體呈現(xiàn)4方面特點：一是全球各地區(qū)上游市場交易金額普遍下降，部分區(qū)域成交數(shù)量小幅增長；二是大中型國際石油公司保持強勢，國家石油公司表現(xiàn)創(chuàng)近10年新低；三是并購交易的評價油價震蕩走低，與國際油價走勢差異較大；四是美國頁巖油相關資產主導非常規(guī)資源并購交易，加拿大油砂當年并購交易“顆粒無收”。展望2021年，隨著國際油價出現(xiàn)反彈走勢以及全球范圍內疫情逐步穩(wěn)定，預計全球油氣資源并購市場將趨于活躍，但企業(yè)投資紀律約束油氣資源并購交易活動，國際石油巨頭將持續(xù)剝離上游資產，“超級并購”或將再度發(fā)生。
1、2020年全球油氣資源并購市場概況
回顧2020年，受“歐佩克+”減產延期談判破裂以及新冠肺炎疫情在世界范圍內持續(xù)擴散導致全球經濟大幅衰退等影響，前6個月，歐洲布倫特和美國WTI兩大基準原油價格分別跌至2000年以來最低水平，油氣上游資產并購市場形勢嚴峻。進入下半年，盡管多宗規(guī)模較大交易引發(fā)業(yè)界關注，從整體上看，全球油氣資源并購市場保持了2016年來的發(fā)展態(tài)勢，多項指標大幅走低。依據(jù)伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)公司數(shù)據(jù)，2020年全球油氣資源并購交易總數(shù)量為153宗，較2019年降低33%，創(chuàng)下有交易記錄以來的最低值；并購交易涉及金額合計約690億美元，比2019年下降44%，創(chuàng)自2004年以來新低。
從交易時間節(jié)點上看，2020年全球油氣資源并購交易金額在上下半年差異巨大。上半年，布倫特原油價格在前4個月延續(xù)了2019年底以來的下跌走勢，僅在5、6月份出現(xiàn)小幅反彈，全球油氣資源并購交易在上半年的總金額僅為43億美元，創(chuàng)有記錄以來最低水平。其中，實現(xiàn)金額規(guī)模最大交易是圖洛石油公司以5.75億美元將其烏干達資產出售給道達爾公司。下半年，國際油價震蕩波動至年底50美元/桶水平，全球油氣資源并購交易市場上出現(xiàn)了多宗單筆交易規(guī)模超過10億美元甚至100億美元以上的交易，例如康菲公司收購康喬公司、雪佛龍公司收購諾布爾能源公司等，極大地提升了市場活躍程度，下半年全球交易總金額為646億美元(見圖1)。
圖1 2020年各季度全球油氣資源并購交易金額與油價走勢
從交易規(guī)模上看，2020年全球油氣資源并購金額較2019年度大幅減少539億美元，且兩年間的規(guī)模結構差異較大。單筆價值低于5億美元的小型并購，2020年交易總金額約89億美元，明顯低于2019年的130億美元；單筆價值5億～50億美元(不含50億美元)的中型并購，2020年交易總金額約121億美元，大幅低于2019年的519億美元；而單筆價值50億美元及以上的大型、超大型并購，2020年交易總金額為479億美元，小幅低于2019年的580億美元(見表1)。
表1 2020年全球油氣資源并購交易規(guī)模結構
從交易地域分布上看，2020年，全球油氣資源并購活動再度呈現(xiàn)“一家獨大”特征，北美地區(qū)全年實現(xiàn)交易金額596億美元，占市場總規(guī)模的86.5%，明顯高于2019年73.8%的占比；拉美、亞太、俄羅斯-里海、中東、歐洲和非洲地區(qū)上游并購交易金額分別為19億美元、5億美元、6億美元、9億美元、38億美元和17億美元，均低于2019年水平。另一方面，北美地區(qū)90宗的交易數(shù)量僅占當年全球總數(shù)量的58.8%，大幅低于2019年的143宗，創(chuàng)下近十年內新低；盡管各地區(qū)交易金額均低于2019年水平，但拉美、亞太、俄羅斯-里海等地區(qū)2020年并購交易數(shù)量略高于2019年，反映了部分地區(qū)市場活躍程度有所提升。從交易市場主體上看，2020年，國家石油公司、國際石油巨頭①、大中型國際石油公司和私募基金等的市場地位，相比2019年出現(xiàn)明顯變化。其中，大中型國際石油公司在上游并購交易中保持強勢，全年完成油氣資產購入交易420億美元，占交易市場總規(guī)模的60.9%，但交易金額顯著低于2019年的640億美元；國際石油巨頭完成上游資產購買金額150億美元，較2019年110億美元小幅增長；以私募基金為代表的非傳統(tǒng)上游油氣工業(yè)背景交易主體表現(xiàn)平淡，當年實現(xiàn)上游資產購買金額130億美元，大幅低于2019年的420億美元；國家石油公司則在近10年首次出現(xiàn)油氣資產購入不足1億美元的情形。
2、2020年全球油氣資源并購市場特點
2.1 全球油氣資源并購金額整體下降，部分地區(qū)交易數(shù)量小幅增長
2020年，北美地區(qū)油氣資源并購活動的數(shù)量僅為90宗，顯著低于2019年的143宗，但北美地區(qū)仍是全球油氣資源并購市場聚焦的“核心區(qū)域”，全年實現(xiàn)交易總金額596億美元，占全球市場的86.5%；全球排名前10的油氣資源并購交易中，有7宗發(fā)生在美國，1宗發(fā)生在加拿大，合計金額約為430億美元(見表2)。與2019年相似，美國頁巖油、非常規(guī)天然氣、墨西哥灣海上油氣和加拿大陸上及海上油氣相關資產依然是市場關注的重點。美國頁巖油相關并購交易主要集中在二疊紀盆地，該盆地當年交易金額約300億美元，占北美地區(qū)油氣并購交易總金額的一半左右；美國非常規(guī)天然氣相關并購交易主要集中在阿巴拉契亞盆地，當年交易金額為29億美元；墨西哥灣海上油氣并購活動未能維持2019年較為活躍的發(fā)展態(tài)勢，交易總數(shù)量僅為5宗，實現(xiàn)交易金額約6.5億美元，均大幅低于2019年水平，其中必和必拓公司以5億美元收購赫世能源公司海上油氣資產是該區(qū)域規(guī)模最大的交易。加拿大陸上及海上相關油氣資產并購市場是2020年北美地區(qū)又一個“亮點”，交易總數(shù)量為26宗，實現(xiàn)交易金額約108億美元，均大幅高于2019年水平。其中，西諾沃斯能源公司以80億美元并購赫斯基能源公司，貢獻了該區(qū)域當年并購交易總金額的近3/4。
在歐洲地區(qū)，2020年并購交易數(shù)量下降至16宗，大幅低于2019年水平，創(chuàng)該區(qū)域近20年最低水平；實現(xiàn)交易金額38億美元，顯著低于2019年的140億美元。挪威和英國仍是該地區(qū)并購交易的重點。其中，克律薩俄耳控股公司以25億美元并購Premier能源成為歐洲地區(qū)2020年規(guī)模最大的上游并購交易。Energean能源以7.5億美元收購私募資本Kerogen公司以色列資產是歐洲地區(qū)當年規(guī)模較大的交易活動。
表2 2020年全球十大油氣資源并購交易
在非洲地區(qū)，2020年并購交易數(shù)量為12宗，略低于2019年的13宗，創(chuàng)該地區(qū)近20年來最低值。實現(xiàn)交易金額17億美元，較上年明顯降低。其中，道達爾公司收購圖洛石油公司的烏干達資產是非洲地區(qū)當年最大的并購交易。此外，伍德塞德公司增持塞內加爾Sangomar開發(fā)項目部分權益，也是非洲地區(qū)當年較重要的油氣資源并購活動。在拉美地區(qū)，2020年并購交易數(shù)量為18宗，略高于2019年的17宗。但實現(xiàn)交易金額僅19億美元，較2019年40億美元明顯下降，也創(chuàng)下近10年新低。巴西國家石油公司進行了資產剝離活動，巴西仍是拉美地區(qū)年度并購交易最活躍的區(qū)域，其6宗并購交易均為陸上老油田開發(fā)項目，但交易金額僅4億美元。私募資本凱雷集團以7億美元收購西方石油公司的哥倫比亞油氣資產是拉美地區(qū)當年金額最大的并購交易。殼牌公司和挪威國家石油公司以3.55億美元聯(lián)合收購斯倫貝謝公司的阿根廷非常規(guī)油氣資產也是該地區(qū)當年實現(xiàn)的金額較大的并購交易。
在亞太和中東地區(qū)，2020年油氣資源并購活動的數(shù)量和金額延續(xù)了2019年的“雙降”態(tài)勢。亞太地區(qū)，全年完成并購交易總數(shù)量僅6宗，低于2019年的17宗；交易金額為5億美元，遠低于2019年的50億美元。其中，澳大利亞桑托斯公司以3.9億美元向韓國SK能源公司出售達爾文液化天然氣項目相關資產，是該地區(qū)當年實現(xiàn)金額最大的并購交易。在中東地區(qū)，2020年并購交易數(shù)量僅為4宗，低于2019年的5宗；交易金額為8.9億美元，略低于2019年的10億美元。
2.2 大中型國際石油公司保持強勢，國家石油公司表現(xiàn)創(chuàng)近10年新低
2020年，大中型國際石油公司實現(xiàn)交易金額420億美元，低于2019年的640億美元，但明顯高于近10年平均水平；全年交易金額占全球交易市場總規(guī)模的60.9%，延續(xù)了2019年來的強勢表現(xiàn)，多宗大型、超大型并購交易震動全球市場。其中，在美國，康菲石油公司以132億美元并購康喬資源公司是2020年全球最大規(guī)模的上游油氣資產并購活動，交易完成后，康菲公司鞏固了其在美國二疊紀盆地頂級頁巖油生產商的地位，并成為美國最大的獨立油氣勘探開發(fā)公司，日產原油超過150萬桶。此外，先鋒能源公司以79億美元并購帕斯利能源公司、戴文能源公司以56億美元并購WPX能源公司、響尾蛇能源公司以22億美元并購QEP資源公司以及西南石油公司以10億美元并購蒙太奇資源公司等，都是2020年單筆交易金額超過10億美元的大型并購交易。在加拿大，西諾沃斯能源公司以80億美元并購赫斯基能源公司是2020年全球油氣交易實現(xiàn)金額排名第三的并購活動，該交易使合并后的西諾沃斯能源公司成為加拿大排名前4的油氣生產商，并強化了其在油氣產業(yè)鏈上中下游各環(huán)節(jié)的經營能力。
2020年，國際石油巨頭實現(xiàn)交易金額近150億美元，高于2019年的110億美元。其中，雪佛龍公司以全股票交易方式131億美元收購獨立油氣生產商諾布爾能源公司，成為當年全球排名第二的油氣資源并購交易活動。通過此次交易，雪佛龍公司在全球范圍內獲得了部分資源稟賦較好的上游資產，包括美國二疊紀盆地和科羅拉多州東北部丹佛-朱爾斯布爾(Denver-Julesbur)盆地部分頁巖油氣資產、地中海東部利維坦(Leviathan)氣田部分天然氣資產，以及西非地區(qū)的部分常規(guī)石油天然氣資產等。此外，道達爾公司以5.75億美元收購圖洛石油公司的烏干達資產，是國際石油巨頭交易金額相對較大的并購活動。2020年，各國際石油巨頭合計剝離上游油氣資產約22億美元，近3年首次成為全球油氣資源交易市場上的凈買家。其中，BP公司在2020年已完成或正在進行的上游油氣資產出售，涉及價值接近60億美元，該公司還提出，計劃至2025年底，完成總值約250億美元的油氣資產剝離計劃，以支撐公司未來能源轉型戰(zhàn)略。
2020年，國家石油公司發(fā)起的上游油氣資產購買活動僅6宗，合計完成交易金額為5100萬美元，大幅低于2019年的60億美元，是近10年來最低值。另外，主要國家石油公司2020年12宗售出交易合計剝離上游資產不足10億美元，同樣為近10年來最低值。
表3 近年北美非常規(guī)油氣資源并購交易金額
2020年，私募資本等非傳統(tǒng)上游油氣工業(yè)背景交易主體表現(xiàn)弱于往年，總計實現(xiàn)油氣資源購買活動50宗，實現(xiàn)交易金額僅130億美元，大幅低于近10年平均近600億美元的水平。其中，北美地區(qū)仍是此類交易主體關注的重點區(qū)域，全年完成交易數(shù)量27宗，但實現(xiàn)交易金額規(guī)模相對較小。在北美地區(qū)外，克律薩俄耳控股公司以25億美元并購Premier能源，私募資本凱雷集團以7億美元收購西方石油公司的哥倫比亞油氣資產，都是此類交易主體當年實現(xiàn)金額較大的并購活動。2.3 并購交易的評價油價震蕩走低，與國際油價走勢差異較大
并購交易的評價油價(The Implied Long-term Oil Price，ILTOP)一般是指在項目10%折現(xiàn)率下的長期收支平衡價格。根據(jù)伍德麥肯茲公司測算，2020年，全球油氣資源并購交易的評價油價為47美元/桶，明顯低于60美元/桶的2019年全年平均值。從波動趨勢上看，2020年，全球并購交易的評價油價在40～60美元/桶區(qū)間寬幅震蕩，與布倫特油價振幅差異較大，整體呈單邊震蕩下跌趨勢。年初，全球并購交易的評價油價由62美元/桶左右震蕩下跌，至8、9月份短期在50美元/桶附近維持穩(wěn)定。進入第四季度，全球并購交易的評價油價再度出現(xiàn)一波震蕩下跌走勢，從50美元/桶逐步下跌至12月的40美元/桶左右。另外，國際基準油價與全球并購交易的評價油價的差值于4月下旬達到最高，超過30美元/桶；12月底達到最低值，為-9.9美元/桶。
導致2020年全球油氣資源并購交易評價油價走勢的主要原因包括兩個層面。在供給層面，作為近年來全球油氣資源并購市場的重要目標資產，美國頁巖油氣未來可持續(xù)發(fā)展面臨較多困難。從開發(fā)的角度看，頁巖油氣單井產量遞減率相對較高，需要不斷增加鉆井數(shù)量保證區(qū)塊油氣產量，后續(xù)開發(fā)將面臨新增儲量接替不足的挑戰(zhàn)。從生產統(tǒng)計角度看，由于頁巖油氣賦存具有明顯的非均質性，開發(fā)遵循“二八定律”，在二疊紀盆地、巴肯和伊戈爾福特等大部分頁巖區(qū)帶，普遍存在20%的區(qū)塊面積貢獻了80%產量的現(xiàn)象，隨著現(xiàn)有優(yōu)質區(qū)塊逐步開發(fā)完畢，后續(xù)即使有新的資源接替出現(xiàn)，可能也難以維持之前的較高產量。在技術和管理創(chuàng)新短期內難以實現(xiàn)新突破的情況下，頁巖油氣公司只能依靠規(guī)?；鲩L路徑，從整體上推動降本增效，也就是說，頁巖油氣產業(yè)逐步呈現(xiàn)出強者恒強的“馬太效應”。因此，以頁巖資產為并購目標的交易呈現(xiàn)“價跌量漲”預期，帶動了此類交易評價油價的走低。
在需求層面，首先，新冠肺炎疫情持續(xù)惡化引發(fā)世界經濟衰退，根據(jù)國際貨幣基金組織等權威機構預測，2020年全球經濟增長史無前例的達到-4.9%，直接影響油氣需求增長以及并購交易油氣資產價格評估。其次，2020年應對全球性氣候變化的低碳減排行動在全世界持續(xù)開展，BP、殼牌、道達爾和挪威國家石油公司等歐洲背景石油公司都進一步向“去碳化”邁進，對未來全球油氣需求增長影響負面，也降低了油氣資產并購交易評價油價的走勢預期。
2.4 美國頁巖油相關資產主導非常規(guī)并購交易，加拿大油砂并購交易“顆粒無收”
2020年，北美地區(qū)頁巖油氣、油砂等非常規(guī)油氣資源并購交易金額累計約425億美元，大幅低于2019年的567億美元，也創(chuàng)下了近5年新低。其中，頁巖油相關交易活動合計金額約380億美元；非常規(guī)天然氣有關并購活動金額合計為45億美元，創(chuàng)下近5年來最低；加拿大油砂則出現(xiàn)了自2010年以來首次無交易的情形(見表３)。
頁巖油方面，二疊紀盆地繼續(xù)成為2020年并購活動的關注重點，當年發(fā)生頁巖油相關資產并購總金額為300億美元，占北美地區(qū)頁巖油相關并購交易總規(guī)模的78.9%。此外，巴肯頁巖油相關資產并購實現(xiàn)交易金額31億美元，較2019年明顯增長。但其他主要頁巖區(qū)帶并購活動相對較少，合計實現(xiàn)交易金額約45億美元。
頁巖氣方面，由于北美地區(qū)全年天然氣價格均值處于較低區(qū)間，部分國際石油公司2020年繼續(xù)剝離頁巖氣相關資產，該地區(qū)當年相關并購活動總金額約45億美元，較2019年的57億美元有所下降。其中，美國非常規(guī)天然氣相關并購交易主要集中在阿巴拉契亞盆地，當年交易金額為29億美元，占美國非常規(guī)天然氣并購交易總金額的65%左右。
油砂方面，受國際油價大幅下跌和新冠肺炎疫情導致美國成品油需求大幅降低等因素影響，2020年，加拿大油砂開工率明顯下降，且無并購交易發(fā)生，反映出市場對此類資產未來發(fā)展前景的悲觀情緒。
3、全球油氣資源并購市場前景展望
3.1 全球油氣資源并購市場將趨于活躍
預計2021年全球油氣資源并購市場活躍程度將明顯提高。一方面，受新冠肺炎疫情疊加低油價等因素綜合影響，2020年全球油氣資源并購活動明顯少于往年，為2021年提供了較低的參照基數(shù)。另一方面，進入2020年第四季度后，全球多個國家和地區(qū)新冠肺炎疫苗研究突破及上市、“歐佩克+”達成有利于穩(wěn)定市場供需平衡新協(xié)議、歐盟批準總額約1.8萬億歐元的經濟刺激計劃，以及美國大選塵埃落定等多重因素，共同推動2021年世界經濟回暖預期增強，預計將刺激油氣資源并購市場活躍程度提升。
從整體上看，2021年石油公司在上游并購交易中仍將面臨買方市場。其中，澳大利亞、撒哈拉以南非洲以及美國墨西哥灣部分油氣資產缺乏買家；歐洲作為除北美以外并購交易最活躍的地區(qū)，近4年受能源轉型影響較大，未來將有更多油氣資產預期出售。根據(jù)伍德麥肯茲公司預測，2021年，全球油氣資源并購市場將有200～300宗交易發(fā)生，活躍程度與2019年相近；2010-2018年間因高油價以及北美頁巖革命等因素帶動每年300～600宗并購交易的盛況將難以再現(xiàn)(見圖2)。
3.2 投資紀律約束油氣資源并購交易活動
根據(jù)多家機構預測，2021年國際油價將延續(xù)2020年底緩慢復蘇的走勢。其中，伍德麥肯茲公司預測，布倫特原油價格將在2021年第四季度回升至59美元/桶左右。從歷史經驗看，國際油價上漲能夠在近中期提振油氣資源并購市場信心，增強部分石油企業(yè)通過并購活動獲取優(yōu)質上游資產的意愿，也能夠在一定程度上推高交易資產的整體價值。
但全球油氣市場自2014年下半年經歷較大幅度波動后，國際石油公司已充分認識到堅持投資紀律對企業(yè)資產并購活動的重要性，交易思路也由“資源為王”轉向“效益優(yōu)先”，不僅以目標資產的儲產量作為主要交易依據(jù)，而且更加關注獲取資產后能否實現(xiàn)正向現(xiàn)金流以及投資回報率等其他相關財務指標。特別是在當前石油行業(yè)探索能源轉型的大背景下，投資紀律將對油氣資產并購活動產生更強的約束作用。企業(yè)向新領域轉型需要有充足的資本準備，自2014年下半年國際油價從100美元/桶以上區(qū)間大幅下跌以來，受油價持續(xù)低位波動等因素影響，大部分國際石油公司主營業(yè)務盈利能力明顯弱化，近年油氣勘探開發(fā)稅前利潤較2005-2014年期間出現(xiàn)顯著下降，如果不嚴格執(zhí)行投資紀律，下一步將無法為其向新能源轉型提供充足資金。
3.3 “超級并購”或將再度發(fā)生
近年來，為應對復雜的油氣市場變化，國際石油公司普遍將優(yōu)化上游資產結構、提高生產效率、改善財務狀況作為重要戰(zhàn)略性經營目標。在技術和管理創(chuàng)新短期內難以有進一步突破的背景下，通過并購交易實現(xiàn)規(guī)模化增長，成為部分領先石油公司實現(xiàn)降本增效、提高抗風險能力的重要途徑。一是可以擴大資源稟賦相對較好資產的規(guī)模；二是可以增加油氣生產效率，不斷壓縮單位成本；三是可以取得更突出的區(qū)域服務技術優(yōu)勢；四是可以在資本市場獲取更多資金支持。
2021年，預計如同雪佛龍并購諾布爾、康菲并購康喬以及先鋒能源并購帕斯利等規(guī)模在數(shù)十億乃至上百億美元的“超級并購”有可能再度發(fā)生。其中，美國頁巖油氣相關領域仍有發(fā)生大規(guī)模并購交易的潛力，部分2020年已完成并購交易的油氣企業(yè)仍有進一步購買相關資產的意愿，未來頁巖油氣產業(yè)或將強者恒強，逐步呈現(xiàn)出“馬太效應”。此外，在巴西、墨西哥灣和圭亞那等深水油氣開發(fā)領域，也可能發(fā)生金額較大的資產并購活動。
3.4 國際石油巨頭或將持續(xù)剝離上游資產
2014年下半年以來，隨著國際油價波動加劇，埃克森美孚、BP、殼牌、道達爾、雪佛龍和埃尼等國際石油巨頭均提出了規(guī)模較大的非核心資產剝離計劃，并積極實施推進。2019年，國際石油巨頭通過近30宗交易，完成上游資產剝離總額約180億美元。2020年，受疫情等外部環(huán)境影響，國際石油巨頭僅完成6宗資產剝離交易，金額在22億美元左右。根據(jù)伍德麥肯茲估算，上述公司將有超過350億美元的非核心資產計劃出售。其中，?？松梨诠鞠惹疤岢龅?50億美元非核心資產剝離計劃中，仍有105億美元規(guī)模尚未完成，包括部分資源條件較好的美國頁巖氣資產等；BP則表示，為了完成公司2030年將油氣產量削減100萬桶油當量/日的降碳減排目標，將在2025年前出售總額超過250億美元的油氣資產。
國際石油巨頭持續(xù)剝離非核心資產的驅動因素主要包括兩個方面：一是為了進一步優(yōu)化資產結構，聚焦上游主業(yè)；二是為了改善財務狀況，為未來實施能源轉型奠定資本基礎。與其他類型國際石油公司相比，國際石油巨頭更容易實現(xiàn)剝離資產。首先，國際石油巨頭資產類型豐富且質量相對較好，更容易受到買方市場青睞；其次，國際石油巨頭在油氣資源并購市場上運營經驗豐富，有能力設計出吸引特定油氣資產買家的復雜交易。
4、中國石油企業(yè)應持續(xù)提升參與全球油氣資源并購市場的能力
近年來，為保障中國石油天然氣供應安全，主要石油企業(yè)積極大力提升國內油氣勘探開發(fā)力度，取得了較好效果。截至2020年底，國內原油產量連續(xù)兩年企穩(wěn)回升，天然氣產量連續(xù)4年產量增長超過100億立方米。2019年中國已是全球原油產量第六、天然氣產量第五的國家，且受制于自然資源條件和勘探開發(fā)技術，短期內大幅提高國內油氣產量困難較大。因此，積極參與全球油氣資源并購交易市場，并以合理的價格獲得優(yōu)質資產，仍是中國石油企業(yè)未來提升上游發(fā)展質量和效益、保障國家油氣供給安全的重要途徑。
2014年下半年國際油價大幅下跌以來，中國石油企業(yè)在全球油氣資源并購市場上鮮有規(guī)模較大的交易活動，其主要原因包括以下幾個方面。其一，近年來，中國部分石油企業(yè)的生產經營，受低油價等外部環(huán)境因素影響較重，相對缺乏深度參與全球油氣資源并購市場的資本條件。特別是2014年下半年至今，中國石油企業(yè)主營業(yè)務盈利能力明顯弱化，無法為全面向可再生能源轉型提供資本支持。例如，部分石油企業(yè)勘探開發(fā)板塊2015-2019年稅前利潤較2005-2014年間出現(xiàn)顯著下降，投資回報率也相應降低。其二，中國部分石油企業(yè)海外資產并購缺乏動態(tài)調整的交易機制，歷史負擔相對較重。中國石油企業(yè)在“走出去”獲得海外油氣資產過程中，普遍存在“買入資產多，剝離資產少”的現(xiàn)象，且交易后以參與實體經營為主，少有通過交易獲取利潤差價的資本運作模式。這既不利于持續(xù)優(yōu)化上游油氣資產組合，也難以實現(xiàn)通過“低買高賣”境外優(yōu)質油氣資產直接獲得較高利潤。其三，中國部分石油企業(yè)對上游戰(zhàn)略研究重視不足，在研判國際油價走勢、海外油氣資源評價與經濟評價等方面，都有待進一步提高水平。
圖2 2010年后全球油氣資產并購活動數(shù)量
因此，中國石油企業(yè)須持續(xù)提升參與全球油氣資源并購市場的能力。一是要在各個環(huán)節(jié)不斷提高油氣主業(yè)的發(fā)展質量與效益，為參與全球油氣資源并購奠定資本基礎。二是要強調精細化管理，從全產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)入手，采取切實有效措施壓縮成本，提高企業(yè)發(fā)展效益。三是要加強科技攻關，將新技術、新工藝盡快在生產中加以推廣，以創(chuàng)新推動創(chuàng)效，確保企業(yè)發(fā)展質量。四是要改善資產結構，合理利用“兩種資源、兩個市場”，擇機剝離不良資產，盡量盤活存量資產，優(yōu)先做好增量資產，做大做強主營業(yè)務，不斷為市場提供定價適當、品質優(yōu)良的油氣產品，增強企業(yè)盈利能力。此外，中國石油企業(yè)仍須進一步加強油氣資源并購相關研究工作。一是要做好全球油氣資源并購交易評價油價走勢預判，系統(tǒng)分析全球常規(guī)和非常規(guī)油氣技術進展、資源國地緣風險、同一區(qū)域和同一類型并購交易價格特點等影響評價油價波動的重點因素。二是要在全球范圍內加強對并購相關油氣資產的跟蹤研究，在長期跟蹤和全面收集有關項目數(shù)據(jù)資料基礎上，動態(tài)篩選并購目標，做到資源可獲得性和項目經濟性兼顧。三是要加強資產剝離研究，通過資源評價和經濟評價相結合，選出不具備發(fā)展質量和發(fā)展效益的資產，并完成剝離策略的制定。
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