2022年中國經(jīng)濟趨勢(形)勢發(fā)展方向及增長率預測分析
來源：絲路印象
2024-07-19 17:34:01
瀏覽：1238
收藏
一、以長遠發(fā)展目標為重，避免過度經(jīng)濟刺激政策
在日益充滿挑戰(zhàn)的人口結(jié)構(gòu)趨勢和復雜多變的外部環(huán)境之下，推動科技自主創(chuàng)新、加速脫碳進程和實現(xiàn)“共同富裕”成為中國政府工作的重中之重。政府或?qū)⒗^續(xù)引導資源脫離過度投資行業(yè)(如房地產(chǎn))重新分配，重點支持科技自主創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展；鼓勵加大新能源領(lǐng)域投資，在2030年前實現(xiàn)碳達峰；打擊市場壟斷行為，推動社會階層正常流動，縮小收入分配差距。除非失業(yè)率大幅上升或出現(xiàn)系統(tǒng)性風險需要進行逆周期調(diào)節(jié)，絲路印象預計政府不太會出臺大力度刺激政策以拉動經(jīng)濟增長超出潛在水平。 絲路印象認為，政府或?qū)?022年GDP增長目標設(shè)定在5%或以上，并出臺配套的財政和貨幣政策實現(xiàn)這一目標。同時，將微調(diào)監(jiān)管政策的步伐及力度，以避免引發(fā)系統(tǒng)性風險。由于進一步降準空間有限，絲路印象預計人民銀行將更多利用再貸款再貼現(xiàn)等定向支持工具，向市場注入流動性。2022年社融規(guī)模增速有望保持在10%左右，高于絲路印象預測的名義GDP增速。由于2022年全球主要央行貨幣政策或?qū)⑹站o，且國內(nèi)CPI通脹或進一步上行，絲路印象預計政策利率應(yīng)該不會下調(diào)。隨著財政政策立場重返至疫情前的正常水平，預計2022年政府廣義預算赤字率或設(shè)為6.0%，略高于絲路印象估算的2021年實際執(zhí)行赤字率5.5%。這將有助于進一步推進減費降稅，并保持基建投資支出強勁增長。 二、注重長遠發(fā)展目標，“高質(zhì)量”重于“高速度” 在可預見的未來，除非失業(yè)率大幅上升或出現(xiàn)金融穩(wěn)定性風險，絲路印象預計政府將更注重經(jīng)濟社會發(fā)展長遠目標。11月召開的中共十九屆六中全會強調(diào)推動經(jīng)濟走上“更高效、更公平、更可持續(xù)、更安全”的高質(zhì)量發(fā)展道路。絲路印象認為人口老齡化和出生率下降等趨勢帶來的挑戰(zhàn)和外部環(huán)境日益復雜多變，是政府更加強調(diào)增長質(zhì)量背后的主要考量。 自2014年以來中國勞動年齡人口(15～64周歲)持續(xù)下降，預示潛在增長將延續(xù)下行軌跡。2020年11月開展的第七次全國人口普查結(jié)果顯示，中國人口快速老齡化且出生率持續(xù)下降，65周歲及以上人口占總?cè)丝诒戎厣?3.5%，育齡婦女總和生育率降至1.3?；谶@一趨勢，預計2025年前后人口總量將達到峰值，早于預期。相關(guān)智庫普遍預計未來幾年中國經(jīng)濟潛在增速將在5%～6%，并坦承中國或面臨“未富先老”的風險。為實現(xiàn)2035年步入“中等發(fā)達”國家行列的目標，中國政府決心通過科技自主創(chuàng)新和提高勞動生產(chǎn)率(包括生產(chǎn)自動化)等手段拉動經(jīng)濟增長，而不是出臺更多刺激政策。
圖1 中國主要宏觀經(jīng)濟指標預測
外部環(huán)境方面，中美長期競爭總體趨勢難以扭轉(zhuǎn)。2021年11月16日習近平主席同美國總統(tǒng)拜登舉行視頻會晤，提出為競爭設(shè)立“護欄”和降低爆發(fā) 意外沖突的風險，會議結(jié)果頗具建設(shè)性。盡管如此，目前美國對華采取強硬立場得到美國兩黨和國內(nèi)民眾一致支持，因此絲路印象認為無論未來美國政局走向如何，中美雙邊關(guān)系在多個領(lǐng)域都將維持緊張態(tài)勢。盡管兩國在氣候變化、防止核擴散和疫情防控等領(lǐng)域仍具備一定合作基礎(chǔ)，美方已明確表態(tài)稱將在地緣政治和人權(quán)議題等領(lǐng)域繼續(xù)對抗中國，并限制中國獲取尖端技術(shù)。作為回應(yīng)，中國政府承諾將進一步拓展國內(nèi)市場，推動科技自主創(chuàng)新，同時確保數(shù)據(jù)和供應(yīng)鏈安全。 絲路印象認為，推動科技自主創(chuàng)新、推進脫碳目標和實現(xiàn)“共同富?！痹谥袊L期工作日程上居于前列。 (一)科技自主創(chuàng)新 近幾年中國芯片進口持續(xù)雙位數(shù)增長，2020年進口額超過原油和農(nóng)產(chǎn)品合并進口額。盡管國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模巨大，由于美國限制對華出口芯片制造設(shè)備及相關(guān)軟件，中國推動高端芯片自主研造的目標持續(xù)受阻。為實現(xiàn)芯片及其他尖端科技自主自強，絲路印象預計政府將持續(xù)引導資源從過度投資和低技術(shù)含量行業(yè)(如房地產(chǎn))流向高端制造業(yè)、前沿科技和基礎(chǔ)科學領(lǐng)域。 (二)推進脫碳目標 政府承諾力爭實現(xiàn)2030年前碳達峰、2060年前碳中和，并出臺相關(guān)指導方案和行動計劃。該行動方案要求推動經(jīng)濟進行重大轉(zhuǎn)型，其特征是鼓勵加大節(jié)能和可再生能源領(lǐng)域投資，推動能源密集型產(chǎn)業(yè)和以煤炭為主的能源消費體系向清潔能源和低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。與此同時，政府設(shè)定具體減排目標，要求未來五年單位GDP碳排放量(即排放強度)降低18%，從而實現(xiàn)2030年碳排放強度較2005年降低65%以上的目標。截至目前短期陣痛已有所體現(xiàn)，煤炭限產(chǎn)導致2021年8、9月份全國大面積供電緊張。由于對政府政策刺激反應(yīng)較快的行業(yè)往往是高碳排放行業(yè)，因此絲路印象認為脫碳戰(zhàn)略進一步降低政府出臺強刺激政策拉動增長的可能性。 (三)實現(xiàn)“共同富?！?/strong> 中國實現(xiàn)消滅絕對貧困和全面建成小康社會的既定目標后，政府下一個目標是推動實現(xiàn)“共同富裕”。共同富裕要求兼顧公平和效率，更加注重社會公平，縮小居民收入和財富差距，擴大中產(chǎn)階層規(guī)模。為實現(xiàn)共同富裕，政府承諾將加速推進公平競爭，促進社會階層合理流動，健全以稅收、社會保障和轉(zhuǎn)移支付等為主要手段的再分配調(diào)節(jié)機制。共同富?；?qū)⒊蔀槲磥碚咧贫ǖ闹鲗Х较颍ㄕD高科技行業(yè)壟斷現(xiàn)象，出臺房地產(chǎn)稅，以及不搞大水漫灌放松貨幣政策(普遍被認為有利于富裕階層)。 考慮到實現(xiàn)長遠目標將面臨諸多挑戰(zhàn)，政府強調(diào)搞好跨周期政策設(shè)計，增強宏觀政策自主性，要求政策注重從中長期維度評估總體形勢。貨幣政策方面，人民銀行表示將盡可能長時間實施正常貨幣政策，區(qū)別于零利率政策和量化寬松，并基于國內(nèi)經(jīng)濟形勢適時調(diào)整。此外，人民銀行表示將通過再貸款再貼現(xiàn)等定向支持工具，向市場注入流動性，加大對高端制造業(yè)、綠色金融和普惠金融等領(lǐng)域的支持力度。 三、守住底線：保持就業(yè)和金融市場穩(wěn)定 如果經(jīng)濟下行導致失業(yè)率大幅上升或金融穩(wěn)定面臨風險，政府將實施逆周期調(diào)節(jié)政策。截至目前，政府對貨幣及財政政策大幅放松一直較為克制，主要原因在于：(1)2021年實現(xiàn)6%以上的增長目標幾乎沒有懸念；(2)勞動力市場相對穩(wěn)固；(3)政府有能力和信心遏制個別高負債房企潛在違約風險進一步蔓延。據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年前十個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)達1130萬個，提前完成年度目標。10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至4.9%，略低于疫情前的水平。此外，10月平均每周工作小時數(shù)增加到48.6小時，創(chuàng)下自2017年有可用數(shù)據(jù)以來的新高。 盡管如此，近幾個月政府對增長下行風險更加警惕。三季度由于散發(fā)疫情、監(jiān)管政策收緊、全國大面積供電緊張和貨幣及財政政策收緊的滯后效應(yīng)等因素疊加，當季環(huán)比增長幾乎陷入停滯。 受基建和房地產(chǎn)投資放緩拖累，9月以來固定資產(chǎn)投資同比增速已由正轉(zhuǎn)負。先行指標(如已售住宅面積、新開工住宅面積和開發(fā)商拿地規(guī)模等)和渣打獨家推出的中國開發(fā)商信心調(diào)研最新結(jié)果均顯示，房地產(chǎn)行業(yè)疲軟勢頭或?qū)⒀永m(xù)至2022年。疫情防控堅持“動態(tài)清零”策略導致零售銷售和服務(wù)業(yè)活動受到顯著影響。盡管出口需求出乎意料地保持強勁，2021年9月和10月全國大面積供電緊張對生產(chǎn)和交付活動仍造成一定干擾。 作為回應(yīng)，近期政府多次進行政策微調(diào)抑制增長下行風險，經(jīng)濟運行已初步顯露企穩(wěn)跡象。2021年7月央行降準標志著貨幣政策退出緊縮立場，央行同時表示將維持流動性合理充裕和信貸增長平穩(wěn)有序。近期中央指出預算執(zhí)行進度滯后，要求地方利用專項債發(fā)行資金加速基建領(lǐng)域投資支出。 此外，監(jiān)管部門表示將“維持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，維護住房消費者合法權(quán)益”，并鼓勵銀行加速個人購房按揭貸款審批，加大對優(yōu)質(zhì)開發(fā)商的放款力度。同時，政府要求煤炭開采企業(yè)增產(chǎn)增供，全力滿足發(fā)電需求。自10月以來供電緊張狀況已顯著緩解，11月制造業(yè)PMI重返至擴張區(qū)域(達50.1)。 得益于近期宏觀與結(jié)構(gòu)性政策持續(xù)微調(diào)，已公布數(shù)據(jù)顯示四季度環(huán)比增速有望加快，但受基數(shù)效應(yīng)影響，同比增速或由三季度的4.9%進一步放緩至4%左右。2021全年增速或略超8%，高于官方設(shè)定6%以上的增長目標。與此同時，絲路印象的計算結(jié)果顯示三季度GDP產(chǎn)出缺口達-2.1%，意味著三季度產(chǎn)出仍低于趨勢水平。 四、政策不利因素消退 絲路印象預計政府或設(shè)定2022年GDP增長目標在5%以上。2022年下半年中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會即將召開；2023年政府將迎來換屆。預計中國不會容忍增長大幅放緩至趨勢水平以下，以及失業(yè)率大幅上升。GDP增長目標在指導地方政府工作方面仍具重要性。例如，2021年地方財政資金充裕但仍缺乏加大支出的意愿，原因或在于實現(xiàn)“6%以上”的GDP增長目標并不困難。 絲路印象預計政府將出臺配套的宏觀和結(jié)構(gòu)性政策，以實現(xiàn)上述增長目標。剛剛召開的中央經(jīng)濟工作會議提出著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持社會大局穩(wěn)定；要求2022年經(jīng)濟工作穩(wěn)字當頭，各地區(qū)各部門擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任；保持財政支出強度，加快支出進度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資；財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策有機結(jié)合。 2022年3月全國“兩會”將設(shè)定當年增長目標和預算赤字水平。絲路印象預計政策不利因素將會消退，有助于推動增長回升至趨勢水平。 (一)疫情防控政策：更有可能會放松，而非收緊 考慮到2022年2月冬奧會正式開幕和3月全國“兩會”即將召開，絲路印象認為未來幾個月“動態(tài)清零”的防疫政策不會顯著改變。2022年一季度后，絲路印象預計政府將基于疫苗接種進度、疫苗和治療方法的有效性以及選擇與病毒共存其他國家的實際效果，綜合考慮重新調(diào)整疫情防控策略。絲路印象認為2022下半年防疫政策更有可能會有所放松，而不會進一步收緊。 (二)監(jiān)管政策 絲路印象傾向于將近期部分監(jiān)管行為(如房地產(chǎn)、教育和互聯(lián)網(wǎng)政策調(diào)整)視為中國為實現(xiàn)長遠目標做好準備。當特定行業(yè)經(jīng)營行為與自主創(chuàng)新、綠色發(fā)展和“共同富裕”戰(zhàn)略的大方向一致時，相關(guān)行業(yè)政策或?qū)⑦M入穩(wěn)定狀態(tài)，并在未來某一時點后趨于中性。已有跡象顯示政府有意調(diào)整監(jiān)管政策的步伐及力度，避免經(jīng)濟失速和金融風險蔓延。 房地產(chǎn)政策方面，絲路印象預計未來幾季信貸條件將逐步改善。由于樓市政策收緊，2021年三季度房地產(chǎn)信貸占新增貸款比重由2016下半年的超50%驟降至15%左右。參照過往經(jīng)驗和近期按揭貸款政策調(diào)整可以預見，房地產(chǎn)信貸放慢的趨勢或?qū)⒛孓D(zhuǎn)。監(jiān)管指標暗示房地產(chǎn)信貸占比的合理區(qū)間應(yīng)該在25%～30%。絲路印象的保守性估測顯示到2022年中，房地產(chǎn)貸款占新增貸款比重將升至25%，到2022年底房地產(chǎn)信貸增速由目前的5%左右加速至10%左右。2022年一季度融資環(huán)境改善將阻止房地產(chǎn)投資進一步收縮，緩解房地產(chǎn)投資減速對增長的拖累作用。 (三)電力短缺 2021年8、9月份全國出現(xiàn)大面積供電緊張，在絲路印象看來，政府推進脫碳戰(zhàn)略導致煤炭減產(chǎn)和部分省份突擊完成能耗雙控目標或是主要原因，而非發(fā)電能力不足所致。9月以來政府推動煤炭增產(chǎn)增供并加大進口，電力供給缺口持續(xù)收窄。筆者認為短期內(nèi)電力短缺的限制因素將會消退，但中國向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型初期或出現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)放緩和生產(chǎn)價格上升。 (四)宏觀經(jīng)濟政策 1.2021年財政及信貸脈沖均由正轉(zhuǎn)負，對經(jīng)濟增長造成較大拖累 2021年以來財政及貨幣政策均大幅收緊。社融規(guī)模增速由2020年底的超13%放緩至如今的10%左右(低于名義GDP增速)。財政支出放緩導致預算執(zhí)行進度落后；2021年前十個月廣義財政赤字不足去年同期的一半。由于2021年初以來財政支出不足，絲路印象預計2021年廣義財政赤字率為5.5%，較2020年執(zhí)行赤字率低3.1個百分點。絲路印象的測算結(jié)果顯示，僅財政政策收緊一項，或?qū)⒗?021年GDP增長2.5個百分點。 2022年財政政策支持力度有望增大。隨著財政立場回歸至疫情前正常水平，當前絲路印象預計2022年政府或?qū)V義預算赤字率設(shè)為6.0%，低于2021年廣義預算赤字率8.0%，但略高于絲路印象估測的2021年實際執(zhí)行赤字率5.5%。這將有利于推進減費降稅，同時基建投資支出維持強勁水平。絲路印象預測2022年廣義預算赤字具體構(gòu)成如下： (1)官方一般公共預算赤字率或由2021年的3.2%降至2.8%，與2019年基本持平，表明財政立場回到疫情前正常水平。 (2)但是官方預算赤字不包括上年結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金彌補收支缺口。絲路印象預測2022年該部分資金占GDP比重約1%(2021年占比約1.5%)，其在官方預算中記為收入，但絲路印象以國際通行財會準則核算，將其記為廣義財政赤字的一部分。 (3)絲路印象預測2022年政府性基金預算占GDP比重或由2021預計的3.3%降至2.2%(約合2.8萬億元)。政府性基金預算赤字主要是通過發(fā)行地方專項債彌補。在此情形下，地方專項債發(fā)行額度或由2021年的3.65萬億元下調(diào)至2.8萬億元，但仍高于疫情前2019年的2.15萬億元。考慮到近兩年專項債發(fā)行資金并未完全使用，絲路印象認為2022年專項債額度大幅下調(diào)較為合理?；诮z路印象的計算，即便土地出讓收入零增長，2022年財政支出也能增長12%(主要為基建領(lǐng)域支出)。 絲路印象預計2022年社融規(guī)模增速將相對平穩(wěn)地保持在10%左右，略高于絲路印象預測的名義GDP增速。人民銀行表示將保持信貸平穩(wěn)增長，保持社融規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配。2022年以后，由于進一步降準余地有限(目前中小銀行存款準備金率僅5%～6%，參照歷史水平看已極低)，絲路印象認為央行不會繼續(xù)利用全面降準作為流動性注入常規(guī)工具。當經(jīng)濟增長出現(xiàn)大幅下挫時，可能會用降準來釋放政策放松的信號；同時，更多利用再貸款再貼現(xiàn)等工具，包括近期出臺的碳減排支持工具，向市場注入長期和低成本流動性。 2.2022年信貸增速有望超過名義GDP增速2022年逆回購和中期借貸便利等政策利率或?qū)⒈３植蛔?。由于預計2022年全球主要央行將縮減購債和實施加息，且隨著豬肉價格觸底回升和PPI通脹飆升向CPI傳導，2022年國內(nèi)CPI通脹或?qū)⑸仙?，因此人民銀行應(yīng)該不會下調(diào)政策利率。絲路印象認為2022到2023年期間，在美聯(lián)儲多次加息后，人民銀行將于2023年四季度實施加息。 五、2022年增長回升至趨勢水平 政策不利因素消退和宏觀經(jīng)濟政策邊際放松，將有助于推動2022年增長回升至趨勢水平。絲路印象預測2022年GDP增長率將達到5.3%，一至四季度同比增速分別為4.7%、5.0%、6.0%和5.4%。 (一)投資 制造業(yè)投資強勁和基建投資加快，或部分抵消房地產(chǎn)投資疲軟的負面影響。人民銀行將自主創(chuàng)新、高端制造業(yè)、小微企業(yè)和綠色發(fā)展作為信貸支持重點領(lǐng)域。隨著近期政府對房地產(chǎn)信貸過度收緊進行“糾偏”，預計(包括租賃住房支持貸款)占新增信貸比重將提升至合理區(qū)間，絲路印象預計更多金融和財政資源將流向新基建和高端制造業(yè)領(lǐng)域，例如5G移動通信網(wǎng)絡(luò)、人工智能、半導體芯片、生物制藥、航空航天、可再生能源發(fā)電并網(wǎng)傳輸技術(shù)和智能電網(wǎng)、新能源汽車及充電樁建設(shè)等。絲路印象預測2022年投資對拉動GDP增長的貢獻將達到1個百分點左右。 (二)消費 消費仍是拉動增長的頭號引擎。鑒于就業(yè)市場保持平穩(wěn)，居民收入持續(xù)增長，中國消費潛力主要受疫情防控措施的限制。未來一段時間尤其是2022下半年，防疫措施有可能會有所放松，為餐飲、住宿和出行等接觸式服務(wù)業(yè)活動恢復至疫情前水平營造適宜的環(huán)境。絲路印象預計2022年消費對拉動GDP增長的貢獻將達到4個百分點左右。 (三)凈出口 2022年中國經(jīng)常項目順差GDP占比或由2021年預計的1.6%降至0.9%。假設(shè)2022年全球供應(yīng)鏈逐步復蘇，且國內(nèi)政策加大支持力度推動進口增速超過出口，絲路印象預計出口增長經(jīng)歷2021年的強勁表現(xiàn)后，2022年增速將回落至正常水平。絲路印象預測2022年凈出口對拉動GDP增長的貢獻，或由2021年前三季度的約2個百分點降至略為正數(shù)。 (四)預測的風險 絲路印象認為，就2022年中國GDP增速的預測而言，上行風險和下行風險大致平衡。如果汽車芯片短缺緩解，將加速汽車生產(chǎn)和銷售活動，實際經(jīng)濟增長可能高于絲路印象的預期。2021年汽車銷售疲軟主要由于供應(yīng)不足所致，目前汽車庫存已降至歷史低位。下行風險來自于，如果樓市政策持續(xù)收緊且大型房企違約事件增多，導致市場對房價下跌的預期升溫，住宅需求疲軟或?qū)⒊掷m(xù)更長時間。奧密克戎毒株等新發(fā)疫情或?qū)碚磧煞矫娴挠绊?，截至目前的?jīng)驗表明，疫情往往造成中國經(jīng)濟活動(尤其是服務(wù)業(yè)活動)放緩的負面影響，但會被全球其他地區(qū)供應(yīng)鏈中斷促使中國出口上升的正面影響所抵消。
在線客服
官方微信
客服電話
