2024年上半年國內小麥市場價格走勢分析

1、我國小麥市場安全系數較高

  雖然近些年小麥市場價格“大幅度”頻繁波動，但價格波動仍處于政府認可的合理區間，市場價格機制的形成有利于保障國內小麥產業的健康和持續發展。在國內宏觀經濟穩定的背景下，小麥市場價格不具備暴漲暴跌的基礎。一方面，小麥市場價格向下有國家托市政策支撐；另一方面，若小麥市場價格漲幅超過合理區間，政府能夠用于調控的國內和國際資源較多，國內生產穩定、儲備充裕且目前國際上小麥供給較多，可按需進口。因此，當前國內小麥市場安全系數較高。

  相比于過往，在小麥市場化程度較高的背景下，價格波動將成為常態，這對市場主體提出了更高要求，實際操作中要加強形勢變化研究，避免投機、從眾和經驗主義思想，理性務實操作。

  2、影響我國小麥市場價格變化的長期特征

  在國內宏觀經濟穩定的背景下，小麥市場價格長期走勢須密切關注小麥供需基本面的變化。

  2.1  我國小麥市場的供給預期穩定

  過去5年，我國小麥年產量均保持在1.35億t左右。目前，國際地緣沖突加劇，糧食貿易保護主義抬頭，我國高度重視糧食安全工作，習近平總書記對國內糧食安全發表了一系列重要講話，未來一段時間我國小麥年產量穩定在1.35億t左右是可預期的。目前，我國有3700多萬t庫存托市小麥可供應市場，而且當前全球小麥供需相對寬松，進口小麥性價比較高，適度進口足以彌補國內優質小麥供給的不足。

  2.2  我國小麥市場的需求預期趨弱

  國內小麥主要用于口糧和飼用消費，是剛性消費品，需求總量受人口因素影響大。據統計，2022年我國人口比2021年減少85萬人，這是近幾十年來的首次下降，而2023年末全國人口比上年末減少208萬人;與此同時，2021年我國65歲及以上人口占比達14.2%,2022年上升至14.9%,我國已進入深度老齡化社會。育媧人口研究發布的《中國人口預測報告2023版》指出：若我國保持現在的生育率不變，到2030年我國人口將降為13.74億，到2050年我國人口將降為12.30億；我國的老齡化速度和規模前所未有，預計在2030年左右進入65歲及以上人口占比超20%的超級老齡化社會，之后持續快速上升至2060年的約36.8%。

  因此，若人口基數下降和老齡化加劇的預期不能逆轉，將直接導致小麥口糧和飼用消費總需求的下降。但需要注意的是，預期供給的穩定和需求趨弱雖然會使得小麥市場價格逐步步入下降調整通道，但并不必然導致小麥市場價格大幅下降。當持續的供強需弱出現時，無論是政策，還是市場機制都會引導小麥供給結構調整，進而促進價格保持在合理的區間波動。

  3、影響國內小麥市場價格變化的短期特征

  受長期供需形勢的影響，若需求側得不到有效改善，在新的供需平衡出現之前，小麥市場價格將大概率地步入下降調整通道，但這種趨勢性價格調整不會是直線型，而是波動的，一些短期因素的影響都會帶來階段性機會。

  3.1  社會庫存結構影響價格波動的節奏

  2023年和2024年春節假期后至3月底國內小麥市場情況的比較如下：

  (1)相同點

  小麥需求情況相似，口糧需求基本穩定，飼用需求都受阻；小麥市場價格整體都呈下行趨勢，2023年小麥主流價格從3200元/t跌至2800元/t,2024年小麥市場價格從2900元/t跌至2500元/t。

  (2)不同點

  一方面，小麥市場未來預期不一樣，2023年初疫情剛全面放開，各方主體普遍預期消費將會報復性反彈，庫存積極性比較高，雖然2023年小麥收割時受災嚴重，但2024年元旦及春節前的消費旺季沒有出現，面粉企業及經銷商等主體普遍看弱后市，保持低庫存狀態。另一方面，小麥市場價格下行的節奏不同，2023年幾乎是直線下行，而2024年則是平緩波動下行。

  顯然，社會庫存結構影響著小麥市場價格下行的節奏，并帶來階段性上漲機會。在市場總體需求穩定的情況下，托市政策很難啟動。除了儲備正常輪入外，大多數小麥庫存在社會各方主體手中，當加工企業、經銷商、消費者等用糧主體庫存充裕時，將弱化市場上的流動性交易需求，導致儲備輪出流拍率升高，渠道庫存的議價能力降低，市場價格下行速度快；當加工企業、經銷商、消費者等用糧主體處于低庫存狀態時，大量庫存小麥在渠道庫存手中，盡管儲備輪出正常供應市場，但渠道庫存的議價能力明顯增強，當小麥市場價格下降到一定程度時，渠道庫存惜售情緒提升，又推動小麥市場價格企穩回升。

  3.2  節日等短期刺激因素對價格影響較大

  在用糧主體普遍保持低庫存的背景下，一旦遇到節假日帶來短期消費需求上升或惡劣天氣導致用糧企業收糧受阻等情況，都會導致市場收購價格的接連上漲。在這種短期需求的刺激下，雖然小麥儲備大量輪出供應市場，但是因為時間關系，并不能滿足加工企業這種短期緊急加工需求，加工企業只能提價收購社會糧源。這時渠道庫存的議價能力就開始顯現，加工企業有時還面臨著越漲越收不到糧的局面，不得不連續漲價吸引糧源，小麥市場價格短期內可能上漲很快，但若沒有小麥供需基本面的支撐，短期需求刺激過去后，這種價格上漲的局面會很快過去。所以，我們要理性看待這種機會，規避風險。

  3.3  小麥生產等因素影響著市場主體的情緒

  當小麥市場弱勢運行時，大多數主體都比較關注進口小麥數量以及極端天氣對當季小麥生產的影響，以期能在其中找到對小麥后市看多的理由。

  我國小麥自給率很高，目前配額管理下的小麥進口數量對國內小麥市場供需面的影響有限。2023年我國進口小麥1210萬t,但并不說明國內小麥存在短缺，更多的是考慮進口小麥的性價比和地緣政治需要等因素。2024年第一季度，我國接連取消或延后超百萬噸的訂單，更多考慮的是此階段國際糧價下跌幅度較大，取消后再重新簽訂合同更劃算。

  盡管極端天氣造成小麥減產確實會影響國內的小麥供給，但多大程度的減產會導致國內小麥供需基本面逆轉仍是未知數。2023年的“爛場雨”并沒有導致國內小麥供應出現明顯缺口。

  上述因素不一定影響國內小麥市場供需基本面，但卻影響著小麥市場經營主體的情緒，會給大家一致看多的理由，進而帶動短期小麥價格走高。

  4、2024年下半年小麥市場價格走勢研判

  4.1  2024年上半年小麥市場價格呈向下調整趨勢

  2024年春節前后階段，小麥市場主流價格維持在2.9元/kg左右，至6月初主流價格已跌至2.5元/kg左右，調整幅度0.4元/kg,小麥市場供強需弱特征明顯。

  這階段價格走勢有兩個顯著特點：一是價格下跌前慢后快。清明節前，小麥市場價格下跌較平緩，各持倉主體皆在等待小麥后市“青黃不接”價格階段性上漲機會，不著急也不愿意降價出庫，小麥市場價格相對堅挺；清明節后，距新麥上市時間日益臨近，期待的“青黃不接”遲遲沒有出現，各持倉主體不斷地降價跑量。二是價格出現3次反彈。第一次出現在春節假期后，當時市場購銷狀態還未從假期中完全恢復，同時市場運輸遭遇較大雨雪天氣影響，用糧企業不斷提價收購小麥；第二次是清明假期前，受清明假期需求提振和廣東、重慶10多萬t增儲需求拉動，小麥市場價格上漲；第三次是五一假期前，受假期需求拉動和臨儲、中儲小麥暫停銷售等政策支撐，小麥市場價格小幅上漲。

  4.2  新麥低開上市，集中收購期內價格預計以穩為主

  (1)2024年新麥豐產有基礎

  5月上中旬，湖北及長江以南區域新麥率先登場，容重三等以上，總體上來說持平于常年；5月中下旬，江淮小麥全面進入收獲期，播種面積穩中有增，單產下降幅度較小，容重接近于2023年；淮河沿線和淮河以北區域將于6月中上旬陸續收割，總產持平于常年，品質將好于2023年。綜合來看，2024年新麥豐產已成定局。目前，已上市的新麥價格普遍低開，大部分達標糧基層收購價為2.36~2.44元/kg。

  (2)小麥政策底部明確

  為防止市場價格出現非理性走低，國家連續出臺一系列綜合措施為支撐小麥市場價格平穩運行保駕護航。4月底，國家暫停新疆地區臨儲小麥交易；5月初，中央儲備小麥輪出銷售暫停；5月中旬，國家糧食和物資儲備局明確表示，各地預計小麥開秤價格為2.5~2.7元/kg,高于小麥2.36元/kg的最低收購價格水平，大范圍啟動托市收購的可能性不大，給市場吃了定心丸；5月22-23日，李強總理在河南調研時指出，要做好夏糧收儲，發揮最低收購價的托底作用，確保農民種糧有錢賺，再次釋放市場穩定的信號；5月下旬，地儲陸續發布小麥停拍通知，目前山東、河北、河南、江蘇等小麥主產省均發布暫停省級儲備小麥銷售的公告。

  (3)預計新麥集中收購期小麥市場價格低開穩走

  新麥價格低開后，政策底部明確，多數市場主體認為在這個價位收購新麥風險有限。多數市場主體的操作策略是新小麥價格處于托市價上方一點時大量收購，風險偏好低的主體會進行儲備補庫或直接賣給加工企業，風險偏好高的主體會做一些低價庫存，但這期間如果市場價格明顯抬升，因對后期預期的不確定性，收購都會偏謹慎。根據當前國內小麥的供需寬平衡的形勢和過去多年的價格走勢規律，結合政策底部明確和市場主體預期等情況，在沒有重大突發因素的影響下，預計2024年新麥集中收購期價格低開穩走的概率極大。

  4.3  消費旺期存在階段性反彈機會，但預計幅度有限

  當小麥市場在集中收購期達到供需平衡時，一旦進入消費旺期，消費需求放大，供應短時間內就會偏緊，小麥價格就會上漲，但預計幅度有限。這需關注以下兩點：

  (1)看政策鎖定庫存的數量

  2024年啟動托市的可能性不大，東北玉米的調節儲備收購模式可能成為調控小麥市場的主要手段（可能還有其他方式）。目前，政策托底的方式相較于托市收購靈活性更高，方式更多樣，可以帶動更多的市場主體建立渠道庫存來穩定小麥市場，最終政策鎖定庫存的數量將影響小麥后市價格變化的力度。

  (2)看玉米價格能否持續上升

  小麥飼用需求是小麥市場價格的重要支撐，經過大半年時間的消耗，6-9月進入玉米價格的強勢期，當前玉米價格利好有很多支撐因素，如東北玉米增儲后基層余糧不多、深加工消費需求增加、豬周期拐點將至的預期、進口玉米和小麥等飼料糧數量將下降及可供定向銷售的稻谷數量下降等。10月份的新季玉米生產情況也將影響小麥飼用需求的變化。