國際油運(yùn)市場2021年回顧和2022年展望

來源：絲路印象 2024-07-19 17:34:01 瀏覽：166 收藏

2021年國際油輪運(yùn)輸市場受到石油海運(yùn)需求整體不足、老舊船舶拆解加快但不及預(yù)期、新造船如常吏付、誨上浮舲儲油及庫存雙雙釋放等五大利空因素的壓制而持續(xù)慘淡在銓歷了30年來最深度低迷的時(shí)期后，油運(yùn)市場風(fēng)向標(biāo)VLCC船型TD3C中東至中國航線的全年平均日收益跌破負(fù)值。2022年捋是后疫情時(shí)代十分關(guān)鍵的一年，油給運(yùn)輸市場低迷態(tài)勢逐步改善是大概率事件"整體判斷，2022年國際油運(yùn).市場將呈現(xiàn)出一定程度的復(fù)蘇跡象，但仍難言樂觀就

一、2021年國際油運(yùn)市場回顧

受到世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織的影響，當(dāng)前我國的外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻。2021年國際油價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁、跑贏逋脹，原油成為對抗美聯(lián)儲“放水潮”的最佳大宗商品之一。相較于原油價(jià)格的穩(wěn)健上行，國際油輪運(yùn)輸市場在經(jīng)歷了202怦二季度的瘋狂行情后，2021年受到石油海運(yùn)需求整體不足、老舊船舶拆解加快但不及預(yù)期、新造船如常交付、海上浮艙儲油及庫存雙雙釋放等五大利空因素的壓制而持續(xù)慘淡。2021年國際油運(yùn)市場經(jīng)歷了30年以來最為深度低迷的時(shí)期，市場風(fēng)向標(biāo)VLCC船型TD3C中東至中國航線的全年平均日收益跌破負(fù)值。

（一）宏觀層面：外部環(huán)境更趨復(fù)雜和嚴(yán)峻

1.全球經(jīng)濟(jì)：受疫情影響，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不平衡

雖然全球疫情持續(xù)反復(fù)，但隨著疫苗繼續(xù)普及-、更多財(cái)政支持政策出臺，全球經(jīng)濟(jì)在2021年進(jìn)一步恢復(fù)正常，國際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的報(bào)告顯示，全球經(jīng)濟(jì)2021年增長5.9%,但全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)存在不平衡。IMF的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2021年經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體增長5.2%.2020年為-4.5%；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2021年增長6.4%,2020年為-2.1%^2021年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，國際貨幣基金組織預(yù)測由于疫苗資源在發(fā)達(dá)、新興經(jīng)濟(jì)體中的不均衡分布，造成了禁范圍的復(fù)蘇不平衡，一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在未來幾個(gè)月將處于較高的通脹水平，到2022年中將回落至疫情前水平。

2.石油需求/消費(fèi)：2021年全球石油需求復(fù)蘇低于預(yù)期，但已度過最艱難時(shí)刻

石油需求逐步改善預(yù)期和原油生產(chǎn)規(guī)?？s減幫助油輪市場在下半年改善，但實(shí)際效果不及預(yù)期；同時(shí)，新冠肺炎疫情對石油行業(yè)的影響仍然存在,市場普遍認(rèn)為最快到2022年全球海運(yùn)石油貿(mào)易才可能恢復(fù)到2019年的水平。國際能源署（IEA）已下調(diào)對2021年和2022年全球石油需求的預(yù)測，但表示最新一輪新冠疫情不會破壞需求復(fù)蘇p在2021年12月的月度石油市場報(bào)告中，IEA將2021年和2。22年的需求增長預(yù)估均下調(diào)10萬桶/日，分別至540萬桶/日和330萬桶/日，反映了最新一輪疫情升溫對航空業(yè)的打擊，但快速疫苗接種冋應(yīng)會削弱疫情的影響亂3.石油產(chǎn)量：0PEC+逐漸恢復(fù)產(chǎn)量，全產(chǎn)量接近疫情前水平

OPEC+達(dá)成協(xié)議自2021年1月開始，將減產(chǎn)數(shù)目自77()萬,桶/日調(diào)整至720萬桶/日，增加50萬桶/日，此外，每月將根據(jù)市場狀況調(diào)整下月產(chǎn)量，每月調(diào)整不超過50萬桶/日.在2022年1月最新的OPEC+會議上，決定2月依然維持40萬桶/日的小幅增產(chǎn)節(jié)奏不變，且目前對需求仍持樂觀態(tài)度。隨著國際油價(jià)回升，加之0PEC+繼續(xù)放松減產(chǎn)限制，2022年全球石油供應(yīng)量有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。1EA、美國能源信息署、OPEC和中石化等主要機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2022年全球石油供應(yīng)量將同比增加300萬~50。萬桶/日。

4油價(jià)暴漲：國際油價(jià)波動上行，沖破80美元/桶關(guān)口

2021年國際油價(jià)呈現(xiàn)上行走勢，期間雖有適度回調(diào)，但整體走勢穩(wěn)健，價(jià)格重心穩(wěn)步上移，見圖1京一季度，供需錯(cuò)配拉動了油價(jià)上漲行情：一方面0PEC+產(chǎn)油國采取克制增產(chǎn)的策略，另一方面歐美地區(qū)疫情控制良好，需求恢復(fù)較快。在寬松貨幣政策的大背景下，供應(yīng)增量低于需求增量，推動一季度油價(jià)震蕩上漲。進(jìn)入二季度，部分印度等地疫情失控，而產(chǎn)油國逐步增產(chǎn)策略重啟，供需較一季度適度寬松，再加上伊朗問題等不確定因素影響,導(dǎo)致油價(jià)上漲幅度放緩，波動性加大，但后期印度疫情出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，歐美需求快速恢復(fù)，在供應(yīng)端并未出現(xiàn)大幅增量的情況下，需求利好以及供需收緊預(yù)期推動油價(jià)穩(wěn)步上行。四季度，歐洲能源危機(jī)、美國宣布將釋放原油戰(zhàn)略儲備，疊加奧密克戎變異株的影響，使得國際油價(jià)再度刷新年內(nèi)高點(diǎn)。

(二)2021年油運(yùn)市場回顧：歷史罕見的深度低迷時(shí)期

1.整體供需關(guān)系：需求有所改善，但基本面進(jìn)一歩惡化根據(jù)德魯里的分析，2021年原油輪運(yùn)力需求雖較2020年有所恢復(fù)，但程度有限，且運(yùn)力供給過剩，導(dǎo)致運(yùn)力利用率大幅降低。成品油運(yùn)力需求受疫情影響相對原油較小，但供需關(guān)系惡化更為嚴(yán)重，載重噸利用率更低。具體變化詳見表"2.現(xiàn)貨運(yùn)輸：市場表現(xiàn)持續(xù)慘淡，收益水平深度低迷

在新冠庚苗研發(fā)平穩(wěn)推進(jìn)和全球新祕情反復(fù)的共同作用下，全球經(jīng)濟(jì)和包括石油在內(nèi)的大宗商品需求復(fù)蘇，但進(jìn)程緩慢。OPEC+減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)進(jìn)行、原油價(jià)格上漲導(dǎo)致商業(yè)庫存和浮艙運(yùn)力同步釋放，進(jìn)一步拖累了石油運(yùn)輸需求復(fù)蘇的步伐。需求端復(fù)蘇緩慢，供給端供應(yīng)過剩，導(dǎo)致供應(yīng)過剩態(tài)勢加劇，運(yùn)價(jià)持續(xù)低位徘徊。2021年，油運(yùn)市場呈現(xiàn)歷史罕見的低迷走勢，超大型油輪（VLCC）代表航線中東一中國（TD3C）收益更是深度低迷，徘徊在負(fù)值以下，較2020年乃至歷史同期的跌幅都十分明顯

VLCC市場；2021年一季度，0PEC+繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，疊加新冠疫情在海外蔓延影響，中國“春節(jié)”也沒有給市場活躍度帶來太大提升。過剩運(yùn)力不斷堆積疊加油價(jià)上漲，使運(yùn)輸成本上升，VLCC市場表現(xiàn)平平，傳統(tǒng)旺季的運(yùn)價(jià)走勢低迷。二季度后的VLCC市場依然持續(xù)疲軟，期間運(yùn)價(jià)在短暫的活躍成交帶動下雖有提振，但都因缺乏有力支撐且運(yùn)力嚴(yán)重聞，僅維持了很短時(shí)間，提振過后便回歸低位，甚至跌破負(fù)值》7月份至今，隨著疫苗研發(fā)進(jìn)展和歐洲部分國家逐漸解除封鎖，市場對原油需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期增強(qiáng)，但部分地區(qū)疫情的惡化和反復(fù)抑制了需求上漲，2021年1—12月VLCC代表航線TD3CWS平均指數(shù)僅35點(diǎn)，經(jīng)基礎(chǔ)費(fèi)率換算后，與2020年相由下降70%；平均日收益為負(fù)值，僅為-518美元/天，202。年為48179美元/天。蘇伊士（Suezmax）船型市場：持續(xù)受到OPEC+原油產(chǎn)量削減和庫存釋放的影響，市場表現(xiàn)疲軟、運(yùn)價(jià)承壓。但得益于多個(gè)地區(qū)尤其是地中海和歐洲區(qū)域貨源穩(wěn)定，以及蘇伊士運(yùn)河意外堵塞等，運(yùn)價(jià)得到提振。代表航線酉非一歐洲（TD20）2021年平均日收益為3297美元/天，與2020年相比下降88%.O

阿芙拉（Aframax）船型市場：整體表現(xiàn)疲軟，同樣受到OPEC+減產(chǎn)和歐洲等部分國家“封鎖”的影響，以及VLCC船型持續(xù)低迷給外貿(mào)黑油市場帶來的低迷情緒的影響。盡管有利比亞出口增加-、挪威需求提升、蘇伊士運(yùn)河意外堵塞等利好因素小幅提振運(yùn)價(jià)，但不足以改善供需基本面，運(yùn)價(jià)依然承壓。代表航線科威特一新加坡（TD8）2021年平均日收益僅為］424美元/天，與2020年相比下降92%°

成品油輪市場：在OPEC+減產(chǎn)和疫情封鎖的背景下，成品油海運(yùn)貿(mào)易需求改善的進(jìn)程緩慢，疊加成品油輪浮艙逐漸釋放，加重運(yùn)力過剩態(tài)勢，令供需關(guān)系雪上加霜。雖然蘇伊士運(yùn)河堵塞事件短期提振了成品油輪運(yùn)價(jià)，無奈市場供需基本面沒有得到根本性改善，堵塞解除后，市場缺乏有力支撐，運(yùn)價(jià)再次滑落谷底并維持低位徘徊走勢。2021年成品油輪市場的整體收益雖較原油輪略好，但較2020年上半年依然有70%左右的跌幅。中小船型的各代表航線日收益表現(xiàn)見表2。

3.船舶市場：二手船買賣與期租市場逆勢火爆新造船方面，因上半年鋼鐵價(jià)格極其堅(jiān)挺以及市場對新造船興趣濃厚，Clarksons數(shù)據(jù)顯示，2021年油輪各船型價(jià)格穩(wěn)步上升，為過去10年高點(diǎn)，.目前VLCC新船市場價(jià)約1.11億美金。新簽訂單數(shù)量方面，2021年油輪新簽訂單共計(jì)195艘，為近5年低位。其中VLCC船型新船訂單33艘，較2020年整年VLCC訂單量下降了21%,低于過去5年的VLCC訂單均值。

二手船方面，2021年油:運(yùn)市場深度低迷，業(yè)界紛紛將油運(yùn)市場的復(fù)蘇預(yù)期延遲到2022年以后，而油輪二手船交易卻反向活躍。無論是Frontline斥資5.66億美元收購6艘環(huán)保VLCC新船訂單，還是下半年BW集團(tuán)旗下的成品油輪航運(yùn)公司Hafma收購ChemicalTankersIncorporation的32艘MR油輪都可見2021年二手船交易的異?；鸨?jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月底，全球二手船市場共交易二手油輪378艘，較上年增長23%圖3為近三年油輪二手船季度成交量。

探尋二手船市場交易活躍背后的原因，是由于舟告舶資產(chǎn)價(jià)值增長過快，尤其2021年新船價(jià)格猛漲，VLCC新船已較年初增長了2400萬美元，五年二手船價(jià)僅增長500萬美元，二者價(jià)差比率接近歷史高點(diǎn)，而二手船價(jià)格還處在歷史相對低位。見圖4。二是由于船臺緊張。由于集裝箱船和散貨船型2021年收益大漲，船廠訂單量猛增，船臺基本處于飽和狀態(tài)。三是油輪船東經(jīng)營策略。如逆周期更新運(yùn)力,提前布局環(huán)保船隊(duì)以適應(yīng)未來更清潔的環(huán)保要求，此外，也有對未來的市場情緒較高、認(rèn)為底部周期已接近尾聲而看漲市場的原因。綜上，從價(jià)格上看，目前投資二手船價(jià)值空間較高；而從交易節(jié)奏來看，活躍的二手船交易已接近尾聲，三、四季度的成交量已從近年高點(diǎn)回落至平均值以下，未來言手船交易恐難以延續(xù)2021年的火爆態(tài)勢。

拆船市場方面，2021年油輪累計(jì)拆船共計(jì)184艘，拆解數(shù)量超過前兩年合計(jì)，拆解載重噸數(shù)為近18年的次高，拆船市場交易活躍，是二手船市場活躍的重要支撐。拆船市場活躍也是由幾個(gè)因素疊加而成的.包括市場長期低迷帶來的經(jīng)營壓力、與日俱增的環(huán)保壓力、當(dāng)前市場上廢金屬短缺，以及拆船廠間的競爭導(dǎo)致推升了拆船價(jià)格.2021年下半年孟加拉國的VLCC油輪報(bào)廢價(jià)格?度超過6。0美元/輕噸的歷史最高水平。

期租市場方面，2021年新冠疫情對需求的影響給市場帶來持續(xù)壓力’OPEC+減產(chǎn)依舊限制原油貿(mào)易，導(dǎo)致目前的石油貿(mào)易量仍比疫情暴發(fā)前的水平低10%.°2021年各船型期租水平整體下降，VLCC1年期期租價(jià)格僅為20978美元/天，低于歷史均值，為過去8年的最低水平件伴隨著期租價(jià)格下降，成交量小幅上漲，根據(jù)McQuiling統(tǒng)計(jì)，2021年油輪期租共成交269船，較2020年增長了8%,其中原油船期租133艘，成品油船期租116艘。

二.2022年國際油運(yùn)市場展望

2022年將是后疫情時(shí)代十分關(guān)鍵的一年，油輪運(yùn)輸市場低迷態(tài)勢逐步改善是大概率事件。同時(shí)，我們要清醒地認(rèn)識到,市場變好和好的市場并不是一回事。整體判斷，2022年國際油運(yùn)市場呈現(xiàn)出一定程度的復(fù)蘇跡象，但仍難言樂觀。需求方面，預(yù)計(jì)石油需求和海運(yùn)貿(mào)易持續(xù)回暖，有望達(dá)到甚至超速廢情前水平；供給方面，預(yù)計(jì)新船交付及老舊船拆解同步提升，但全年油輪凈增運(yùn)力加快增長，僅VLCC船舶2022年計(jì)劃交付運(yùn)力就達(dá)到41艘。各機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2022年Brent平均油價(jià)有證能維持在當(dāng)前的高位水平，再加上疫情反復(fù)、產(chǎn)油國政策變化、補(bǔ)庫存周期不明等因素?cái)_動，運(yùn)價(jià)雖走岀底部，逐步回升，但總體維持低位盤整，2022年4季度才能有明顯恢復(fù)。

（一）全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易：復(fù)蘇勢頭減弱，全球化與區(qū)域化共存

全球經(jīng)濟(jì):IMF在2021年10月預(yù)測2022年全球經(jīng)濟(jì)仍保持復(fù)蘇趨勢，中國與世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)的總基調(diào)，但疫情帶來的不確定影響以及長期寬松政策帶來的負(fù)面影響使得復(fù)蘇勢頭已經(jīng)減弱。全球經(jīng)濟(jì)依然存在系統(tǒng)，性風(fēng)險(xiǎn),特別是通脹風(fēng)險(xiǎn)。通脹壓力在未來幾個(gè)月可能繼續(xù)保持較高水平，到2022年中回落至疫情前水平，但通脹加速上升的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，或?qū)⑼苿哟笞谏唐穬r(jià)格上漲。據(jù)IMF預(yù)測，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速較2021年下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)至4.9%,其中，美國下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)至5.2%,歐元區(qū)下調(diào)至4.3%。

石油需求：2022年消費(fèi)需求復(fù)蘇步伐加快。

OPEC最新月報(bào)預(yù)計(jì)2022年全球石油日均需求L006億桶，比2021年日均增長415萬桶，比上月報(bào)告高出約90萬桶/日，超過疫情前水平。見圖5。報(bào)告認(rèn)為，2022年石油需求復(fù)蘇的步伐更為強(qiáng)勁，隨著疫苗接種率的上升，預(yù)計(jì)疫情將得到更好的控制，經(jīng)濟(jì)活動和流動性將支撐石油需求恢復(fù)到疫情前水平。與OPEC樂觀的預(yù)期不同，國際能源署（IEA）和美國能源信息署（EIA）的預(yù)期相對謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2022年全球石油需求將增加340萬桶/日和364萬桶/日的水平“較2021年增加184萬桶/天。在非OECD地區(qū)，由于主要經(jīng)濟(jì)體（特別是中國、印度和其他亞洲國家）穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)活動,預(yù)計(jì)2022年的石油需求將達(dá)到5429萬桶/日，同出增長231萬桶/天。見圖6和圖7。

石油供給：2022年石油供給增長后勁更足。據(jù)IEA預(yù)測，2022年全球原油供應(yīng)將增加463萬桶/日，超過原油需求增速，且預(yù)計(jì)2022年四季度全球原油供應(yīng)將達(dá)到最近兩年以來的髙位。受惠于2022年中東地區(qū)原油產(chǎn)量上升，預(yù)計(jì)中東原油供應(yīng)大幅增長271萬桶/日，是全球原油供應(yīng)增長的主要來源3

（二）全球油輪運(yùn)輸：油輪運(yùn)力供給過剩基本面有所改善但并不明顯

整體來看，2021年原油輪運(yùn)價(jià)已觸底，2022年隨著需求復(fù)蘇和運(yùn)力增長放緩，預(yù)計(jì)載重噸利用率將上升6個(gè)百分點(diǎn)，但由于目前大量油輪的過剩運(yùn)力需要較長時(shí)間消化，預(yù)計(jì)市場在2022年四季度前很難看到運(yùn)價(jià)明顯回升的機(jī)會。成品油輪需求方面，2022年噸海里需求同步增長，預(yù)計(jì)將較2021年上升6.4%,需求上升、庫存減少、歐洲能源危機(jī)等都利好基本面，但成品油輪的供需關(guān)系仍無法恢復(fù)至疫情前水平。分船型來看：

VLCC船型：東西部跨區(qū)貿(mào)易拉升需求，運(yùn)力增長緩慢，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)較2021年有所提升密航線需求方面：中東一遠(yuǎn)東航線為VLCC主要航線，占全球VLCC需求約45%。2022年亞洲煉廠產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，利好VLCC船型需求。中東一遠(yuǎn)東運(yùn)輸需求將隨著OPEC減產(chǎn)力度的放松而逐漸增加，但中國對地方煉廠進(jìn)口配額的限制等政策,可能抑制中國原油逬口增量。西非一遠(yuǎn)東航線占全球VLCC需求約10%,受到尼日利亞煉油廠產(chǎn)能擴(kuò)張、原油出口減少的影響，預(yù)計(jì)2022年西非市場相對其他市場較為疲弱。美灣一®東航線預(yù)計(jì)2022年增長約11%,動力來目美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增加。此外，中美第F階段貿(mào)易協(xié)議持續(xù)執(zhí)行，也有利于支撐美油以VLCC運(yùn)輸出口。運(yùn)力發(fā)展方面：當(dāng)前15年以上VLCC占總運(yùn)力比例（載重噸口徑，下同）為24%,船齡結(jié)構(gòu)健康，平均船齡為2002年以來最高。新船訂單占現(xiàn)有運(yùn)力比例僅為9。%,為1998年以來最低您預(yù)計(jì)至2022年底，全球VLCC總運(yùn)力將達(dá)26790萬載重噸（約870艘），其中全年新船交付1250萬載重噸（約41艘），拆解530萬載重噸（約17艘），運(yùn)力增量環(huán)比上漲。

.其他中小型油輪方面：Suezmax船型預(yù)計(jì)市場需求穩(wěn)中有增，運(yùn)力供給增速大于需求增速，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)低位波動。Aframax船型2022年需求增量看歐洲及跨大西洋航線，運(yùn)力增速低于需求增速，運(yùn)價(jià)整體回升。

成品油輪方面：（1）LR2船型。2022年，隨著日韓等主要亞洲經(jīng)濟(jì)體煉廠利用率不斷提升，支持以石腦油為原料的運(yùn)輸需求較為強(qiáng)勁,提振LR2船型市場，尤其是中東一遠(yuǎn)東、美灣一東北亞航線。北美和歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)在嚴(yán)格的疫苗接種計(jì)劃后有所改善，旅游業(yè)催生的航油需求有望觸底反彈，支撐LR2運(yùn)價(jià)O（2）LR1船型。日本石油需求的上升以及煉油廠產(chǎn)能的提髙支撐了中東一日本航線石腦油的進(jìn)口需求。能源危機(jī)提振歐洲的柴油和航空燃料需求，進(jìn)而推升中東一歐洲航線的運(yùn)價(jià)率石化產(chǎn)品需求的提高使亞洲石腦油的進(jìn)口保持活躍,煉油廠將以健康的利潤率運(yùn)營，進(jìn)一步推升LR1船型中東一日本航線需求&（2）MR船型。OECD國家不斷上漲的汽、柴油價(jià)格將繼續(xù)支撐MR船型市場需求，歐洲地區(qū)持續(xù)的能源危機(jī)和上漲的燃料價(jià)格推動了柴油進(jìn)口需求,庫存緊張導(dǎo)致美國汽油價(jià)格持續(xù)上漲，有望推進(jìn)其從歐洲的進(jìn)口量.亞洲煉汕商也在提高產(chǎn)能，日本從印度進(jìn)口石腦油的需求有望推動西印度一日本航線運(yùn)價(jià)上升。成品油輪各航線需求變化見圖8。

（三）未來油運(yùn)市場面臨的機(jī)遇、風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)疫情反復(fù)抑制了石油需求,甚至可能延長復(fù)蘇的周期，這就需要我們審時(shí)度勢，及時(shí)應(yīng)對各類機(jī)遇、挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)9