2015年盧森堡經(jīng)濟(jì)與商業(yè)投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

來源：絲路印象 2024-07-19 17:33:23 瀏覽：2727 收藏

1、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

盧森堡是全球最富有的國家之一，過去10年來，盧森堡的經(jīng)濟(jì)增長一直快于歐元區(qū)的平均水平。雖然經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)較小，但高度開放，因此也極易受到外部因素的影響，在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2010年歐洲債務(wù)危機(jī)過程中表現(xiàn)得更為明顯。在歐洲央行(ECB)和歐洲銀行管理局(EBA)對(duì)整個(gè)歐洲銀行業(yè)采取資產(chǎn)負(fù)債表審議和壓力測試等特別措施后，以金融服務(wù)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的盧森堡，未來經(jīng)濟(jì)增長會(huì)受到一定抑制。

宏觀經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，但恢復(fù)到國際金融危機(jī)前的水平尚有難度。受國際金融危機(jī)沖擊，盧森堡經(jīng)濟(jì)在2009年陷入衰退，2010年開始回暖。2012年受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)增速再次下滑，但2013年成為歐元區(qū)率先擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的國家，經(jīng)濟(jì)增長率恢復(fù)至2.1%，2014年上升至2.7%。預(yù)計(jì)今后兩年經(jīng)濟(jì)增長將維持在2.5%~3%之間，但恢復(fù)5%以上的增長率難度很大。除了要受到歐洲結(jié)構(gòu)性改革的影響外，盧森堡的服務(wù)貿(mào)易增長也會(huì)因?yàn)槠溆蓢H一體化的金融部門所提供(約占增加值的四分之一)而受到發(fā)展限制。因?yàn)闅W洲銀行業(yè)已開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的行動(dòng)，要通過提高凈收益來降低銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。由此將抑制貸款業(yè)務(wù)和證券化交易的發(fā)展。另外，處于歷史低位的利率水平可能還會(huì)持續(xù)幾年，由此也將抑制投資基金流入盧森堡金融服務(wù)業(yè)。

2010-2015年盧森堡GDP及增長示意圖

金融狀況

歐洲央行引入量化寬松政策。隨著歐元區(qū)通貨緊縮壓力的增加，歐洲銀行需要為經(jīng)濟(jì)注入大量的流動(dòng)性，以提振投資者信心。2014年1月22日的政策例會(huì)上，歐洲央行最后引入了量化寬松政策：每月要執(zhí)行600億歐元的資產(chǎn)購買計(jì)劃，持續(xù)時(shí)間為2015年3月~2016年9月底，直至歐元區(qū)通貨膨脹率能獲得持續(xù)調(diào)整，并最終達(dá)到設(shè)定的2%的目標(biāo)。截至2014年9月，歐洲央行已將其主要的再融資率降至0.05%，其存款利率已為負(fù)數(shù)(-0.2%)。為增加流動(dòng)性，促進(jìn)銀行業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)貸款，歐洲央行還采取了其他許多措施，如定向長期再融資操作(TL-TROs)。2014年9月，歐洲央行宣布從11月起開始實(shí)施資產(chǎn)抵押債券(ABS)和債券購買計(jì)劃。

2010-2015年盧森堡人口總量及增長示意圖

歐洲央行希望將其資產(chǎn)負(fù)債表由當(dāng)前的兩萬億歐元，重新回到2012年3月的三萬億歐元的峰值。歐洲央行行長表示，目前利率已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)，未來不會(huì)再降低，2017年以前將一直保持現(xiàn)有水平。

盧森堡大峽谷

金融服務(wù)高度發(fā)達(dá)，融資便利。盧森堡是世界最重要的金融中心之一，是全球僅次于美國的第二大基金管理中心和歐元區(qū)最大私人銀行業(yè)務(wù)中心。銀行、保險(xiǎn)和證券服務(wù)高度發(fā)達(dá)，產(chǎn)品系列齊全。盧森堡政府制定了一系列優(yōu)惠政策鼓勵(lì)金融業(yè)企業(yè)進(jìn)駐發(fā)展。在融資方面，外資企業(yè)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)享受同等待遇。融資基本條件有：信用等級(jí)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；有可靠抵押擔(dān)保；現(xiàn)金流足以還本付息；誠信記錄沒有瑕疵；項(xiàng)目本身可行性強(qiáng)、前景良好。中資企業(yè)可以使用人民幣在當(dāng)?shù)亻_展跨境貿(mào)易和投資合作。

財(cái)政狀況

財(cái)政收支基本平衡。盧森堡財(cái)政收支一般處于良好的可持續(xù)狀態(tài)。近年來，只有在2009年和2010年出現(xiàn)過財(cái)政赤字，但占GDP的比重很低，不到1%。盧森堡主要是通過以下幾個(gè)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)控制手段來保持其良好財(cái)政的：首先，養(yǎng)老金制度改革。2013年盧森堡養(yǎng)老金改革立法生效，對(duì)養(yǎng)老金體系進(jìn)行改革是控制未來長期隱性債務(wù)的最重要的切入點(diǎn)。其次，實(shí)施謹(jǐn)慎但不僵化的預(yù)算政策，控制支出總量，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)與質(zhì)量，并在經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候留存相應(yīng)的資本儲(chǔ)蓄金以便能在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)更容易控制赤字及增加公共開支。

盧森堡大公府

財(cái)政政策更為嚴(yán)格。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盧森堡通過增加公共投資支出、減稅等措施增強(qiáng)其市場競爭力，造成2009~2010年盧森堡公共財(cái)政受到侵蝕。2011年以后盧森堡財(cái)政政策變得更為嚴(yán)格。盧森堡政府已經(jīng)開始對(duì)政府各部門進(jìn)行支出審查。通過創(chuàng)造更多、更準(zhǔn)確的“支出質(zhì)量管理指數(shù)”，增強(qiáng)公共支出質(zhì)量和發(fā)展其公共預(yù)算框架，特別是對(duì)于政府干預(yù)性的重點(diǎn)支出領(lǐng)域，如公共投資和政府固定資產(chǎn)的確定，會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)此方面的預(yù)算控制與管理機(jī)制。同時(shí)，盧森堡開始多年預(yù)算，并設(shè)立國家公共財(cái)政委員會(huì)，旨在監(jiān)測財(cái)政政策與預(yù)先設(shè)定的財(cái)政目標(biāo)的偏離度，及財(cái)政規(guī)則的合規(guī)性。

國際收支

歐元有進(jìn)一步走弱的趨勢。2014年1月歐洲央行正式推出量化寬松政策后，加之美元受到良好美國就業(yè)數(shù)據(jù)的支撐，歐元匯率達(dá)到歷史低點(diǎn)。2014年5月以來，受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況不良、通貨膨脹率不斷走低、融資率低至0.05%、存款率已為負(fù)值等因素影響，歐元走低的壓力不斷增大。

同時(shí)，歐洲央行已明確表示，為抑制歐元區(qū)長期通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，希望歐元貶值，而美國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不斷地向歐元施壓。盡管最近歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有向好跡象，未來可能進(jìn)一步改善，但增長仍有限，通貨緊縮可能還會(huì)持續(xù)幾個(gè)月。因此，預(yù)計(jì)未來歐元匯率有進(jìn)一步走低的可能。

經(jīng)常賬戶長期盈余，但占比有所縮小。一直以來，盧森堡都保持大量的經(jīng)常賬戶盈余。其中，貨物貿(mào)易赤字總會(huì)被服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的巨額盈余(主要由金融業(yè)產(chǎn)生)所彌補(bǔ)。全球金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)盧森堡金融業(yè)產(chǎn)生了短暫的負(fù)面影響，而中長期內(nèi)國際上要求嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)管理、取消銀行保密制度等做法都將抑制盧森堡金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展。因此，預(yù)計(jì)盧森堡長期內(nèi)經(jīng)常賬戶余額占GDP的比重會(huì)有所下降。

國際儲(chǔ)備低，但國際收支無風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于盧森堡來說，因外部債務(wù)問題產(chǎn)生流動(dòng)性緊張的可能性很小，因此，盧森堡中央銀行一般持有很低的國際儲(chǔ)備水平。其進(jìn)口用匯覆蓋率也非常低，大約為每月進(jìn)口額的七分之一。即使盧森堡遇到經(jīng)常賬戶短缺問題，其政府也可用自己的貨幣，即歐元通過發(fā)行定期債券，輕而易舉地解決融資問題。另外，由于盧森堡貿(mào)易大部分以歐元計(jì)價(jià)，盧森堡即使在外匯儲(chǔ)備水平很低的情況下，也能比那些本幣不是國際儲(chǔ)備貨幣的國家開展規(guī)模更大的貿(mào)易活動(dòng)。

主權(quán)債務(wù)

主權(quán)信用評(píng)級(jí)依然較高，未來穩(wěn)定。2014年三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)盧森堡主權(quán)信用評(píng)級(jí)均給出了很高的評(píng)級(jí)，并對(duì)未來給出了穩(wěn)定的展望。

短期償付能力無憂。根據(jù)短期債務(wù)占外債總額的比例來看，盧森堡的債務(wù)結(jié)構(gòu)的比例一般維持在20%左右，較為安全。盡管2012年和2013年的情況變差，但2014年又恢復(fù)了較好的狀況。而從短期外債占國際儲(chǔ)備的比例來看，雖然盧森堡的數(shù)據(jù)并不好，但這并不意味盧森堡會(huì)面臨較高的流動(dòng)性壓力，因?yàn)閷?duì)于盧森堡來說，幾乎是不可能發(fā)生債務(wù)展期的事情，也幾乎不會(huì)發(fā)生任何主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)。

無須擔(dān)憂長期償付能力。在國際經(jīng)濟(jì)衰退的大環(huán)境及歐債危機(jī)的重重影響下，雖然近年來盧森堡公共債務(wù)的絕對(duì)水平有所增長，但是增幅不大；而公共債務(wù)占GDP的比重也遠(yuǎn)低于60%的警戒線。因此，從公共債務(wù)的絕對(duì)和相對(duì)水平來看，無須擔(dān)憂盧森堡長期償付能力。

雙邊貿(mào)易

貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，行業(yè)合作前景廣闊。中盧自1972年建交以來，雙方高層互動(dòng)頻繁，雙邊經(jīng)貿(mào)快速發(fā)展。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年中盧雙邊貿(mào)易22.5億美元，其中，中國出口19.5億美元，中國進(jìn)口三億美元，中國貿(mào)易順差16.5億美元。中國成為盧森堡的第十二大出口市場和第五大進(jìn)口來源地。此外，中盧兩國在金融、投資、鋼鐵等行業(yè)合作廣泛。

盧森堡已成為中國在歐盟第一大投資目的地。目前，盧森堡正竭力打造人民幣離岸交易中心。越來越多的中資企業(yè)利用盧森堡政策優(yōu)勢，通過設(shè)立投資平臺(tái)，向北美、非洲、歐盟等國家和地區(qū)進(jìn)行投資和資金轉(zhuǎn)移。據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，中國對(duì)盧森堡直接投資存量104.2億美元；盧森堡對(duì)中國累計(jì)投資23.4億美元，投資項(xiàng)目374個(gè)。代表合作項(xiàng)目有：1979年中國銀行在盧森堡設(shè)立分行；1991年設(shè)立中國銀行盧森堡有限公司；1999年中國工商銀行在盧森堡設(shè)立分行及有限公司。此外，華為公司在盧森堡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，中國貨運(yùn)航空公司在盧森堡貨運(yùn)機(jī)場設(shè)立辦事處等。

風(fēng)險(xiǎn)展望

從上述宏觀經(jīng)濟(jì)、金融狀況、財(cái)政狀況、國際收支、主權(quán)債務(wù)和雙邊經(jīng)貿(mào)六個(gè)方面來看，盧森堡經(jīng)濟(jì)增長前景良好，財(cái)政收支穩(wěn)健，國際收支保持盈余，未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)展望為穩(wěn)定。

2、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

稅收體系

制度健全，稅率較低。盧森堡實(shí)行以所得稅和增值稅為核心的稅收體系，外國公司和外國人與盧森堡的法人和自然人同等納稅，但非居民納稅稅率普遍較低。公司稅平均稅率為30%，個(gè)人所得稅邊際稅率最高為43.6%。主要稅種包括四種直接稅和10余種間接稅。直接稅有個(gè)人所得稅、公司所得稅、市鎮(zhèn)商業(yè)稅和凈資產(chǎn)稅；間接稅有增值稅、不動(dòng)產(chǎn)稅、繼承稅、印花稅等。根據(jù)世界銀行公布的2015年?duì)I商環(huán)境指數(shù)中的繳納稅款這一分項(xiàng)指標(biāo)，盧森堡在189個(gè)國家(地區(qū))中排名第20名，比2014年的排名下降一名。

投資便利性

貨幣兌換享有充分的便利性。盧森堡不進(jìn)行外匯管制，但有較完善的金融監(jiān)管體系和反洗錢體系。在盧森堡注冊的外國企業(yè)可在盧森堡銀行自由開設(shè)外匯賬戶，自由將合法稅后利潤匯出；在盧森堡工作的外國人，其合法稅后收入可全部轉(zhuǎn)出。盧森堡規(guī)定攜帶一萬歐元以上的現(xiàn)金出境需要申報(bào)。

外國直接投資(FDI)吸引力不減。歷屆盧森堡政府均把吸引外商投資作為政府的首要政策。盧森堡作為金融服務(wù)中心，是歐盟所有成員國中FDI投資率最高的國家。約40%的人口是外國人，外國投資和企業(yè)受到普遍歡迎。盧森堡法律制度對(duì)外國企業(yè)沒有歧視性待遇。外國投資者可以像當(dāng)?shù)赝顿Y者一樣，自由組建合資或合伙企業(yè)。同時(shí)，政府為投資者提供了大量的激勵(lì)措施，如補(bǔ)貼、稅收減免、投資保護(hù)和透明監(jiān)管等。政府的一站式處理，讓行政程序最簡化。盧森堡以其獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢、高素質(zhì)的人力資源、便利的國際貿(mào)易條件和完善發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施等條件都吸引著越來越多的外資流入。

行業(yè)和地區(qū)投資優(yōu)惠措施較多。在盧森堡境內(nèi)的本國和外國投資，均可同等享受歐盟和盧森堡政府提供的雙重鼓勵(lì)政策。歐盟的鼓勵(lì)政策包括歐洲發(fā)展銀行提供的貸款、財(cái)政補(bǔ)貼以及歐洲投資基金提供的中小企業(yè)信貸擔(dān)保支持等。盧森堡的鼓勵(lì)政策則包括適用于各類投資的一般性鼓勵(lì)政策、有關(guān)行業(yè)(主要包括物流業(yè)、中小商業(yè)和手工業(yè)、環(huán)保和節(jié)能、科研和開發(fā)等)的投資鼓勵(lì)政策和有關(guān)地區(qū)的鼓勵(lì)政策，主要以融資、固定資產(chǎn)投資補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等形式進(jìn)行。

基礎(chǔ)設(shè)施

人員素質(zhì)高，但成本也較高。盧森堡勞動(dòng)力受教育水平一般較高，常常精通英語、法語和德語等多國語言，素質(zhì)較高。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，歐盟單位勞動(dòng)力生產(chǎn)率排名中，盧森堡多年來穩(wěn)居第一名。但是，其勞動(dòng)力成本較高也成為阻礙外商前來投資的重要障礙。

發(fā)達(dá)的交通基礎(chǔ)設(shè)施。作為以金融服務(wù)和貿(mào)易物流為經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國家，盧森堡具有四通八達(dá)的交通運(yùn)輸網(wǎng)，與周邊國家均已互通高速公路和鐵路。為進(jìn)一步促進(jìn)交通便利，盧森堡與周邊國家的相關(guān)省(州)召開高級(jí)別協(xié)調(diào)會(huì)，發(fā)展公路、鐵路及水路運(yùn)輸。未來與盧森堡相關(guān)的公路工程主要有A31、A13、A8和A28號(hào)高速公路項(xiàng)目。

完善的郵政電信網(wǎng)。盧森堡十分重視建設(shè)信息型社會(huì)。截至2013年底，盧森堡有線電話用戶31萬，移動(dòng)電話用戶43萬，電腦和上網(wǎng)普及率均達(dá)到94%(歐盟第二位)。在電力方面，2012年盧森堡各類電廠裝機(jī)容量為l799.1兆瓦，發(fā)電量為3837GWH。盧森堡既從比利時(shí)、法國和德國進(jìn)口電力，也向上述三國輸出電力。

行政效率

政府辦事效率略有下降。以世界銀行2015年?duì)I商環(huán)境指數(shù)中的開辦企業(yè)為例來考察盧森堡政府的辦公效率，盧森堡的排名從第75名下降到第82名。這一指標(biāo)反映的是一位企業(yè)家要開辦并正式運(yùn)營一個(gè)工業(yè)或商業(yè)企業(yè)時(shí)，官方正式要求或?qū)嵺`中通常要求的所有手續(xù)、完成這些手續(xù)所需的時(shí)間和費(fèi)用，以及最低實(shí)繳資本。

風(fēng)險(xiǎn)展望

從稅收體系、投資便利性、基礎(chǔ)設(shè)施和行政效率四個(gè)指標(biāo)來看，盧森堡的商業(yè)環(huán)境繼續(xù)改善。盧森堡歷屆政府力圖改善商業(yè)環(huán)境，積極吸引外資，促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以，對(duì)盧森堡2015年的商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)展望為穩(wěn)定。