2022年美國(guó)超高凈值人群

來源：絲路印象 2024-07-19 17:34:02 瀏覽：1422 收藏

全球范圍內(nèi)來看，亞洲地區(qū)高凈值投資者，更偏好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常情況下，實(shí)物房產(chǎn)投資比例較高。實(shí)際上在中國(guó)范圍內(nèi)，與普遍投資者相比，高凈值投資者的實(shí)物房產(chǎn)占比已經(jīng)小得多，股權(quán)類資產(chǎn)（包括二級(jí)市場(chǎng)、私募股權(quán)等）比例較高且不斷上升，并且越來越多的人開始持有海外資產(chǎn)。絲路印象投資分析美國(guó)事業(yè)部根據(jù)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)多年的實(shí)地調(diào)研經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)的分析了美國(guó)超高凈值人群。

調(diào)查顯示，已經(jīng)有6成高凈值客戶配置了海外資產(chǎn)（圖1），并有7成左右的人計(jì)劃在未來增加海外配置，首次超過一半，海外配置資產(chǎn)已成潮流。

招商銀行攜手貝恩公司（Bain
&Company
)聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，高凈值人群考慮境外投資的最主要原動(dòng)力是風(fēng)險(xiǎn)分散和對(duì)沖。超過一半以上的受訪高凈值人群表示通過境內(nèi)外多元配置分散風(fēng)險(xiǎn)為境外資產(chǎn)配置的主要目的（圖2）。

近年來，房地產(chǎn)投資政策趨嚴(yán)，高凈值人群投資境外房地產(chǎn)熱度開始下降。所以，從全方位資產(chǎn)配置角度考慮，高凈值人群開始偏好流動(dòng)性較強(qiáng)、較為穩(wěn)健的資產(chǎn)類別，以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行與波動(dòng)性的壓力，境外儲(chǔ)蓄及現(xiàn)金、債券占比明顯提升。

為何要重視海外資產(chǎn)配置？

“雞蛋不要放在一個(gè)籃子里”這是人們熟知的一句諺語(yǔ)，這同樣適用于投資。選擇相關(guān)性小的資產(chǎn)類別，通過分散投資，能夠在同等收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)。

如果投資方式單一，未來一旦出現(xiàn)變動(dòng)，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使是小小的政策變動(dòng)，都可能會(huì)讓投資者一夜回到解放前。

那么投資者應(yīng)該如何面對(duì)？唯有資產(chǎn)配置。業(yè)內(nèi)較為認(rèn)可的資產(chǎn)配置三大原則為：跨資產(chǎn)類別配置、跨地域國(guó)別配置、超配另類資產(chǎn)。

在當(dāng)今國(guó)內(nèi)外局勢(shì)不穩(wěn)定的情況下，在資產(chǎn)組合中加入海外資產(chǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，十分有必要。具體來說，有以下三方面優(yōu)點(diǎn)：分散政治風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、避稅。

海外資產(chǎn)配置有哪些產(chǎn)品？有何風(fēng)險(xiǎn)？

與中國(guó)金融市場(chǎng)相比，美國(guó)金融市場(chǎng)具有交易體系與法律監(jiān)管完善、產(chǎn)品種類豐富、交易手段多元化、可做多做空、交易靈活等特點(diǎn)。以下按產(chǎn)品分類，一一進(jìn)行介紹。

01境外儲(chǔ)蓄以及現(xiàn)金

美國(guó)的儲(chǔ)蓄利率較低，通常大銀行的活期存儲(chǔ)賬戶只有0.01%，雖然靈活性高，但收益極低，外加通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，所以存款比率過高不是明智的資產(chǎn)配置方法。即便美元存款可以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是無(wú)法應(yīng)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

02債券

相信廣大投資者對(duì)于債券并不陌生。在美國(guó)，債券種類很多，市場(chǎng)規(guī)模巨大，2018年底，美國(guó)債券市場(chǎng)存量為42.685萬(wàn)億元。債券主要分為國(guó)債、公司債、資產(chǎn)證券化類債券，市政債，聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券，貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品等，具體債券還有細(xì)分。

總體來看，將債券加入投資組合中，具有以下兩方面的優(yōu)點(diǎn)：

a.
相關(guān)性小

債券的回報(bào)與其他金融產(chǎn)品的相關(guān)性較小。以股票為例，債券與股票的回報(bào)相關(guān)性較小，很多時(shí)候兩者相關(guān)性為負(fù)。在投資組合中加入債券可以起到良好的分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

b.
投資風(fēng)險(xiǎn)可控且較小

首先，從收益率來看，債券是固定收益產(chǎn)品，回報(bào)波動(dòng)率相對(duì)較小。其次，違約風(fēng)險(xiǎn)可控。美國(guó)國(guó)債基本不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，其他類型債券的違約風(fēng)險(xiǎn)也都可以通過評(píng)級(jí)選擇控制。再者，債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)可以通過債券組合、分散投資的方法進(jìn)行分散，購(gòu)買不同期限、不同品種的債券，例如債券梯（Bond
Ladder）策略相關(guān)產(chǎn)品。

債券投資的缺點(diǎn)也顯而易見，與其他金融產(chǎn)品相比，債券風(fēng)險(xiǎn)較小的同時(shí)，投資回報(bào)也較小，通常是投資風(fēng)格較為穩(wěn)健的高凈值投資者的選擇。

目前美國(guó)債券市場(chǎng)上（圖3），存量第一的債券產(chǎn)品是國(guó)債（36%），第二是房貸證券化產(chǎn)品（23%）以及公司債券（22%）。

國(guó)債債券（Treasury
Bonds）：

美國(guó)國(guó)債一直是全球資金的避險(xiǎn)投資標(biāo)的，期限與付息方式靈活多樣，交易方便，市場(chǎng)活躍，易于變現(xiàn)，安全性高，有利于進(jìn)行投資組合。

期限較長(zhǎng)的國(guó)債會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債中還有一類抗通脹債券（TIPS），是與通貨膨脹率掛鉤的，可以降低通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債的違約風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低，獲得的收益相對(duì)也較低。近期，美國(guó)國(guó)債年利率在2%左右。

下圖中，藍(lán)、紅、橙、綠線分別是十年期、五年期、一年期、一月期美國(guó)國(guó)債的利率近5年的變動(dòng)圖，短期債券利率持續(xù)增加（圖4），利率多次出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，長(zhǎng)期債券的利率幾度低于短期債券，這通常是經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志，建議投資者采取更分散化的投資策略，做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

房貸證券化（Mortgage-backed
Securities）：

住房抵押貸款證券化是指金融機(jī)構(gòu)把流動(dòng)性較差、但具有未來現(xiàn)金收入流的住房抵押貸款，重組匯聚為抵押貸款群組，由證券化機(jī)構(gòu)購(gòu)入，經(jīng)過擔(dān)保或信用增級(jí)后，以證券的形式出售給投資者。

房貸證券化是美國(guó)債券市場(chǎng)存量第二的產(chǎn)品，目前在美國(guó)發(fā)展已相對(duì)成熟?，F(xiàn)在市場(chǎng)上出售這類產(chǎn)品的三個(gè)主要機(jī)構(gòu)是：房利美、房地美、吉利美。與大家預(yù)期恰恰相反的是，這三個(gè)機(jī)構(gòu)的房貸證券化產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)是很小的，因?yàn)榇钨J危機(jī)后，美國(guó)政府接手了房利美與房地美，而吉利美是完全受美國(guó)政府支持的機(jī)構(gòu)。

投資房貸證券化的渠道有之一是通過經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買房貸證券化單只產(chǎn)品，需要投資者進(jìn)行深入的基本面分析，通常情況下不推薦個(gè)人投資者直接投資。另一種渠道是投資相關(guān)債券公募基金或交易所買賣基金（ETF），是比較好的選擇，以全球第一個(gè)推出債券ETF
的機(jī)構(gòu)iShares的MBS
ETF為例（圖5），目前的總年回報(bào)率（藍(lán)線）為6.03%，處于歷史高位，可以考慮近期買入并短期持有獲取回報(bào)，需要注意的是，雖然與債券掛鉤，這類產(chǎn)品屬于基金，屬于中等風(fēng)險(xiǎn)，不推薦保守型投資者過多配置。

公司債券(Corporate
Bonds)：

公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)收益也較高。投資者可以參照美國(guó)市場(chǎng)上大型的評(píng)級(jí)公司對(duì)各個(gè)公司的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行投資，如穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)。需要注意的是，這些評(píng)級(jí)公司具有一定公正力，但不具有前瞻性，對(duì)于系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)事件反應(yīng)較慢?？傮w來說，公司債券的投資需要投資者對(duì)債券市場(chǎng)、公司有深入的了解。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、出現(xiàn)衰退跡象的情況下，建議投資者謹(jǐn)慎選擇投資。

綜上所述，對(duì)于有意愿進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的高凈值投資者來說，分散風(fēng)險(xiǎn)通常是最大的需求，因此無(wú)論債券收益率現(xiàn)處什么位置，在投資組合中加入相關(guān)性、風(fēng)險(xiǎn)較小的債券類產(chǎn)品，都非常有必要。具體投資債券時(shí)，建議采用組合投資的方法，分散債券的流動(dòng)性、利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買相關(guān)的債券基金是很好的投資選擇。債券基金的風(fēng)險(xiǎn)通常位于中低風(fēng)險(xiǎn)及以下，不同的債券類型回報(bào)波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不一樣，需要區(qū)分判斷。

03
基金

美國(guó)作為全球最成熟的基金市場(chǎng)，基金業(yè)在美國(guó)發(fā)展已有百年歷史，自1907年美國(guó)第一只基金成立開始，經(jīng)歷了無(wú)數(shù)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，并且一步步發(fā)展壯大，至今已占據(jù)全球基金業(yè)管理規(guī)模的半壁江山。

推薦高凈值投資者海外投資的主要基金類型有：

貨幣市場(chǎng)基金（Money market
funds）:

是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期（一年以內(nèi)）有價(jià)證券的一種投資基金，即國(guó)內(nèi)的支付寶的余額寶。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具，如商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、政府短期債券等。投資者通過分紅實(shí)現(xiàn)收益。貨幣市場(chǎng)基金具有收益穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)、購(gòu)買限額低、資本安全性高等特點(diǎn)，目前收益率通常為2-3%，適合資本短期投資以備不時(shí)之需。對(duì)于追求低風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定的高凈值投資者來說，海外投資配置部分貨幣市場(chǎng)基金是很好的選擇，有效的避免了債券的再投資風(fēng)險(xiǎn)。

交易所交易基金（ETF）:

ETF是一種跟蹤市場(chǎng)指數(shù)、可以在證券交易所買賣的開放式基金。可以將其理解為一種特殊形式的公募基金，發(fā)行機(jī)構(gòu)將不同的股票或債券或其他資產(chǎn)匯集到一起形成基金，分成小塊的份額拿到股市上交易，就形成了可以自由買賣的ETF指數(shù)基金。

近些年來，ETF越來越熱門，美國(guó)基金協(xié)會(huì)發(fā)表的《2019基金業(yè)年鑒》顯示，基金公司的ETF總凈資產(chǎn)在2008-2018年的10年間翻了6.35倍。

美國(guó)擁有世界上最大的ETF市場(chǎng)，投資者可以使用ETF快速有效的轉(zhuǎn)移或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。以著名的SPY
ETF基金為例，這支基金追蹤的是S&P
500指數(shù)，相當(dāng)于購(gòu)買這支ETF，就買下了整個(gè)指數(shù)組合。相應(yīng)的，如果投資者有看好的投資方向或行業(yè)，美國(guó)市場(chǎng)上基本都存在對(duì)應(yīng)ETF，例如國(guó)內(nèi)外指數(shù)ETF、行業(yè)ETF、大宗商品ETF、外幣ETF、衍生品ETF等。投資者也可以根據(jù)自身的杠桿倍數(shù)、做多做空需求選擇對(duì)應(yīng)的ETF。

ETF的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)化了投資流程，減小了費(fèi)用成本，組合公開透明，基本上所有的投資組合方向，都可以通過ETF實(shí)現(xiàn)，并且快速進(jìn)行投資。需要注意的是，投資者在選擇ETF投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注具體ETF的流動(dòng)性，以及具體投資方向的風(fēng)險(xiǎn)。

私募基金（Private
Fund）：

私募基金（Private
Fund）是私下或直接向特定群體募集的資金，通常來說有投資門檻限制。私募基金主要分為私募證券基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、其他類別私募基金等四種。

由于私募基金只向少數(shù)特定對(duì)象募集，投資目標(biāo)更有針對(duì)性，能滿足客戶特殊的投資要求。由于政府對(duì)私募基金的監(jiān)管相對(duì)寬松，私募基金的投資方式更加靈活。并且私募基金不用定期披露詳細(xì)的投資組合，投資更具隱蔽性，受市場(chǎng)追蹤的可能性較小，投資收益可能會(huì)更高。通常來說，私募基金的基金管理者投資風(fēng)格更激進(jìn)，因此高收益的同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)與低流動(dòng)性。

04股票

股票是海外資產(chǎn)配置的另一大熱點(diǎn)，美國(guó)是世界上最發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)，無(wú)論是股票發(fā)行市場(chǎng)還是流通市場(chǎng)，或者是股票發(fā)行及交易品種的數(shù)量、股票市場(chǎng)容量還是市場(chǎng)發(fā)育程度，在世界上均首屈一指。

具有以下投資特點(diǎn)：

?
市場(chǎng)規(guī)模大、發(fā)展成熟、監(jiān)管到位

美國(guó)股票市場(chǎng)于1817年成立，經(jīng)歷了200年的發(fā)展，形成了規(guī)范的運(yùn)作系統(tǒng)，呈現(xiàn)出成熟市場(chǎng)的特征。美國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管非常嚴(yán)厲，對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、財(cái)務(wù)造假等行為打擊果斷，對(duì)散戶有更多的法律保護(hù)。

并且在美股市場(chǎng)，你可以投資全世界最頂級(jí)的公司，比如科技類公司Google
、Apple、Facebook、亞馬遜、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、京東等，傳統(tǒng)行業(yè)的可口可樂，星巴克等。即使不在美國(guó)直接上市的優(yōu)質(zhì)公司，一般也會(huì)在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行ADR，如中國(guó)移動(dòng)，匯豐銀行等。

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產(chǎn)品多樣、交易手段多元

美股的投資手段豐富，可以買漲也可以賣空，利用股票和對(duì)應(yīng)的期權(quán)可以組合出各種各樣的投資策略，只要判定正確，在各種市場(chǎng)條件下均可獲利，還可以鎖定收益或限定損失范圍。此外，美股可T+0交易，沒有漲跌停限制，資金可以快速周轉(zhuǎn)捕捉機(jī)會(huì)。券商的下單種類豐富，如設(shè)止損、止盈價(jià)位，跟蹤股價(jià)轉(zhuǎn)向點(diǎn)、并購(gòu)套利等，可長(zhǎng)期有效，無(wú)需盯盤。

?
估值合理、分紅比例高

中國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)以發(fā)展擴(kuò)張為主，融資需求大，分紅機(jī)會(huì)小。相比之下，美股的市盈率、市凈率更低。美國(guó)公司注重股東回報(bào)，通常要求公司拿出40%的利潤(rùn)強(qiáng)制分紅，所以美股的股息率非常的高，這也是美股的一大優(yōu)勢(shì)。這個(gè)制度使得投資者可以在美股獲得長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

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交易費(fèi)用低、稅收優(yōu)惠

美股交易不需要繳納印花稅、過戶費(fèi)等等名目繁多的稅費(fèi)，只有簡(jiǎn)單的券商傭金。并且中國(guó)享有美國(guó)政府所得稅減免互惠條件，外籍納稅人身份者，股市可以免繳資本利得稅。

那么最近美股表現(xiàn)如何呢？是否適合投資？下圖是2000年至今的美國(guó)三大指數(shù)變化圖（道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾500、納斯達(dá)克），目前股價(jià)處于高位，考慮到國(guó)債利率倒掛、市盈率上升的現(xiàn)狀，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議高凈值投資者謹(jǐn)慎投資，采用組合投資控制風(fēng)險(xiǎn)，深入分析投資對(duì)象后進(jìn)行資產(chǎn)配置。

05地產(chǎn)

將房地產(chǎn)加入資產(chǎn)配置組合的主要優(yōu)勢(shì)是，它與股票、債券等產(chǎn)品相關(guān)性低，并且波動(dòng)率小，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。

房地產(chǎn)的投資方式有：

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直接購(gòu)買房產(chǎn)投資

通常來說，如果不是自住需要，不推薦高凈值投資者在美國(guó)直接進(jìn)行單純的住宅投資。個(gè)人直接購(gòu)買房產(chǎn)的交易成本較高，此后每月的“養(yǎng)房”稅費(fèi)也是一筆不小的開支。并且，資本過于集中、門檻高、流動(dòng)性差都是需要考慮的地方。

?
房地產(chǎn)投資信托（REITs）

是匯集投資者的資金，由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。

其特點(diǎn)是：

1.
產(chǎn)生當(dāng)期回報(bào)的同時(shí)，還伴隨著資產(chǎn)增值。2. 大部分收益（90%）用于分紅。3. 流動(dòng)性強(qiáng)且管理專業(yè)化。4. 投資門檻低。

REITs的風(fēng)險(xiǎn)介于股票與債券之間，公開募集的REITs實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股票，回報(bào)率變動(dòng)會(huì)受股市的影響。

還有一種混合房地產(chǎn)基金(CREFs)，是專業(yè)管理和私人持有的房地產(chǎn)投資池，僅限于高凈值的投資者和機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，屬于私募基金。這類基金流動(dòng)率很低，但是與股市相關(guān)性小，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

?
基礎(chǔ)設(shè)施基金（Infrastructure Fund）

指從城鎮(zhèn)、州和市購(gòu)買公共基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)(如機(jī)場(chǎng)、收費(fèi)公路)及相關(guān)公司股票的基金。這類基金具有相對(duì)穩(wěn)定、不受經(jīng)濟(jì)周期影響的長(zhǎng)期回報(bào)，但同時(shí)回報(bào)率也較低。

06大宗商品

大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品。大宗商品的優(yōu)勢(shì)是具有抗通脹性和低相關(guān)性，將大宗商品加入資產(chǎn)配置組合，能夠擴(kuò)展投資邊界，分散風(fēng)險(xiǎn)，且能夠提高投資組合的收益水平。

大宗商品投資方式主要有直接投資、投資商品類股票和投資商品期貨三種方式。

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直接投資

大宗商品可以采取直接投資商品或者ETF的形式進(jìn)行投資。直接投資商品不具備可操作性，可能會(huì)導(dǎo)致運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)等成本開支。

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商品期貨及衍生品

商品期貨是承諾在未來以約定好的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量商品的合約。商品期貨的投資種類主要有金屬、能源商品和大宗農(nóng)產(chǎn)品。商品期貨的收益來源主要為現(xiàn)貨收益、展期收益和保證金收益。期貨市場(chǎng)的收益波動(dòng)很大，風(fēng)險(xiǎn)很高，尤其是在加入杠桿后可將收益或損失翻倍。

?
股權(quán)投資

股權(quán)投資大宗商品主要可以通過購(gòu)買商品類上市公司股票、購(gòu)買相關(guān)ETF基金實(shí)現(xiàn)。大宗商品
ETF
可以規(guī)避諸多直接購(gòu)買商品的不便，成本低廉且簡(jiǎn)單透明。需要注意的是，間接投資對(duì)大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)敞口可能會(huì)非常小，可能與商品的價(jià)格相關(guān)度很低，更易受股票市場(chǎng)總體走勢(shì)影響，弱化了在組合中分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

海外資產(chǎn)配置具體采用什么策略？

根據(jù)前文的調(diào)查，大多數(shù)高凈值客戶海外資產(chǎn)配置的主要目的是分散風(fēng)險(xiǎn)，因此在海外投資策略選擇上，應(yīng)當(dāng)選取風(fēng)格較為穩(wěn)健的組合。橋水基金（Bridgewater
Associates）的創(chuàng)始人 Ray Dalio 的全天候（all
weather）策略就是一個(gè)著名的例子。該策略將一個(gè)投資組合使其在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中都能夠有穩(wěn)健的表現(xiàn)。Dalio本人也使用該策略管理他的家族基金，進(jìn)而推出了全天候基金。

全天候策略的主旨就是，無(wú)論經(jīng)濟(jì)上升、經(jīng)濟(jì)下降、通脹上升、通脹下降，該組合都能夠適應(yīng)于不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有著同樣的風(fēng)險(xiǎn)暴露?！叭旌颉钡暮诵氖菍⑼顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)平均的暴露在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，從而對(duì)沖市場(chǎng)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，使得未來無(wú)論處于哪一種經(jīng)濟(jì)環(huán)境，該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)都是可控的，也就是后來業(yè)界使用的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)（risk
parity）這個(gè)術(shù)語(yǔ)。

全天候策略旨在創(chuàng)造一種安全的組合，在增加回報(bào)率的同時(shí)，最大程度上的減小風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)在任何時(shí)期都可以長(zhǎng)久持有的組合。橋水的全天候基金在過去20多年內(nèi)有著非凡的表現(xiàn)，這其中自然也包括2008年次貸危機(jī)和2010年的歐債危機(jī)。如今，橋水已經(jīng)成為世界上最大的對(duì)沖基金，而Dalio的全天候策略也早已享譽(yù)華爾街。

全天候基金的表現(xiàn)跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。截止2017年1月，全天候策略基金的年化收益為7.86%，標(biāo)普500指數(shù)為5.60%，超額收益十分明顯。同時(shí)，全天候策略的年化波動(dòng)和最大回撤分別是11.8%和32.3%，遠(yuǎn)低于同期標(biāo)普500指數(shù)的14.1%和52.6%。相比標(biāo)普500，全天候策略具有更好的夏普比率，凈值走勢(shì)也更為穩(wěn)健。

雖然橋水版本的全天候策略的實(shí)施細(xì)節(jié)是商業(yè)機(jī)密無(wú)法公開，但全天候的理念是值得借鑒的。策略背后的配置模型算法非常復(fù)雜，橋水基金給個(gè)人投資者提供了一個(gè)簡(jiǎn)化版的配置比例：30%股票、40%長(zhǎng)期國(guó)債、15%中期國(guó)債、7.5%黃金、7.5%商品。

需要注意的是，全天候策略只是一種長(zhǎng)期投資的投資理念，雖然全天候策略可以應(yīng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但并不意味著它是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略，還是會(huì)出現(xiàn)虧損。比如在美國(guó)國(guó)債受到?jīng)_擊的年份，全天候基金配置了較大比例的國(guó)債，導(dǎo)致當(dāng)年的收益較低。并且具體操作十分復(fù)雜，需要專業(yè)機(jī)構(gòu)操作。建議投資者僅參考全天候策略的理念，根據(jù)自身的需要，進(jìn)行海外資產(chǎn)配置。

Haitou
Capital資產(chǎn)配置推薦

建議投資者根據(jù)自身需要，決定海外資產(chǎn)配置比例，建議高凈值投資者拿出20-30%的資產(chǎn)進(jìn)行美國(guó)市場(chǎng)投資，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

美元資產(chǎn)中，建議配置5%的美元現(xiàn)金儲(chǔ)蓄，15%配置流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)基金，按資金流動(dòng)性需要，可增加這部分流動(dòng)資金的配置比例，以供不時(shí)之需，同時(shí)也可以對(duì)沖債券及股市市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

債券部分，30%資金配置中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債、抗通脹債券或不同類型的債券ETF，注意選擇流動(dòng)性較高的產(chǎn)品進(jìn)行配置，對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，控制波動(dòng)率。

鑒于2019年美股市場(chǎng)當(dāng)前價(jià)格與市盈率于高點(diǎn)，建議配置25%及以下的美國(guó)股票指數(shù)基金，如標(biāo)普500指數(shù)基金。9%配置信用評(píng)級(jí)較高的美國(guó)投資級(jí)公司債券，如Aaa級(jí)投資級(jí)公司債券。

另類資產(chǎn)配置中，10%配置房地產(chǎn)類信托基金、房地產(chǎn)指數(shù)基金或房地產(chǎn)類投資，對(duì)沖資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3%配置大宗商品類期貨指數(shù)或基金，3%配置黃金或黃金指數(shù)。

根據(jù)絲路印象投資分析美國(guó)事業(yè)部撰寫并發(fā)布的《2022-2026年后疫情時(shí)代美國(guó)投資環(huán)境及發(fā)展?jié)摿?bào)告》數(shù)據(jù)顯示，該穩(wěn)健型配置方案，在保證一定收益率的同時(shí)，分散了對(duì)沖了各類市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，為高凈值投資者提供了一個(gè)可以信賴的投資方式。為了驗(yàn)證這一點(diǎn)，我們選取了相應(yīng)的產(chǎn)品進(jìn)行歷史收益率測(cè)試，近3年，美股市場(chǎng)增長(zhǎng)幅度很大，S&P
500指數(shù)基金的回報(bào)率很高，但是也伴隨著較大的風(fēng)險(xiǎn)。Haitou
Capital在保證分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，年化收益率達(dá)到了4.22%，超過了組合中（除美股指數(shù)以外）所有資產(chǎn)的回報(bào)率。近一年，美股市場(chǎng)波動(dòng)較大，S&P
500收益率減小，債券、房地產(chǎn)、黃金收益率大幅上升，Haitou Capital穩(wěn)健型組合的年化收益率高達(dá)7.1%。