2022年為什么美國(guó)首先誕生風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)

來源：絲路印象 2024-07-19 17:34:02 瀏覽：1244 收藏

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(NVCA)的最新報(bào)告顯示，2021年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)不僅交易總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3300億美元，而且融資總額首次突破1000億美元，達(dá)到1283億美元的新高。值得注意的一點(diǎn)是，自美國(guó)研究與開發(fā)公司(ARD)誕生之日算起，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已有76年歷史，除了在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅階段與金融危機(jī)時(shí)期體量出現(xiàn)一定萎縮外，其余年份均持續(xù)保持量增體擴(kuò)態(tài)勢(shì)，并且投融資額長(zhǎng)期保持全球第一而無人能及，其持續(xù)躍進(jìn)的背后的確值得深入解讀一番。絲路印象投資分析美國(guó)事業(yè)部根據(jù)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)多年的實(shí)地調(diào)研經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)的分析了為什么美國(guó)首先誕生風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。

從性質(zhì)上看，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種私人股權(quán)投資，投資標(biāo)的一般選擇的是那些商業(yè)前景存在清晰預(yù)期的高技術(shù)初創(chuàng)公司或者未上市企業(yè)。這些企業(yè)不僅缺資金，創(chuàng)始人也欠缺必要的管理經(jīng)驗(yàn)。但風(fēng)險(xiǎn)投資除擁有強(qiáng)大的融資與投資能量外，風(fēng)險(xiǎn)投資家們還占有著很強(qiáng)技術(shù)背景與專業(yè)經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)，并且他們又絕對(duì)不是投機(jī)主義分子，而是可以幫助創(chuàng)業(yè)者有效改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的持續(xù)經(jīng)營(yíng)者，最終扶助著企業(yè)從稚嫩走向穩(wěn)健乃至成熟。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)往往成為技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的最愛。據(jù)斯坦福大學(xué)的研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，近50年上市的1500多家企業(yè)中，有高達(dá)43%的公司起源于風(fēng)險(xiǎn)資本的投資，而NVCA的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是，2021年美國(guó)有近萬家企業(yè)接受了風(fēng)險(xiǎn)投資的注資，平均每天獲得風(fēng)投注資的初創(chuàng)型公司超過30家。

由于須與投資標(biāo)的共存共進(jìn)，因此從投資方式講，風(fēng)險(xiǎn)投資屬于價(jià)值型投資，甚至可以說，側(cè)重于價(jià)值增值型管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其他投資的主要標(biāo)配。正常來說，風(fēng)險(xiǎn)投資選擇了理想標(biāo)的后，往往會(huì)恪守與遵循著投資漸進(jìn)原則，而不會(huì)在早期的種子輪與天使輪投資段位上將子彈打光用盡，且在包括投資企業(yè)的中期加速輪階段以及進(jìn)入擴(kuò)張期的超級(jí)輪次，VC多會(huì)進(jìn)行不同規(guī)模的資本增量布局。這樣循序漸進(jìn)的安排既能夠不斷吊起創(chuàng)始人的胃口，倒逼其與風(fēng)險(xiǎn)投資家不斷改善合作關(guān)系，也能為VC動(dòng)態(tài)調(diào)整投資節(jié)奏留足余地，并最大程度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。正是基于VC的投資穩(wěn)定性與連續(xù)性，即便在所有的投資企業(yè)看來風(fēng)險(xiǎn)投資是一種昂貴的資源(VC一般需要獲取所投標(biāo)的企業(yè)30%以上的股權(quán))，但他們依然愿意與風(fēng)投資本結(jié)雙成對(duì)。按照NVCA的統(tǒng)計(jì)，VC與初創(chuàng)企業(yè)的合作通常會(huì)持續(xù)10至15年，從投資到退出的時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于任何其他資產(chǎn)類別。

其實(shí)，資本與科技的戀愛也許在短期內(nèi)一定程度上都是出于各自的本能需求，但日久生情的定律同樣也會(huì)在二者之間得到驗(yàn)證。究其實(shí)質(zhì)，在長(zhǎng)期的相處與合作之中，風(fēng)險(xiǎn)投資與標(biāo)的企業(yè)形成的不僅僅是商業(yè)利用關(guān)系，還是一種彼此信任與高度依賴的緊密伙伴關(guān)系。最終，許多本來稚嫩與脆弱的科技公司因此獲得持續(xù)性給養(yǎng)，并成功越過和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)障礙而成長(zhǎng)為巨無霸企業(yè)。

根據(jù)絲路印象投資分析美國(guó)事業(yè)部撰寫并發(fā)布的《2022-2026年后疫情時(shí)代美國(guó)投資環(huán)境及發(fā)展?jié)摿?bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2021年風(fēng)投資本針對(duì)生物技術(shù)、醫(yī)療保健和金融科技行業(yè)的交易押注量多達(dá)17054宗，創(chuàng)下歷史新高；正是基于VC的強(qiáng)大賦能，過去5年在全球獨(dú)角獸企業(yè)的數(shù)量分布中，美國(guó)一直獨(dú)占鰲頭。據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2021全球獨(dú)角獸榜》，全球范圍內(nèi)共有1058家獨(dú)角獸公司，美國(guó)獨(dú)角獸公司數(shù)量即達(dá)487家。

無心插柳柳成蔭。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大貢獻(xiàn)并不僅僅停留在培育與養(yǎng)大獨(dú)角獸。企業(yè)上。斯坦福大學(xué)的研究報(bào)告揭示，那些被風(fēng)險(xiǎn)資本支持的初創(chuàng)公司，其研發(fā)投入的85%來源于VC。考夫曼基金會(huì)的一項(xiàng)研究也表明，過去30年，風(fēng)險(xiǎn)投資加注的創(chuàng)業(yè)企業(yè)平均每年可創(chuàng)造150萬個(gè)就業(yè)崗位；而NVCA的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是，2021年美國(guó)排名前五的獨(dú)角獸企業(yè)在國(guó)內(nèi)提供的工作崗位超過6500個(gè)。

特別重要的是，據(jù)北卡羅來納大學(xué)凱南私營(yíng)企業(yè)研究所發(fā)布的最新研究報(bào)告，美國(guó)高科技領(lǐng)域就業(yè)總量在過去10年中年累計(jì)增長(zhǎng)了約20%，而且包括金融危機(jī)與新冠肺炎蔓延期間，無論在美國(guó)的哪個(gè)州，這些就業(yè)崗位相比其他就業(yè)崗位的工資中位數(shù)水平明顯更高，崗位數(shù)量增速也明顯更快。

的確，“錢從哪兒來”是所有風(fēng)投公司必須面對(duì)的首要現(xiàn)實(shí)問題，對(duì)此我們必須承認(rèn)，近年來美聯(lián)儲(chǔ)推行的寬松貨幣政策尤其是美元的零利率不僅讓風(fēng)險(xiǎn)投資獲得了廉價(jià)的間接融資，也令風(fēng)投公司的直接融資成本大大降低。但客觀事實(shí)是，大規(guī)模的“放水”可以讓風(fēng)投公司手上的資本豐沛一時(shí)，但絕對(duì)不可能令其富余一世，真正讓風(fēng)險(xiǎn)投資能夠在投融資雙向跑道上穩(wěn)步快行的力量主要還在于一整套健全的風(fēng)險(xiǎn)投資補(bǔ)償機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎覆蓋初創(chuàng)企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的全生命周期，在諸如研究開發(fā)、人員薪資等增長(zhǎng)相關(guān)活動(dòng)中投入的成本很大，且追求的是長(zhǎng)期價(jià)值，退出之前VC通常會(huì)承受連年虧損的陣痛，其持股的高風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期限特征對(duì)稅收政策尤其是長(zhǎng)期資本利得稅收政策具有高度敏感性。對(duì)此，一方面美國(guó)政府頒布“稅改法案”，將資本利得稅從最高時(shí)的49%降低到目前的0，同時(shí)針對(duì)資本持有年限實(shí)施不同的稅率，即持股時(shí)間越長(zhǎng)所繳利得稅越低，并且不斷細(xì)分征稅范圍，將原有的4檔稅率調(diào)整為目前的7檔。美國(guó)國(guó)會(huì)還通過立法，對(duì)投資小企業(yè)股所得100%免稅。另一方面，美國(guó)各州政府還推行地方稅收抵免政策，為新興小企業(yè)、女性創(chuàng)辦企業(yè)等諸多投資種類開道護(hù)航。

提供稅收支持的同時(shí)，政府財(cái)政還在信用擔(dān)保以及渠道拓展方面為VC提供全方位的策應(yīng)。如美國(guó)政府成立小企業(yè)管理局，同時(shí)設(shè)立白宮小企業(yè)委員會(huì)與國(guó)會(huì)小企業(yè)委員會(huì)，協(xié)同對(duì)小企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供支持。其中小企業(yè)管理局直接操盤全國(guó)性小企業(yè)信用擔(dān)保體系，分別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資注資的企業(yè)提供最高可達(dá)500萬美元以上的貸款擔(dān)保；與此同時(shí)，小企業(yè)管理局專門成立了小企業(yè)投資公司計(jì)劃，旨在通過長(zhǎng)期貸款、債券、股權(quán)投資等多種方式為小企業(yè)提供融資給養(yǎng)。由于政府表現(xiàn)出對(duì)小企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資的鮮明支持態(tài)度，包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行以及大學(xué)捐贈(zèng)基金和富有家族在內(nèi)的社會(huì)資本隨之也增強(qiáng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的商業(yè)信任度與未來盈利信心。NVCA的抽樣調(diào)查結(jié)果顯示，交付給風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資平均占美國(guó)資產(chǎn)高凈值家庭投資總額的10%，可見風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)資本超強(qiáng)的吸引力。

就像專業(yè)人士所形容的那樣，風(fēng)險(xiǎn)投資就是為創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)而生，但實(shí)踐中VC所面對(duì)的難題之一就是有沒有可以進(jìn)入投資選擇矩陣的理想標(biāo)的，而且往往可選標(biāo)的數(shù)量越多，越有利于沙里淘金。對(duì)此，美國(guó)政府直接推動(dòng)成立了科爾曼基金會(huì)支持創(chuàng)業(yè)教育，現(xiàn)在不僅有許多支持創(chuàng)業(yè)人才的培養(yǎng)機(jī)構(gòu)，如小企業(yè)管理局、美國(guó)堪薩斯州青年創(chuàng)業(yè)家、考夫曼創(chuàng)業(yè)中心等，還有眾多高校創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)業(yè)教育中心、創(chuàng)業(yè)家協(xié)會(huì)、創(chuàng)業(yè)研究會(huì)等。美國(guó)政府還大力提倡與支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，除了眾多學(xué)校紛紛開展創(chuàng)業(yè)計(jì)劃競(jìng)賽之外，美國(guó)政府還通過設(shè)立“白宮創(chuàng)客節(jié)”“白宮演示日”等主題活動(dòng)展示美國(guó)創(chuàng)業(yè)故事。時(shí)至今日，美國(guó)仍是全球創(chuàng)業(yè)最為活躍的國(guó)家之一，而創(chuàng)業(yè)端源源不斷的資源供給無疑為風(fēng)險(xiǎn)投資的標(biāo)的甄選與組合提供了充沛的素材。

不錯(cuò)，風(fēng)險(xiǎn)投資與初創(chuàng)企業(yè)最終還是要說再見，因此退出渠道是否暢通就成為衡量一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是否健康與活躍的重要標(biāo)志?？傮w上看，成功IPO與企業(yè)并購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)資本退出所投公司的兩大渠道，也應(yīng)正視的是，美國(guó)股市的螺旋穩(wěn)定上升的確為風(fēng)險(xiǎn)投資兌現(xiàn)戰(zhàn)略投資收益打開了寬闊的通道，而且2021年風(fēng)投資本通過IPO退出的時(shí)間中位數(shù)比前五年平均數(shù)大大壓縮了3.2個(gè)月時(shí)間，反映風(fēng)險(xiǎn)投資在IPO渠道中的退出效率明顯提高。另外，2021年美國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)并購(gòu)交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.61萬億美元，且是連續(xù)六年持續(xù)走高，特別是去年特殊目的收購(gòu)企業(yè)(SPAC)在美國(guó)大行其道，更讓VC找到了可以功成身退的全新捷徑