2017年下半年國際主要農(nóng)產(chǎn)品價格走勢展望

來源：絲路印象 2024-07-19 17:33:24 瀏覽：2541 收藏

2017年上半年國際形勢風(fēng)起云涌，風(fēng)險事件層出不窮，農(nóng)產(chǎn)品市場在經(jīng)歷了2016年的厄爾尼諾行情后似乎難以找出更火爆的題材，各個品種行情不溫不火。展望下半年，在美聯(lián)儲穩(wěn)步加息，并將在年底啟動縮表的背景下，全球流動性壓力仍存。歐洲方面，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，退出寬松已提上日程，但希臘債務(wù)問題、意大利可能提前大選、德國大選等風(fēng)險因素或?qū)W央行的行動有所掣肘。而作為大宗商品的“引擎”——中國，當(dāng)前已由年初的原材料補庫周期轉(zhuǎn)向產(chǎn)成品去庫周期，或?qū)⒊掷m(xù)到第四季度；金融市場去杠桿的推進令下半年貨幣投放量大概率趨緊，或?qū)ι唐穬r格造成壓制。隨著全球主要農(nóng)作物生產(chǎn)和供需結(jié)構(gòu)的進一步清晰，供應(yīng)充足而需求乏力的供需基本面大趨勢將主導(dǎo)著市場節(jié)奏。預(yù)計下半年國際農(nóng)產(chǎn)品價格整體維持振蕩偏弱格局，天氣因素影響階段性行情。

一、棕櫚油：產(chǎn)量恢復(fù)，價格承壓

從全球油脂產(chǎn)量構(gòu)成和貿(mào)易構(gòu)成來看，棕櫚油貿(mào)易量占全球油脂的63%，具有舉足輕重的地位。2016年因遭遇超強的厄爾尼諾氣候災(zāi)害，導(dǎo)致主產(chǎn)國馬來西亞和印尼的棕櫚油減產(chǎn)，全年產(chǎn)量1732萬噸，低于2015年的1996萬噸，亦低于五年平均值的1857萬噸。

受此影響馬來西亞毛棕櫚油期貨全年漲幅超過25%，表現(xiàn)搶眼。隨著厄爾尼諾減產(chǎn)影響的逐步消散以及棕櫚油步入3-10月份的季節(jié)性增產(chǎn)周期，馬來、印度兩國的棕櫚油生產(chǎn)正在恢復(fù)。

油棕作為多年生木本油料，從花芽萌發(fā)到開放至油棕成熟的時間周期較長，產(chǎn)量的影響因素較為復(fù)雜。厄爾尼諾會造成棕櫚油產(chǎn)量改變，而且產(chǎn)量的下降往往有滯后性，是影響棕櫚油價格波動的重要原因。考慮到種植技術(shù)、種植園管理水平、樹齡結(jié)構(gòu)，結(jié)合厄爾尼諾指數(shù)和降水量，從產(chǎn)量模型來看，棕櫚油通常在厄爾尼諾結(jié)束的次年一季度達(dá)到單產(chǎn)最低點，之后產(chǎn)量再快速增長。但是馬來西亞棕櫚油局(MPOB)4月報告令人大跌眼鏡，產(chǎn)量154.8萬噸，環(huán)比增幅僅5.74%，大幅低于市場預(yù)期。主因出油率非常不理想，為近十年來的最低水平，加上齋月節(jié)來臨，馬來摘果工人可能階段性減少。而出口需求卻因齋月節(jié)備貨而激增，導(dǎo)致馬來庫存水平低于預(yù)期，庫存積累的進度將推后到三季度。即馬來棕櫚油產(chǎn)量在2017年面臨前緊后松的狀態(tài)。

因2014-2015年棕櫚油價格低迷，馬來西亞政府實行了翻種鼓勵政策，按照棕櫚油生命周期循環(huán)規(guī)律，2.5-3年后也就是2017年這些翻種的棕櫚樹都達(dá)到成熟期，并且2016年7月以來馬來西亞旱季雨量高于往年平均水平，加之生產(chǎn)技術(shù)顯著提高，馬來西亞棕櫚油局預(yù)計，2017年產(chǎn)量將達(dá)到1940萬噸，較2016年的1770萬噸增加230萬噸。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2017/18年度馬來西亞棕櫚油期末庫存預(yù)計增至創(chuàng)紀(jì)錄的270萬噸，高于本年度的170萬噸。經(jīng)過前兩年的緊張態(tài)勢后，馬來西亞棕櫚油庫存可能迅速變得過剩。

十年前，印尼取代馬來西亞，成為全球頭號棕櫚油出口國，此后逐漸擴大其市場份額。近幾年印尼油棕櫚樹種植面積擴張態(tài)勢已經(jīng)趨于平穩(wěn)，因為政府暫停發(fā)放油棕櫚種植園的開墾許可證。但是，天氣條件恢復(fù)正常，加上油棕櫚樹更高產(chǎn)，將提振單產(chǎn)。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2017/18年度印尼棕櫚油產(chǎn)量將增至3500萬噸，高于2016年的3400萬噸。路透社調(diào)查顯示，大多數(shù)人認(rèn)為印尼棕櫚油產(chǎn)量將增長10%，大部分增幅將集中在下半年。

總的來看，對于2017年下半年，棕櫚油產(chǎn)量料將強勁恢復(fù)，2016年因厄爾尼諾損失的產(chǎn)量將在2017年補回來，這勢必會拖累棕櫚油價格在下半年走低，不過預(yù)計價格將在2250-2300令吉區(qū)間受到有力支撐。

需求方面，因為中國國內(nèi)競爭性植物油供應(yīng)充足，預(yù)計對棕櫚油的進口需求將放緩，棕櫚油需求增長的亮點在于印度，需要密切關(guān)注其對棕櫚油的進口情況。

二、大豆：供應(yīng)繼續(xù)寬松，天氣主導(dǎo)階段性機會

(一)美國大豆種植面積預(yù)計將創(chuàng)新高

2017年3月31日晚美國農(nóng)業(yè)部公布的季度報告顯示2017年美國大豆播種面積為8948.2萬英畝，這將是歷史最高紀(jì)錄，較2016年實際面積8343.3萬英畝增加近605萬英畝，高于市場平均預(yù)期的8821.4萬英畝。

美國2017年春季大豆種植面積創(chuàng)紀(jì)錄，因預(yù)期中國需求前景良好。中國大豆進口已經(jīng)連續(xù)13年上升，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期中國在2016/17年度的大豆進口量將觸及8700萬噸，相當(dāng)于全球大豆的四分之一，并且過去十年內(nèi)需求激增了130%。

供應(yīng)方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)稱截至2017年3月1日，美國大豆庫存為17.35億蒲式耳，創(chuàng)紀(jì)錄第二高水準(zhǔn)，且為2007年以來同期最高水準(zhǔn)，種植意向及季度庫存雙雙超預(yù)期，給美豆沉重的打壓。2017年美豆面積預(yù)測再創(chuàng)紀(jì)錄并遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，新年度美豆供應(yīng)寬松格局仍將延續(xù)。在北美天氣炒作展開前，南美豐產(chǎn)壓力持續(xù)釋放疊加美豆面積產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄預(yù)期將繼續(xù)壓制美豆震蕩尋底。

(二)第三季度天氣對美豆產(chǎn)量影響尤為關(guān)鍵

5月美國農(nóng)業(yè)部(USDA)供需報告顯示：美豆新作播種面積8950萬英畝(上年8340萬英畝)，單產(chǎn)48蒲(上年52.1蒲)，產(chǎn)量42.55億蒲(上年43.07億蒲，預(yù)期42.46億蒲)，期末4.8億蒲(預(yù)期5.72億蒲)；陳作出口20.5億蒲(上月20.25億蒲)，壓榨19.25億蒲(上月19.4億蒲)，期末4.35億蒲(上月4.45億蒲，預(yù)期4.39億蒲)；巴西產(chǎn)量上調(diào)60萬噸，達(dá)11160萬噸，阿根廷產(chǎn)量上調(diào)100萬噸，達(dá)5700萬噸。2016/17年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存9014萬噸(預(yù)期8780萬噸，上月8740萬噸)。美豆陳作壓榨調(diào)低但出口調(diào)高，導(dǎo)致美豆陳季庫存略低于預(yù)期，而新季結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅低于預(yù)期，但只要沒有大的天氣問題，后面單產(chǎn)還有較大上調(diào)空間。17/18年度如果是50蒲的單產(chǎn)，庫存將達(dá)到6億左右，若52蒲的單產(chǎn)，庫存將超過8億蒲，供應(yīng)壓力仍是巨大，這是市場真正擔(dān)憂的。

目前美豆播種順利，后期天氣的任何不利變化都使美豆存在豐富的炒作機會。這促使大豆市場增添一定的天氣風(fēng)險升水。第三季度是美豆季節(jié)性的天氣炒作月份，存在潛在利多因素。如果天氣狀況真應(yīng)了某些氣象學(xué)家的預(yù)測，即美國出現(xiàn)類似2012年的巨大干旱，那么對大豆的沖擊還將是非常明顯的。

(三)雷亞爾貶值，促進巴西大豆銷售提速

2017年南美大豆豐收格局已定，美國農(nóng)業(yè)部在5月的供需報告中把2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)從4月的1.11億噸上調(diào)至1.116億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)從5600萬噸上調(diào)至5700萬噸。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(ABIOVE)預(yù)計2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.125億噸，比4月份的預(yù)測高出1.6%，2016年為9620萬噸。但是由于國際豆價低迷，加上巴西雷亞爾匯率持續(xù)走強，曾一直制約巴西農(nóng)戶的銷售積極性。

截至2017年5月5日農(nóng)戶只銷售了50%的大豆，僅比3月底的46%提高了4個百分點，低于2016年同期為67%及五年平均水平的65%。所以2017年出口商比往常更偏向于美國供應(yīng)，2017年上半年美豆出口銷售總量比2016年同期增加22%，原因就是巴西農(nóng)戶囤貨惜售，但是偏緊或者說缺貨的市場還未達(dá)到平衡。但5月的政治風(fēng)險導(dǎo)致雷亞爾大幅貶值，一度達(dá)到1美元兌換3.4雷亞爾，很大程度上刺激了巴西農(nóng)民銷售大豆的積極性。有報道稱，事發(fā)當(dāng)天農(nóng)戶銷售高達(dá)200萬噸大豆，遠(yuǎn)高于近期的30-40萬噸的水平，也高于2016年同期的60萬噸左右的水平。

從目前的美元對雷亞爾匯率上看，雖然雷亞爾有企穩(wěn)的態(tài)勢，但仍處在相對低位，未來如果巴西國內(nèi)局勢無法得到很好的平息，雷亞爾下跌的風(fēng)險依然比較高。此外在利率和經(jīng)濟雙重走弱預(yù)期下，雷亞爾中長期亦具有貶值壓力。農(nóng)民可能跟隨雷亞爾貶值的節(jié)奏加速賣豆。目前巴西的銷售進度低于去年約15%，但慢慢跟上了5年的銷售平均進度，那么很有可能巴西的銷售進度將再次提高，擠壓美國大豆的出口份額。

(四)后市展望

總的來看，按照季節(jié)性規(guī)律，國際大豆價格的頂部大概率出現(xiàn)在美國大豆關(guān)鍵生長期6-8月，過去26年中，有10年的芝加哥期貨交易所(MPOB)11月合約的高點發(fā)生在此期間。預(yù)計2017年美豆期價的上限在990-1000美分。價格探底的時點則較有可能在美豆產(chǎn)量確定之時，大概率發(fā)生在9-10月。若后期天氣正常，面積和單產(chǎn)上調(diào)，那中長線美豆或?qū)⒗^續(xù)下探向850美分/蒲式耳靠攏。

三、白糖：中期震蕩向下

全球2017/2018年度將大概率供應(yīng)過剩。根據(jù)獨立咨詢公司F.O.Licht于4月25日的預(yù)估，2017/2018年度全球糖產(chǎn)量將大增1300萬噸。預(yù)估計2017/18年度全球糖產(chǎn)量將達(dá)到1.903億噸，2016/17年度為1.769億噸，將導(dǎo)致全球糖市轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩280萬噸，此前兩個年度供應(yīng)短缺，2016/2017年度供應(yīng)短缺520萬噸。同時，F(xiàn).0.Licht預(yù)估巴西中南部地區(qū)2017/18年度甘蔗壓榨量將達(dá)到5.85億噸，糖產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到3590萬噸，預(yù)估泰國2017/2018年度糖產(chǎn)量將達(dá)到1170萬噸，預(yù)期印度2017/2018年度糖產(chǎn)量將達(dá)到2440萬噸，預(yù)期歐盟2017/2018年度糖產(chǎn)量將達(dá)到1840萬噸。

后市展望，國際原糖市場當(dāng)前處在比較低迷的狀態(tài)。市場對印度進一步放開原糖進口似乎失去了希望，而更多關(guān)注巴西新糖上市的壓力，原油價格的大幅下滑不利于巴西的乙醇消費，資金面看基金也在進一步縮減原糖凈多頭寸，不過這些利空信息基本上在盤面都得到了反映，后市原糖漲跌主要看巴西天氣情況對壓榨生產(chǎn)的影響。

四、棉花：拋儲主導(dǎo)市場，后市寬幅震蕩

(一)全球棉花供需缺口減小

美國農(nóng)業(yè)部5月份供需報告首次公布2017/18年度全球棉花產(chǎn)銷庫存情況，由于印度、中國及美國棉花種植面積增加，2017/18年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估增加6.9%，至2465.1萬包。

2016/2017年度全球棉花消費量增加2.3%，至2520.3萬噸。美國方面，預(yù)計2017/18年度棉花產(chǎn)量預(yù)期將增加11.8%，至1920萬包，而消費量預(yù)估小幅回升、出口預(yù)估下降，導(dǎo)致2017/2018年度棉花年末庫存預(yù)估大幅攀升56.25%，至500萬包。2017/2018年度全球棉花產(chǎn)量料將恢復(fù)增產(chǎn)，產(chǎn)需缺口有望收窄，從中長期看，壓制國際棉價上行空間。

(二)國內(nèi)棉花供需基本平衡

中國是棉花生產(chǎn)及消費大國。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)4月供需報告預(yù)計，2016/2017年度棉花產(chǎn)量在511.7萬噸，進口量93.2萬噸，2016年9月儲備棉成交61.5萬噸，消費量774.2萬噸，2017年度國內(nèi)棉花供應(yīng)缺口在107.8萬噸。儲備棉日均投放量3萬噸，如果平均成交率能保持在60%之上，截至8月底能提供200萬噸以上的供應(yīng)量，2016/2017年度國內(nèi)棉花市場供需有望維持平衡的狀態(tài)。進出口方面，據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計，2016/2017年度，我國累計進口棉花67.45萬噸，同比增加9.92萬噸，增幅17.23%。2017年1-3月，我國累計進口棉花37.40萬噸，同比增加16.43萬噸，增幅78.37%。

總體而言，2017年度全球棉花產(chǎn)銷缺口依舊存在，且美國棉花出口強勁，支撐棉價高位運行。即使各大機構(gòu)預(yù)測2017/2018年度棉花種植面積將同比擴大，但鑒于需求強勁，利空相對有限；總體上，隨著全球棉花進入去庫存周期，預(yù)計國際棉價將維持一個震蕩偏強的格局。

五、玉米：庫存壓力制約反彈空間

全球玉米供給仍然寬松。最新美國農(nóng)業(yè)部供需報告顯示， 2016/2017年度，美國玉米產(chǎn)量預(yù)計151.48億蒲式耳；玉米種植面積較2016年上調(diào)6百萬英畝；預(yù)估美國玉米單產(chǎn)174.6蒲式耳/英畝，較2016年上調(diào)6.2蒲式耳/英畝；玉米供應(yīng)量169.40億蒲式耳，較3月預(yù)估值持平，仍為歷史較高水平。美國玉米期末庫存預(yù)計在23.20億蒲式耳，較3月持平，但是較2016年上調(diào)5.83億蒲式耳，仍為近年新高。預(yù)估美國玉米使用量達(dá)146.20億蒲式耳，較2016年上調(diào)9.56億蒲式耳，較3月預(yù)測值持平；飼用量較3月預(yù)測調(diào)減5000萬蒲式耳，較2016年預(yù)計上調(diào)3.80億蒲式耳，用于加工乙醇使用的玉米量較3月上調(diào)50萬蒲式耳；出口量較2016年預(yù)計上調(diào)3.27億蒲式耳，較3月份預(yù)測值持平；季節(jié)平均農(nóng)場價格預(yù)計3.25-3.55美元/蒲式耳，較2016年該價格區(qū)間的中間值降低21美分，與3月預(yù)測持平。總的來看，4月份的玉米供需報告上調(diào)了乙醇使用玉米量，出口數(shù)據(jù)未變，超出市場預(yù)期水平，整體供需偏寬松的格局沒有改變。

全球2016/17年度玉米期末庫存預(yù)估為2.2298億噸，較上月預(yù)估值增加了230萬噸。2016/17年度巴西玉米產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)至9350萬噸，因為播種面積和單產(chǎn)前景，同時上調(diào)了阿根廷年度產(chǎn)量預(yù)估值至3850萬噸，因為最新的收獲結(jié)果顯示單產(chǎn)超過預(yù)期，阿根廷玉米出口預(yù)估相應(yīng)升至2600萬噸。

綜上所述，在全球玉米供應(yīng)偏寬松的背景下，下半年國內(nèi)外玉米或?qū)⒄鹗幾呷鯙橹?。但由于國?nèi)外在去庫存方面壓力的差異，美盤玉米強于國內(nèi)玉米將貫穿下半年。

六、大米：階段性供銷緊俏，預(yù)計后市小幅攀升

(一)全球大米供需形勢寬松

在全球稻米市場中，亞洲尤其是東亞、東南亞和南亞是稻米生產(chǎn)和消費的主要地區(qū)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，在2016年全球大米的生產(chǎn)中，中國、印度、印度尼西亞、越南、泰國分別以14485萬噸、10800萬噸、3620萬噸、2758萬噸、1580萬噸排在前五位。全球大米的主要進出口國也集中于該區(qū)域，主要出口國包括印度、泰國和越南，主要進口國為中國、印度尼西亞。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)6月供需平衡報告顯示，全球大米供應(yīng)量2016/2017年和2017/2018年均小幅上調(diào)。最大的變化就是2016/2017年印度產(chǎn)量上調(diào)150萬噸，至1.08億噸。全球2017/2018年稻米產(chǎn)量下調(diào)至4.81億噸，較2016年下調(diào)210萬噸，僅次于歷史紀(jì)錄。出口量2016/2017年上調(diào)60萬噸，2017/2018年上調(diào)50萬噸，主要由于印度上調(diào)。孟加拉共和國由于供應(yīng)緊張，2017/2018年進口量上調(diào)40萬噸?？偸褂们闆r本月僅有少許變化。2016/2017年期末庫存上調(diào)70萬噸，2017/2018年期末庫存上調(diào)80萬噸。

(二)需求增加推升主要出口國米價

2017年年初泰國大米市場交易冷淡，沒有大規(guī)模采購，僅有常規(guī)訂單。加上泰國計劃2017上半年清空剩余的801萬噸大米儲備，令市場承壓。但從3月開始泰銖兌美元走強，泰國大米出口報價開始上漲，并開啟穩(wěn)步上漲窗口。截至6月8日，泰國大米價格觸及近四年最高水平，碎米率為5%的大米價格報每噸440-457美元。2017年上半年泰國已經(jīng)出口509萬噸大米，同比增長15.7%。

印度大米受助于印度盧比走強及印度政府收購政策亦出現(xiàn)上漲行情。2017年上半年印度盧比已經(jīng)上漲近5%，并在21個月高位附近波動。2017年印度政府的稻米收購量已經(jīng)打破2009/10年度創(chuàng)下的前期歷史紀(jì)錄3600萬噸。截至5月24日，印度政府收購了3690萬噸稻米，相比之下，2016年同期為3260萬噸。2016年度的稻米收購總量可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3800萬噸。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2016/17年度印度稻米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.08億噸，因為單產(chǎn)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.51噸/公頃。印度政府積極購買稻米，給私人買家的供應(yīng)非常有限，推高了印度稻米價格。另一方面，來自非洲的購買需求快速增加亦推升米價。印度碎米率為5%的蒸谷米價格已攀升至415-418美元。

越南大米因品質(zhì)相對較差，出口競爭力較弱。該國自3月末進入收割高峰，碎米率為5%的大米價格跌至每噸348-350美元，農(nóng)民惜售導(dǎo)致第一季度出口量同比減少16.7%，至129萬噸。4月開始主產(chǎn)區(qū)的降雨影響到大米品質(zhì)，基于供應(yīng)憂慮開始提振價格。此外潛在的出口交易提振越南大米于5月下旬觸及一年高位。孟加拉國計劃在2017年底前擴大大米進口量至50萬噸，并將在2022年之前每年購買100萬噸越南大米。菲律賓亦發(fā)布招標(biāo)增加大米進口。價格上漲已經(jīng)導(dǎo)致泰國和越南的貿(mào)易商難以采購用于出口的大米，進一步加劇了供應(yīng)短缺的情況。預(yù)計受孟加拉國的需求提振，全球大米價格可能進一步上揚。孟加拉國是全球第四大大米生產(chǎn)國，2017年該國成為大米進口大國，因低庫存和高價格刺激政府進行進口。

(三)后市展望

雖然2017年全球的大米供需形勢保持寬松，但是因主要出口國匯率及政策影響，以及新增需求的快速增加，令國際大米出口價格扶搖直上，并有進一步上揚的趨勢。國內(nèi)方面，雖然當(dāng)前大米處于需求淡季，但是繼新稻供應(yīng)壓力減輕后，隨著臨儲中晚稻的開拍，稻米市場的利空因素基本得到消化，大米進口對國內(nèi)的沖擊也因配額以及國內(nèi)外價差縮小而受到一定限制。綜合各種消息判斷，后期偏空的消息預(yù)計不多，目前稻米市場筑底的可能性較大，后期預(yù)計會有小幅回升的可能。

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