2022年日本企業(yè)加速擴(kuò)大海外投資的主要優(yōu)勢(shì)是

來(lái)源：絲路印象 2024-07-19 17:34:02 瀏覽：477 收藏

自1985年國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”（CVIC，簡(jiǎn)稱“中創(chuàng)公司”）以來(lái)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已經(jīng)走過(guò)了10多年的歷程。目前，全國(guó)22個(gè)省市已創(chuàng)建各類科技信托公司、科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司100多家，總投資額達(dá)40多億元。但從總體上看，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)還處于起步與探索階段，尚存在著體制、觀念、資金等多方面的問(wèn)題，發(fā)展的速度、規(guī)模和效益都不令人滿意，科技成果轉(zhuǎn)化資金中風(fēng)險(xiǎn)投資僅占2.3％。為盡快縮短同發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，我們有必要借鑒其他國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，吸取其教訓(xùn)。絲路印象投資分析日本事業(yè)部根據(jù)對(duì)日本市場(chǎng)多年的實(shí)地調(diào)研經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)的分析了日本企業(yè)加速擴(kuò)大海外投資的主要優(yōu)勢(shì)是。

（一）正確把握金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用

我國(guó)的現(xiàn)行法律規(guī)定銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)以及各類基金不能用于直接投資，如（商業(yè)銀行法》第34條就規(guī)定：商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)“不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)”，“不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這一限制在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，確實(shí)起到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)秩序、保證資金供應(yīng)的作用，但同時(shí)也堵死了金融機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之路，造成了風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一、資金來(lái)源不足的問(wèn)題。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在多數(shù)國(guó)家發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)都曾經(jīng)是風(fēng)險(xiǎn)資本的重要來(lái)源，有的國(guó)家如日本金融機(jī)構(gòu)甚至成了風(fēng)險(xiǎn)投資的主體。即便是風(fēng)險(xiǎn)投資基金大發(fā)展的今天，各類金融機(jī)構(gòu)特別是養(yǎng)老金等契約性金融組織的資金也仍然占據(jù)重要地位。所以，我們認(rèn)為在我國(guó)銀行商業(yè)化改革已取得階段性進(jìn)展，養(yǎng)老金、社會(huì)保障基金、住房基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金等各類基金有了較大發(fā)展并積累了數(shù)以億計(jì)的資金，在資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)建設(shè)初見(jiàn)成效的前提下，有必要根據(jù)客觀實(shí)際，有計(jì)劃地逐步放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各種投資限制，努力實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。但考慮到中國(guó)的實(shí)際，借鑒國(guó)外尤其是日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有以下兩點(diǎn)需要我們特別注意：第一，要考慮到一般金融機(jī)構(gòu)投資經(jīng)驗(yàn)不足、風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的實(shí)際，分步進(jìn)行，特別要確定好投入資金所占基金的比例，注意初期比例不易過(guò)高。第二，要吸取日本金融業(yè)過(guò)度介入而給風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)帶來(lái)不利影響的教訓(xùn)，無(wú)論是成立附屬于金融機(jī)構(gòu)的分支投資機(jī)構(gòu)，還是投資組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，都要注意廣泛吸收包括工程、技術(shù)、管理、法律等各方面不同背景的機(jī)構(gòu)和專家共同參與，以減少或避免因單一金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度參與而使投資企業(yè)出現(xiàn)人員結(jié)構(gòu)缺位、投資理念落后的問(wèn)題。

（二）建立多層次、有效的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制

日本風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相對(duì)緩慢的一個(gè)重要原因是，二板股票市場(chǎng)發(fā)展遲緩，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市基準(zhǔn)過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)資本因不能適時(shí)退出而無(wú)法實(shí)現(xiàn)增值。這一教訓(xùn)值得我們重視。就目前的情況而言，盡管我國(guó)早在90年代初就在深、滬兩地建立起了證券交易所并已取得了較大發(fā)展，但現(xiàn)有主板市場(chǎng)卻無(wú)法充分滿足處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本蛻資要求：一是因?yàn)榘凑瘴覈?guó)現(xiàn)行的法律規(guī)定，法人股不能上市交易；二是因?yàn)槟壳爸靼迨袌?chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)較高，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難滿足嚴(yán)格的上市條件、同時(shí)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)又被取締，這就使得風(fēng)險(xiǎn)投資的資本退出缺乏有效的多層次的資本市場(chǎng)體系的支持。實(shí)踐表明，風(fēng)險(xiǎn)資本蛻資困難加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為阻礙各方資金投入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的一個(gè)重要因素。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)資本的蛻資還可以通過(guò)出售、清算的途徑實(shí)現(xiàn)，但與出售相對(duì)應(yīng)的收購(gòu)活動(dòng)在很大程度上也依賴于資本市場(chǎng)的發(fā)育程度。因此，我們認(rèn)為有必要加快資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，有步驟地構(gòu)建起以主板、二板、場(chǎng)外交易為主要內(nèi)容的、多層次的資本退出機(jī)制。結(jié)合我國(guó)目前資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道應(yīng)采取分步建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略：首先，將風(fēng)險(xiǎn)投資形成的法人股視為“特殊法人股”，允許其上市流通；同時(shí)鼓勵(lì)有條件的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到海外的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如NASDAQ上市；之后，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，恢復(fù)柜臺(tái)交易市場(chǎng)；最后，建立我國(guó)的第二股票市場(chǎng)。

（三）建立風(fēng)險(xiǎn)投資的國(guó)家信貸擔(dān)保機(jī)制

根據(jù)絲路印象投資分析日本事業(yè)部撰寫并發(fā)布的《2022-2026年后疫情時(shí)代日本投資環(huán)境及發(fā)展?jié)摿?bào)告》數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)外，政府擔(dān)保被稱作是風(fēng)險(xiǎn)投資的“放大器”。許多國(guó)家都通過(guò)設(shè)立擔(dān)保機(jī)構(gòu)、建立信貸擔(dān)保體制，對(duì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的銀行提供一定比例債務(wù)擔(dān)保，從而引導(dǎo)了數(shù)倍的社會(huì)閑散資金通過(guò)銀行投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。如前所述，日本早在1975年就設(shè)立了隸屬于通產(chǎn)省的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和具有財(cái)團(tuán)法人性質(zhì)的“研究開(kāi)發(fā)型企業(yè)育成中心”，負(fù)責(zé)80％的貸款風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。實(shí)踐證明，在當(dāng)時(shí)日本資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的條件下，它既彌補(bǔ)了風(fēng)險(xiǎn)投資資金的不足，同時(shí)又解決了銀行風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的問(wèn)題。同日本類似，我國(guó)目前的金融結(jié)構(gòu)也是以間接金融為主的，城鄉(xiāng)居民90％以上的閑散資金都集中在銀行，如果能充分利用銀行的巨額資金，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展就有了穩(wěn)定而可靠的資金來(lái)源。實(shí)際上，我國(guó)在利用銀行資金支持高新科技企業(yè)發(fā)展方面也曾做過(guò)許多嘗試，從1985年起，在中國(guó)人民銀行的安排下，中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行就率先開(kāi)展了科技貸款業(yè)務(wù)。之后中行、建行、交通銀行也相繼開(kāi)辦此種業(yè)務(wù)，到1995年，五大商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)放科技貸款近650億元，共支持了6.5萬(wàn)多個(gè)科技開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。然而，銀行經(jīng)營(yíng)的首要原則是安全性和盈利性，由于缺乏相應(yīng)的貸款擔(dān)保機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)很難長(zhǎng)期將大量資金注入到這些以高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期性為特征的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)中。特別是隨著1998年國(guó)家科技貸款額度的取消，貸款數(shù)量更是難以保證。為此，我們認(rèn)為可以借鑒國(guó)外的做法，建立國(guó)家信用擔(dān)?；穑晟坪吐鋵?shí)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委下發(fā)的《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》（討論稿，1999），為銀行向高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)貸款提供一定比例擔(dān)保，解除銀行的后顧之憂。

（四）充分發(fā)揮政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用

從目前的情況來(lái)看，除了近年來(lái)出現(xiàn)的少部分外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要有以下兩種形式：一是由國(guó)家各部委和各地政府部門創(chuàng)辦的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，如中創(chuàng)、科招；二是各地（技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)）創(chuàng)辦的近百家創(chuàng)業(yè)中心（孵化器）。雖然它們采取了提供信用擔(dān)保、無(wú)息貸款、貼息貸款、直接投資等多種運(yùn)作形式，但卻都表現(xiàn)出一個(gè)共性，即投資帶有明顯的政策性，投入資金主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政。因此，總的來(lái)講我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資依然是以國(guó)家為主體的，屬于政府主導(dǎo)型。應(yīng)該說(shuō)，目前我國(guó)尚處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，市場(chǎng)機(jī)制還不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)才剛剛起步，政府的作用尤其是其引導(dǎo)、支持、輔助、規(guī)范的作用必不可少，這一點(diǎn)從各個(gè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程中都可得到印證。問(wèn)題是如何恰當(dāng)把握政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的定位。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，政府不應(yīng)充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的主體，這一方面因?yàn)橛邢薜膰?guó)家財(cái)政難以承受，另一方面則在于風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種商業(yè)行為，過(guò)多的行政干預(yù)勢(shì)必導(dǎo)致效率的下降，“中創(chuàng)”的關(guān)閉就是很好的例證。所以，政府的作用應(yīng)當(dāng)定位在為風(fēng)險(xiǎn)投資提供良好的發(fā)展環(huán)境上。這種支持不應(yīng)當(dāng)僅僅局限在資金的技入上，更重要的還應(yīng)體現(xiàn)在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展整體環(huán)境的改善上，如相關(guān)法律制定、人才培養(yǎng)、資本市場(chǎng)建設(shè)等方面，也就是要充分發(fā)揮國(guó)家“制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)”四個(gè)方面的作用。日本在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，強(qiáng)調(diào)資金支持而忽視配套環(huán)境建設(shè)的做法帶來(lái)了許多消極后果，這一教訓(xùn)應(yīng)當(dāng)引起我們的足夠重視。