2022年日本投資的主要對象是誰

來源：絲路印象 2024-07-19 17:34:02 瀏覽：1268 收藏

盡管日本風險投資的發(fā)展受到美國模式的重要影響，但由于日本社會獨特的金融體制、社會文化背景以及政策導向，又使得日本風險投資的發(fā)展在組織模式、資金來源、投資方向、功能發(fā)揮等方面表現(xiàn)出區(qū)別于歐美的一些特點。絲路印象投資分析日本事業(yè)部根據(jù)對日本市場多年的實地調(diào)研經(jīng)驗，系統(tǒng)的分析了日本投資的主要對象是誰。

1.在組織模式上，是以大金融機構(gòu)、大企業(yè)集團附屬的風險投資公司為主體，獨立的私人風險投資公司發(fā)展相對滯后。一般來講，風險投資有四種組織形式：一是以有限合伙制形式成立的私人風險投資公司；二是由美國首創(chuàng)的由政府出資、私人經(jīng)營的小企業(yè)投資公司；三是附屬于各類機構(gòu)的風險投資公司；四是政府開辦的國家風險投資公司。由于世界各個國家的國情、政策取向不盡相同，各種組織形式的投資公司在不同國家的發(fā)展也不平衡，這樣也就形成了三種不同的國家發(fā)展模式，即以私人風險投資公司為主體的美國模式、以國家風險投資公司為主體的西歐模式和以附屬于金融機構(gòu)、企業(yè)集團的風險投資機構(gòu)為主體的日本模式。④在日本，風險投資主要采取兩種組織形式：一種是類似于美國小企業(yè)風險投資公司的半官方或準國家投資公司，另一種是各類風險投資公司。前者主要包括通產(chǎn)省下設(shè)的風險投資公司、科技廳下屬的“新技術(shù)事業(yè)開發(fā)團”以及“財團法人中小企業(yè)培育會社”等官方、半官方機構(gòu)，它們通過低息貸款、提供擔保、購買企業(yè)的股票和可轉(zhuǎn)讓債券的形式進行債權(quán)、股權(quán)融資；而后者則主要是附屬形式的風險投資機構(gòu)，它們占據(jù)了日本風險投資的主體地位，其中銀行業(yè)、證券業(yè)開辦的風險投資部門又處于主導地位。六家最早的日本風險投資公司就出自三菱銀行、野村證券、第一勸業(yè)銀行等大財團，到80年代中期，前7家最大的風險投資公司仍為金融機構(gòu)控制，其中4家由證券公司創(chuàng)辦，3家由銀行創(chuàng)辦；全部60家風險投資公司中，27家是由四大證券公司等機構(gòu)創(chuàng)建，18家為長期信用銀行和地區(qū)銀行創(chuàng)建。目前銀行所屬風險投資公司額占了整個行業(yè)的75％。

2.在資金來源方面，主要以金融機構(gòu)和大公司出資為主。在西方，風險投資來源主要包括四條途徑：獨立民間基金、大公司的風險資金、各類金融機構(gòu)風險資金及政府出資。但不同國家的具體來源卻不盡相同。由于日本的風險投資公司多為機構(gòu)創(chuàng)辦，并且所投資金中約有3／4屬于自有資金，因此以基金方式募集的僅占1／4.同時，由于日本法律規(guī)定養(yǎng)老金不能用作風險投資，又由于追求投資安全性的國民心理，基金投入和個人出資也極為有限。這樣，創(chuàng)辦風險投資機構(gòu)的母公司特別是金融機構(gòu)必然成為風險資金的主要提供者，以至于各風險投資公司的費用中約有64％要用于支付利息。1988年的有關(guān)數(shù)據(jù)表明，金融機構(gòu)資金占了整個風險投資基金的46％，大公司則達37％。這與美國的情況有很大不同。

3.根據(jù)絲路印象投資分析日本事業(yè)部撰寫并發(fā)布的《2022-2026年后疫情時代日本投資環(huán)境及發(fā)展?jié)摿蟾?/a>》數(shù)據(jù)顯示，在資金的投向上，表現(xiàn)出投資分散、對高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)投資相對不足的特點。首先，日本風險投資企業(yè)多具有金融機構(gòu)的背景，因此多數(shù)從業(yè)人員來自其創(chuàng)辦機構(gòu)——銀行或證券公司，這一人員結(jié)構(gòu)缺陷制約了風險投資企業(yè)對受援企業(yè)的技術(shù)評價能力，使得資金投向領(lǐng)域過于分散。許多風險較低的項目如服務(wù)業(yè)投資比例過高，與傳統(tǒng)領(lǐng)域相比，高科技企業(yè)并沒有得到應(yīng)有的青睞。截至1996年12月末，日本柜臺交易公開企業(yè)數(shù)有779家，其中批發(fā)行業(yè)數(shù)量最多，達129個，占16.6％；零售業(yè)位居第二，占12
.3％；而電子、通訊等高科技產(chǎn)業(yè)只有61家，僅占7.8％。其次，以主銀行制為特征的落后金融結(jié)構(gòu)，使得日本的直接融資市場發(fā)展嚴重滯后。1983年以前，日本的證券交易所及柜臺交易都執(zhí)行著較高的注冊基準，許多企業(yè)至少要發(fā)展15一20年才能達到這一標準，風險投資資金上市（IOP）兌現(xiàn)的期限較美國的平均6年時間長的多，致使風險資本投入后難以及時實現(xiàn)增值并退出。這就大大降低了風險投資公司投資于新創(chuàng)企業(yè)的熱情，出現(xiàn)了風險投資公司更愿意投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)后期成長階段和股票上市過渡期的現(xiàn)象。另外，投資動機也約束著資金的投向。日本的風險投資公司投資的目的在很大程度上是為其母公司的業(yè)務(wù)發(fā)展做預(yù)先鋪墊，高的資本流動性、安全性目標必然使資本投向創(chuàng)業(yè)后期。據(jù)日本風險投資中心（VEC）提供的數(shù)字表明，在日本有2／3以上的風險資本投向創(chuàng)立10年以上的老企業(yè)戶而并非新創(chuàng)企業(yè)。而美國1996年已經(jīng)營10年以上的受資企業(yè)僅占全部風險企業(yè)的17％。

4.在風險資本的功能上，以向風險企業(yè)提供資金支持為主，經(jīng)營管理支持為輔。從本質(zhì)上講，風險投資既不同于一般的投資行為，也不同于銀行貸款。除了資金投入外，它還應(yīng)提供給創(chuàng)業(yè)者資本經(jīng)營服務(wù)；它無需抵押、擔保，而主要以參股的形式投入到風險企業(yè)，從紅利和買出股份中獲利。但是，日本的風險投資公司卻更多地表現(xiàn)出金融機構(gòu)的融資功能，融資大大多于投資，如1993年120家風險投資公司的投資金額為795億日元，而同期融資金額則達2940億日元，所以，其業(yè)務(wù)活動基本上屬于金融投資業(yè)或準金融投資業(yè)，在一定意義上是銀行證券業(yè)的延伸。在日本，風險投資公司從事借貸業(yè)務(wù)的平均借貸額達510億日元，貸款額是股權(quán)投資的3.6倍，公司46％的收入來自利息，35％來自出售股票所得，17％來自所持股票的紅利戶同時，日本風險投資公司也并不像美國公司積極介入和支持風險企業(yè)的經(jīng)營，支援活動也僅僅局限在股票上市、財務(wù)管理等方面，而對技術(shù)、生產(chǎn)、銷售等方面均介入不深。形成以上特點的原因主要有：（l）風險投資公司的金融機構(gòu)背景使得其缺乏技術(shù)、生產(chǎn)、行銷等方面的人才；（2）相關(guān)法律的制約。在禁止壟斷法的規(guī)范下，風險投資公司不能隨意對投資的企業(yè)派遣董事、監(jiān)事，而且風險投資公司在風險企業(yè)中最多只能占49％的股權(quán)（1994年后有所改變）。

5.在支援體系方面，政府積極參與，但資金支持措施明顯強于對投資體系的全面培育。為了推進中小企業(yè)的發(fā)展，日本曾采取了許多支持風險投資事業(yè)的措施，如通過制定中小企業(yè)基本法、中小企業(yè)現(xiàn)代化促進法、中小企業(yè)團體組織法等法規(guī)，以保證支援系統(tǒng)的穩(wěn)定性，同時在通產(chǎn)省下設(shè)中小企業(yè)廳以及各種審議會，確保各項政策的實施，等等。但其政策法規(guī)的中心和首要目標，主要還是確保通過貸款擔保、低息貸款、無息提供研究開發(fā)經(jīng)費等途徑，為風險企業(yè)提供資金周轉(zhuǎn)上的優(yōu)惠條件。如：利用中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫為中小風險企業(yè)提供優(yōu)惠貸款，由通產(chǎn)省成立的風險投資公司相應(yīng)提供80％的貸款擔保，由科技廳下設(shè)的新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團提供無息貸款（規(guī)定成功者償還，失敗者不償還），對于開發(fā)新產(chǎn)品、采用新技術(shù)的開發(fā)型中小企業(yè)，提供相當于研究經(jīng)費2／3的低息貸款，等等。然而，相比之下，對于風險投資體系建設(shè)中的市場環(huán)境、人才環(huán)境的培育卻相對滯后。例如，日本的二板市場即柜臺交易市場（OTC）發(fā)展緩慢且不穩(wěn)定，直到199I年10月，才推出柜臺交易的最高形式JASDAQ系統(tǒng)，比美國的NASDAQ系統(tǒng)整整晚了20年；另外，從事風險投資的人才缺乏，現(xiàn)有從業(yè)人員知識結(jié)構(gòu)單一的問題仍然沒能解決；人們普遍認為是阻礙風險投資公司參與風險企業(yè)經(jīng)營管理的“禁止壟斷法”也直到1994年才開始解禁。